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资本市场改革:重头戏在注册制 “深港通”如箭在弦

  • 来源:多盈金融
  • 2015-05-19
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    5月18日,据中国政府网消息,国务院近期批转了发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》(下称《意见》)。

  该份文件立即在资本市场引起诸多关注,《意见》显示,其与资本市场直接相关的就有“实施股票发行注册制改革,探索建立多层次资本市场转板机制”,以及“进一步完善"沪港通"试点,适时启动"深港通"试点”等众多内容。

  “监管层重申了注册制、"深港通"试点等资本市场领域2015年重大改革,这是沿着既定的大方向继续推进改革。”5月18日,第一创业证券首席经济学家彭兴韵对21世纪经济报道记者表示。

  中国社科院金融所金融市场研究室副主任尹中立也表示,有了“沪港通”的经验作为基础,“深港通”的开通时间越早越好。如今内地小盘股泡沫明显,“深港通”的实施亦将有助于防止泡沫进一步蔓延。

  重申注册制

  《意见》强调,实施股票发行注册制改革,探索建立多层次资本市场转板机制,发展服务中小企业的区域性股权市场,开展股权众筹融资试点。推进信贷资产证券化,发展债券市场,提高直接融资比重。

  5月18日,武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对21世纪经济报道记者表示,注册制和转板机制是目前资本市场改革的头等大事,但实际进展缓慢,希望监管层的重申能加快改革进程。

  注册制实施的前提是证券法修改生效。修改后的证券法已经确立股票发行注册的法律制度,从法律层面明确股票发行注册的申请条件和注册程序。

  目前证券法修订草案的最新进展,是于2015年4月20日提请全国人大常委会一审。“推动证券法修订和期货法制定工作。”《意见》对此指出。

  “注册制最快于2015年第四季度实施。”申万宏源分析师林瑾预计,按正常进度,证券法修订草案初审之后,需要征求意见并总结,最快于今年8月份进行二审,10月份完成三审。

  林瑾认为,注册制的推动进程符合预期,之前,证监会已从多方面着手为平稳过渡注册制作各项前期准备,包括不断加强的信息披露质量,强化各项监管措施等等。可以预期,新版证券法一落地,注册制即可实施。

  “注册制和转板机制是拯救创业板的有效手段。”董登新表示,这两大制度是顺利化解创业板泡沫的重要机会,制度推进对创业板市场健康发展是有利的,另一方面,这两项制度要在有利的市场环境中推进,如果不抓紧推进,以后可能会受到掣肘。

  5月18日,创业板指数再创新高,收报于3278.48,大涨4.23%,从2015年年初至今涨幅已超过一倍。但因其高企的整体市盈率,创业板的高估值备受市场质疑。

  注册制开始阶段可能会有一个过渡期。按照国泰君安分析师任泽平的理解,注册制是国际潮流,符合提高市场公平效率的大方向。但按照国际经验,我国可能先走一段核准制和注册制相结合的道路作为过渡。

  任泽平认为,证券法修订完成后,将使股票发行改革突破“最后一公里”,推动中国股票发行制度由审核制走向注册制,使股票发行走向市场化道路。通过大力推动直接融资发展,激发全民创新创业活力,促进中国经济转型创新。

  适时启动“深港通”

  《意见》还指出,将稳步推进人民币资本项目可兑换,扩大人民币跨境使用,择机推出合格境内个人投资者境外投资试点,进一步完善“沪港通”试点,适时启动“深港通”试点。

  “沪港通”自2014年11月17日正式启动,至今约半年时间,期间平稳运行,制度本身的完善则还在不断推进。

  就在5月18日,证监会进一步明确了沪港通下名义持有人制度。据证监会当日发布的信息,沪港通架构下,境外投资者作为实际权益拥有人行使股东权利的方式,应当根据香港特区关于名义持有人的相关法律规定作出安排。

  根据香港结算发布的《中央结算系统一般规则》和《中央结算系统运作程式规则》,沪股通股票的实际权益拥有人应当通过名义持有人,即香港结算行使有关股东权利,包括请求召开股东大会、向股东大会提案、在股东大会上投票表决、获得分红或者其他投资收益等。

  尹中立认为,“沪港通”在现有框架下运行非常平稳,证明风险可控,这对接下来“深港通”的实施有正面意义,“深港通”的实施时间越早越好。

  事实上,近期市场已多次传出“深港通”相关传闻。

  5月7日,有香港媒体报道称,高层日前已批复深港通,现由中国证监会和香港证监会协商方案细节。

  但5月8日,针对该传闻,证监会新闻发言人张晓军表示,没有听说相关信息,深港通方案正在研究过程中,将在履行相关程序后向市场公布。

  5月15日,港股恒生指数突然在下午2点后发力,一度逼近28000点。市场人士认为,很大可能在于传闻港交所会在当日发布深港通相关公告。此后港交所发言人澄清称:“今日无宣布深港通安排”。

  市场已对如箭在弦的“深港通”充满期待。

  海通证券策略分析师荀玉根就预计,“深港通”年内推出概率大。标的预计是新的深成指数中的500只股票,以及AH股共503只,H股方面,恒生小型股的197只可能会纳入标的。

  尹中立分析,相比“沪港通”,“深港通”更显著的特点在于科技股、小盘股。这类股票在两边的估值差距很大,深圳创业板估值基本要比香港贵5倍以上。与沪港通产生的资金流向不同,内地资金更可能会流向香港科技股、小盘股,而内地的科技股、小盘股则会产生回调的压力。

  荀玉根亦认为,目前AH 折溢价指数仍维持在130的历史高位水平,预计深港通开通后,资金南下的热度可能有所上升,对于港股小型成分股中相对A股低估的科技类股票活跃度上升,而香港市场上类似目前大陆地区三板市场的GEM市场表现也有望活跃。

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