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唐春华:股市必创历史新高 创业板还有空间

  • 来源:多盈金融
  • 2015-05-20
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    二级市场和定增市场滚动操作

  私募排排网:贵公司旗下2只定增产品“宽客财富定增择时对冲1号”和“宽客-东海定增策略8号”4月份分别以21.73%和15.60%的收益位列前十。请问,获得如此高收益的背后逻辑是什么?

  唐春华:首先,我们产品带有杠杆;其次,我们产品比较灵活,当有定增标的的时候我们会参与定增,没有找到定增标的的时候我们会在二级市场买入股票。

  这样的配置结构,让我们不但把握好了定制的投资机会,同时也把握到了二级市场的投资机会。比如“宽客财富定增择时对冲1号”刚成立的时候,我们还没找到好的投资标的,所以我们在二级市场买入了中国南车和中国铁建等牛股。

  我们买二级市场股票的逻辑其实也是用定增的思维来买的。比如当时我们非常看好中纺投资的定增,那时它在二级市场的价格大概在20元附近,定增报价则是18.6元。所以定增的时候我们参与了一个多亿,而在二级市场我们也买了八千多万,买进后不到两周就有了30%的涨幅,这时候我们会把二级市场的股票卖掉。其实我们是把二级市场和定增市场滚动来操作,基本上1-2个月时间,我们的基金就会有不错的收益。

  私募排排网:贵公司旗下基金是投单票还是多票? 如果是多票,一般是几个?

  唐春华:我们单只基金一般会投4-5只股票组合。

  私募排排网:你们在拿项目上是否有什么特殊优势?

  唐春华:我们的优势还是比较明显的,我做定增已经做了8年,牛市和熊市都有经历过,这是第一个优势;第二,我们是国泰君安、东海基金、海通基金和平安大华的高端客户,所以在项目来源上有优势,只要有标的我们就能第一时间知道;第三,我本科是西南财经大学毕业,我有很多校友在各大券商和银行当高管,所以我们对定增企业的调研和了解会更加深入。

  四方面精选定增标的

  私募排排网:你们是否会对标的进行筛选?具体如何筛选?有没有筛选标准?

  唐春华:挑选定增标的,我们主要关注四个方面:第一,我们关注公司灵魂人物。我们认为任何一个公司都是靠人做出来的,所以在筛选项目的过程中,我们对公司灵魂人物或者管理团队非常看重,灵魂人物是否擅长资本运作和经营,另外公司股东实力是否非常强,如果股东实力非常强,就算他公司相对较弱,这样的项目我们也会投;第二,我们关注公司所处行业。这个行业是否正处于上升周期,或者这个行业是否存在非常大的上升空间,比如通过互联网来改变行业或者行业本身存在整合机会;第三,我们关注上市公司本身是否存在并购重组等事件驱动;第四,我们还关注被严重低估的上市公司。

  我们通过上述的方式去寻找牛股,然后通过杠杆的设计把收益最大化。

  私募排排网:你们产品比较特殊带有2倍杠杆,你们是如何规避杠杆风险的?

  唐春华:我们所有产品都有一个独特的产品设计结构。比如我们募集了5000万的资金,我们并不是用5000万去放2倍杠杆,而只是把其中70%的本金去放杆杠,所以实际杠杆只有1.4倍。而对于剩下30%的资金,我们是不放杠杆,直接在二级市场买入股票,一旦市场出现系统性风险,我们会把30%的股票卖掉,用来做空股指期货或者融券做空对冲风险。

  私募排排网:哪些行业是不符合你们要求的标的?

  唐春华:像煤炭这种产能严重过剩,或者未来盈利空间并不大,并且通过新的商业模式对它也并不会有太多改善的行业我们不会去投。

  但我们今年也参与了中金岭南的定增并且非常成功,我们定增的价格在8.5元,现在它已经涨到了20元。虽然它所处行业相对一般,但它存在严重低估。

  私募排排网:贵公司过往参与定增的成功率大概是多少?平均收益又是多少?

  唐春华:我们去年参与定增的产品收益均在2倍以上,其中收益最高的定增项目收益达24倍。

  定增三大风险的具体应对措施

  私募排排网:定增中应该注意哪些风险?你们具体的应对措施?

  唐春华:定增的风险主要来源于三个层面:第一是系统性风险。我在海外瑞士信贷做过对冲基金,经验非常丰富,所以当市场出现明显的下跌趋势时,我们会通过股指期货做空,或者通过融券做空来降低系统性风险。这也是为什么我们的产品名字里面会加入“择时对冲”的原因。

  第二是行业性风险。对于产能严重过剩或者未来并没有适应中国经济转型趋势的行业我们不会去重点参与。

  第三是个股风险。我们原则上不参与太小的上市公司定增,我们只参与大的上市公司定增,这些公司基本上都是融资融券的标的。另外,我们会关注上市公司成长性,因为不管大盘好坏,成长性好的公司,能走出相对独立的行情。

  私募排排网:定增当中,折扣和上市公司质地您更偏重哪个?

  唐春华:对我们来说,其实折扣并不重要,关键是这个公司未来的成长性以及上市公司大股东有没有很强的资本运作和管理能力。因为定增毕竟是要锁定一年的时间,在这一年中,折扣会随着市场的变化而慢慢变化。比如你投了成长性好的公司,那么它的折价会越来越大;反之,如果投了成长性不好的公司,虽然刚开始折价大,但后来会慢慢缩小。

  私募排排网:过往拿票的折扣一般是多少?

  唐春华:我们一般拿票折扣在八折左右偏多。

  私募排排网:参与定增项目解禁后,你们是否会继续持有?

  唐春华:原则上一只股票在解禁之后收益超过2-3倍的时候,我们会在解禁之后慢慢减持。对于收益低于2倍,我们会根据市场情况以及公司未来的前景去判断是否持有。如果这公司未来还有很大的上升空间,甚至它有些重大的事项最终还没有落地,那我们会继续持有。

  私募排排网:贵公司核心团队目前大概有多少人?

  唐春华:公司目前团队有80多人。其中投研人员占比达到三分之一。

  私募排排网:公司是否有成立投资决策委员会?如果有,投资委员会由哪些成员组成?

  唐春华:我们有成立投资决策委员会。我是公司创始人兼投资总监,另外,公司也引进了3个核心股东,他们都有非常丰富的实业经验以及创投经验,所以在做决策时,我一般也会征求股东的意见,如果股东认为定增标的好,那我们会大胆去做,如果股东持保留态度,那我们会去研究他们跟我们自己的意见和建议,最后看谁比较有道理,要是他们有道理,我们会选择放弃,要是我们有道理,我们会选择少投。

  资本市场会有历史性的发展空间 股市必创历史新高

  私募排排网:您对未来的市场行情怎么看?具体原因?

  唐春华:我们对于未来市场相对比较乐观,因为毕竟现在整个中国经济在转型,转型过程中,从积极转型到“大众创业,万众创新”中国经济面临崭新的发展阶段,这这样的背景下,中国经济要大力发展融资市场。所以个人认为以股票和新三板为代表的资本市场会有历史性的发展空间。

  私募排排网:市场有观点认为这波行情肯定会创历史新高,您对此怎么看?

  唐春华:创历史新高肯定是必然的,剩下只是时间问题。因为整个人类和社会都是在不断进步的,所以经济本身应该处于上升通道,从更长的时间窗口来看,股市肯定是跟宏观经济相关,所以股市上万点那是肯定的,只是到底用1年还是2年来完成就没办法判断。

  个人认为股市创不创历史新高并不重要,我们中国资本市场已经有了较为完善的做空工具,现在已经进入了典型的对冲基金时代,在这样的时代下,其实我们并不关心股市是上涨还是下跌,我们关心在不同的市场环境下,我们要有自己的投资体系,这样才能在市场赚到属于自己风格的钱。

  私募排排网:您认为目前能否参与定增?

  唐春华:现在参与定增具备一定的系统性风险,股市毕竟已经涨高了,一年以后,大盘肯定要上到5000点才会有盈利。所以目前我们逐步在减少一年期的定增项目,更多的在参与三年期的定增项目,成为公司的战略投资者,跟上市公司有更多的深入合作。

  另外,在最近2个月的时间,我们投资了16个亿参与了新三板的定向增发。其中包括中科招商,我们成为了继王亚伟以外的第三大机构投资者;我们还联合了东方证券、盛达矿业、大湖股份出资14个亿投资了百合网。

  第三,我们已经在分散化投资不同风格的对冲基金。我们还会有20亿资金会投资到港股市场,做全球化的配置。

  私募排排网:未来那些行业或者板块是您比较看好的?

  唐春华:个人认为生物医药、互联网或互联网+、高端装备制造都值得重点去关注,这里面未来肯定会出现涨几十倍的牛股。

  私募排排网:您对国企改革怎么看?

  唐春华:过去一年,宽客资本旗下定增产品为什么会有那么高的收益,实际上是因为我们布局了国企混合所有制改制的定增项目。为什么会出现这样的情况呢?第一,我们的基金是有杠杆的,从而导致了我们在选择标的的时候要选择大股票或者国有企业的股票,因为大股票以及国有企业的股票本身就比较保守,它的安全边际相对较高,这样我可以通过杠杆来调节收益;第二,因为国企的混合所有制改制基本上都是每个地方国资委下的核心资产,它通过资产注入和重组的方式可以让公司的成长性快速提升。我们现在正准备发一只基金,然后把资产分成5份,投资到不同地方国资委发起的PE基金,成为它的客户,然后我再深度介入它要改制的这些上市公司股票的定增或者并购,这是我们公司未来往资本市场发展的一个比较大的动作,因为当我们资产规模达到100个亿的时候,除了收益,我们更多的是要考虑风险,这也是为什么泽熙会频频举牌上市公司的原因,因为他们是在从更长远的角度考虑问题,我们宽客未来也会逐渐举牌一些上市公司,我们已经和上市公司在做这方面的深入合作,而国企的混合所有制改制也是我们未来举牌的上市公司,至少成为他们的第二或者第三大股东,这也是我们未来公司比较大的发展方向。

  创业板还有发展空间

  私募排排网:创业板三天暴涨450点,指数创出历史新高,昨晚传闻监管部门紧急约谈基金公司,要求适当控制买入创业板的节奏,您对创业板未来走势怎么看?如果要投资创业板应该注意哪些风险?

  唐春华:创业板还会出现比较大的上涨空间。很多人在投资的过程中仅仅看估值,个人认为,估值实现上是静态的,应该用动态的眼光来看市盈率。很多传统的私募大佬都错过了这波创业板行情,原因在于这些50、60甚至70后的私募大佬,他们是用过去成功的经验来判断创业板。举个例子,深圳某个成功的私募大佬,一年前,他公司一位85后的研究员跑来告诉他东方财富网市值可能要到2000亿,而他直接把人家开除了,认为研究员在胡说八道。结果现在来看,东方财富网市值已近接近2000亿了,而且东方财富网的市值马上就要超过万科了。这表明了,以80甚至90后为代表的基金经理和研究员,他们是站在一个新的互联网和移动互联网时代背景下,他们看清了未来一些新的商业模式。

  个人认为,互联网和移动互联网包括IT信息技术这种商业模式给了我们太多的想象空间,不管是互联网还是IT信息技术,他们在创业板里面占的比重都非常大。在中国经济现在面临比较大的下行压力和经济还是比较低迷的情况下,创业板实际上代表了整个中国经济转型和改革的未来,也代表了新兴产业的未来,就算市场给他100倍的市盈率,我觉得它还是有发展空间。

  至于很多人认为创业板估值高,其实估值高的核心还是要看公司的成长性,如果这家上市公司是有成长的,未来会有很好的业绩,或者未来在重组方面会有很大的动作,我就觉得这家公司的股票还会有很大的上升空间。

  现在创业板的股票炒得那么高,这种情况反应了创业板可投资的标的其实是非常少的,如果创业板有好几千只股票,那我认为就不会出现现在这种爆炒的行情。所以我建议证监会未来的监管策略其实不应该是去限制基金投资创业板,而应该是通过真正意义上实现注册制,让更多好的新兴企业也能够在资本市场上市,当股票供应量足够大,能满足市场需求的时候,那我认为创业板的估值就会走向合理化,这才是符合市场化的资本市场改革路径,这是第一点;第二点,现在中国经济形势不好的情况下,一方面政府通过先繁荣资本市场或者虚拟经济来扶持实体经济,另外,像李克强总理提出的,中国要做“大众创业,万众创新”,在这种全民创业和创新的浪潮下,如果创业板能产生那么大的财富效应,也会从另外一个角度激发大量年轻人创业创新的捷径。个人认为,这种财富效应对中国资本市场是一种正向的强化,不应该因为创业板炒得高,市盈率高就去限制这个市场。

  私募排排网:贵公司未来的发展规划是什么?

  唐春华:我们现在管理的规模已经快接近100亿,发展速度非常快,当我们资产规模更大的时候,我们应该把风险控制放在更高的位置,这个时候我们会从资产管理转向财富管理,比如我们会以以追求绝对收益为核心来给客户做多元化的资产配置,首先我们会研究大的宏观经济形式,然后帮助我们客户来配置股票、房地产或者相应的信托,这意味着要求我们的投资策略一定要多元化,这也是为什么我们会从A股市场的定向增发转到新三板市场的定向增发、从定向增发转到二级市场投资以及从国内二级市场投资转到香港的二级市场投资,种种迹象表明,我们是在从资产管理向财富管理转型,这是我们未来要做的重点之一;第二点,由于我们发展比较快,基金经理也是非常稀缺,所以我们已经在北京、上海、成都、昆明、苏州、无锡、宁波等地,鼓励当地的银行行长、证券公司老总或者一些做的非常好高手,让他们在我们的平台进行创业,我们每家出资510万,现在已经控股了12家资产管理公司;第三点,我们在不到一个月的时间,已经吸引了一个亿的天使投资,接下来不排除我们会做一些并购,另外,我们也正在考虑参股或者控股一些信托公司和期货公司,未来我们也会发行公募基金,打造一个金融控股集团,而且在时机合适的时候,我们会进行股改,然后登陆新三板,利用资本市场的力量来壮大我们的发展。

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