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大象起舞 “莫迪风”吹动商品超级周期

  • 来源:多盈金融
  • 2015-05-25
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 印度总理莫迪近日抵达西安,在中国掀起了一阵“莫迪风”。这是莫迪以印度总理身份开启的首次中国之行。
  此次,莫迪访华的醉翁之意在于促进亚洲最大的两个新兴经济体“中印”之间的合作。他表示,此行将寻求在经贸领域提升印中两国合作关系的具体路线图,争取让中国更大程度地参与印度经济建设,尤其是在制造业和基础设施领域。
  汇丰银行认为,印度新政府可能成为下一个全球商品超级周期的催化剂,特别是印度糟糕的基础设施部门亟待改善,这将成为大宗商品需求的一大来源。印度已经是一个商品生产大国,但汇丰认为,如果莫迪政府增加基础设施投资,钢铁及能源的需求将超过国内供应,提振全球商品价格。
  印度接棒“中国奇迹”
  国际货币基金组织总裁拉加德在今年年初访问印度时如此评价:“阴云密布的全球经济版图上,印度经济是一块亮点。”
  2014年4季度,印度经济增速超越中国的7.3%,达到7.5%;全年则以7.4%的增速追平中国,经济规模总量突破2万亿美元关口。
  “在五年前印度经济总量才刚刚达到1万亿美元,如此成就,足以媲美2004年前五年中国的经济表现。”东航金融研究员杨文虎评价道。
  大选以来,莫迪在世界政治圈的地位提高迅速,世界和印度人民都倾向于认为国际和国内形势将使他有机会全面施展改革梦想,印度能否成功接棒“中国奇迹”,为全球经济注入新活力,成为全球市场瞩目的焦点。
  印度财政部长兼国防部长Arun Jaitley对本国经济的自信心十足。他在接受英国 《金融时报》采访时称,印度有望超越中国,实现8%以上的年度经济增长率。
  面对批评者关于国家缺乏“大爆炸”式改革的抱怨,Arun Jaitley称,他们规划了一个“宏伟的”公共投资项目,以及“战略性”私有化项目。“我们已经恢复了印度政府在决策过程方面的可信度。我们的经济增速更快了,创造就业加速了,财政赤字总体可控,经常账户赤字更是从未有过的好。”
  IMF在四月中旬发布的更新版《世界经济展望》报告中预计,今年印度GDP增速将由去年的7.2%升至7.5%,中国将由去年的7.4%降至6.8%,将是1990年以来中国的最慢增长。
  截至目前,尽管印度新政府的改革没有预想中激进,但总体上还是为印度经济注入了活力。市场人士认为,印度经济增长率在连续三年的下降之后,今年可能首次出现反弹;印度第一季度的经济增速接近6%,印度股市从今年3月到8月总共上涨了28%。投资者总体心态乐观,很大程度是因为人们相信,莫迪最终会推出更具实质性的改革措施,激发经济活力。
  汇丰银行经济学家Paul Bloxham和Frederic Neumann在报告中称:“应该记住,中国10年前的商品需求快速增长,随后超过了国内供给。这驱动了一系列商品价格的急剧上升,很多分析师称之为超级周期。鉴于印度拥有庞大的人口,人均商品消费量的迅速增长可能对全球需求产生重大影响。”他认为,住房、公路和交通等领域可能出现商品需求的增加。印度的城市化落后于中国的城市化,居住钢筋混凝土建筑的家庭更少,电力和交通运输因多年投资不足仍是热点问题。制造业也会增加基础金属的需求。
  大宗商品下一引擎
  “印度跟中国一样有广袤的土地和庞大的人口,人多、地大,基础设施建设又落后,在发展基础设施、城镇化和工业化等方面类似于中国前十年,对大宗商品市场的需求正在崛起,这也是诸多投资者将未来接替中国推动大宗商品市场走强的希望寄予印度的原因。”世元金行高级研究员肖磊表示。
  “印度对大宗商品市场的影响不可忽视,无论对黄金、原油、食用油、糖等的消费,还是对棉花、糖、各类矿石等的生产,都会对全球大宗商品市场形成影响,印度已经成为全球大宗商品市场不可忽视的一股力量,这股力量至少将持续十年。”肖磊指出。
  混沌天成期货研究院院长叶燕武认为,大宗商品中受印度因素影响最大的品种,莫过于黄金、棉花、白糖、铁矿石和油脂。
  由于宗教、文化等原因,印度可以说是黄金之国,其首饰等实物金消费量占全球总消费量的30%,近十年来印度的年均黄金消费量达到500吨,是全世界第一大黄金现货消费国(2013年暂被中国超过).
  事实上,黄金和原油是造成印度财政赤字的两大主要原因。2013年印度政府为应对美国 QE收紧带来的汇率贬值和严重贸易赤字,将黄金进口关税上调至历史高位的10%,并对贸易商进行了严苛的限制。但对印度这一举措,黄金期货市场并没有给予太大反应,这与印度国内黄金消费热情依旧不减有很大关系。虽然印度在2013年将黄金消费国的头把交椅拱手让给了中国,但其2013年的黄金消费增速依旧达到12.8%,为近三年的最高水平。
  进口受限而消费依旧旺盛导致的直接结果就是黄金走私日益猖獗,2013至2014财年印度注册的黄金走私案多达148起,价值近18亿卢比。鉴于当前印度黄金供应短缺,莫迪是否对10%的关税做出调整,这是市场关注的焦点。
  棉花为印度主要经济作物之一,印度棉花在种植、国内消费以及出口上均位列全球前三位。印度棉花产量近3000万包,但批准的出口比重却不足30%。印度纺织产业近三年来凭借原料成本低廉、人口红利等优势在国际市场迅猛发展。市场人士认为,未来在价格竞争优势持续下,预计印度下游纺织业势必仍有长足发展。但基于莫迪在古吉拉特邦棉纺行业的政治主张,预计其在印度棉纺行业中未来将重点增加棉花出口规模,这会对印度棉纺行业尤其是出口贸易产生重要影响。
  印度是全球第二大生产国和第一大消费国,每年糖类作物种植面积大约400万公顷,甘蔗年产量3.3亿吨,食糖产量2300-2400万吨,食糖消费量2200万吨左右,占世界总消费量(1.78亿吨)的12.4%,而且食糖消费量以每年3%-4%的平均速度递增。印度从原料蔗的生产到食糖的最终销售都有政策管制,进出口同样受到政府制约。
  对中国铁矿石出口占印度铁矿石出口的80%,2009年印度对中国出口年达到10733.6万吨,后基于满足国内需求而逐年下滑。印度国内的粗钢产出增幅从2006-2010年的8%-10%下滑至目前的5%左右。需要注意的是,印度铁矿石的平位较低,未来增加产能出口的吸引力也不如澳洲和巴西 ,但印度若再度增加铁矿石出口供应量,仍会进一步扩大全球铁矿石的充裕程度,对铁矿石价格形成不利影响。
  此外,印度人均油脂消费跟粗钢一样,远低于世界平均水平,2013年度印度的食用油进口量达到创纪录的1040万吨,市场预计2015年印度食用油进口量为1160万吨,其中棕榈油进口量为800万吨。
  局部提振有望全局仍存变数
  “印度对大宗商品市场的影响不可忽视,但要具体分析,印度目前存在跟中国完全不同的情况。”肖磊指出。
  他表示,由于印度的制造业和出口市场较为落后,又缺乏原油等直接创汇资源,导致印度的外汇储备积累较少,而进口和消费大宗商品市场要直接消耗外汇储备,因此受到外汇储备的限制,印度在大宗商品进口消费方面经常遭到政府干预。比如,为了降低贸易赤字,减少外汇储备流出,印度一度大幅提高黄金的进口税和消费税,去年9月份印度贸易部长就明确表示,印度将限制非必需大宗商品的进口。印度还制定了原油相关战略,任务是在2020年将原油进口规模缩小25%,到2025年缩小50%,直到2030年,完全停止原油进口。
  “另外需要注意的是,印度中央政府的权力有限,地方自治度较高,由国家出面大搞投资,像中国一样集中投资拉动经济的可能性不大,因此对大宗商品市场的需求还缺乏国家层面的整体投资支撑。”肖磊说,随着莫迪的上台,印度的经济发展可能会形成一个比较绿色的围绕利用新能源提供原材料的发展道路。比如莫迪上台后就表示,印度有如此多的可再生能源,如果对其加以利用,印度将不再需要煤炭,也不用高价进口石油产品。
  从整个印度的经济增长情况来看,自2010年开始,印度的增长就出现了大幅放缓的迹象,其增长已从2010年之前的8%以上下降至目前的5%以内。所以说短时期内来看,除了黄金等个别商品(印度9月黄金进口同比大增449.7%,至37.5亿美元),印度不太可能改变大宗商品整体疲弱的态势。
  “印度情况跟中国较类似,单指望印度需求来拉动全球大宗商品价格是不现实的,随着印度经济发展以及人口增长、消费能力增强,未来对部分品种的基本面会有所影响,但不是全局。”叶燕武也认同肖磊的看法。
  叶燕武指出,白糖以及棉花印度基本是自给自足,若其加大出口可能还会冲击商品价格,而铁矿石、油脂则可期待印度因素提供支撑。
  铁矿石方面,印度人均粗钢消费量0.06吨,明显低于世界人均0.24吨的水平,更是远低于中国。假设未来5年印度国内的粗钢需求增长态势恢复至年均增长8%-10%,测算后,与维持目前5%的水平相比,未来5年铁矿石需求累计将增加8000万-1.5亿吨。目前印度国内铁矿石产量水平维持在2亿-2.5亿吨,自身产能可以解决需求增长的一大半,所以挺价铁矿石确实存在这个概率,但幅度不会太大。
  2011年印度人口已经超过12亿,而且还以高增速增长。人口增长、居民收入提高会提振部分商品的价格。印度人口每年增长2200万,人均食用油消费每年将增长3%到4%,每年植物油消费增长 30万吨。印度食用油需求量目前约为1800万吨到1900万吨左右,其中近60%的需求依赖进口满足。印度主要从马来西亚和印尼进口棕榈油,从美国、巴西和阿根廷进口豆油。未来随着人口增长,印度的需求可能会拉动油脂类价格小幅回暖。

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