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专访元普投资张强:经济越低迷股市越走强

  • 来源:多盈金融
  • 2015-05-25
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  中投在线研究中心

  观点摘要:不要担心成“接盘侠”,只要经济复苏的预期在,牛市便不会结束。经济下行的另一面必然是政府政策的托底,从这个意义上来说,经济数据越低迷,对经济复苏企稳的预期就越强,股市走势就越好。大行情看涨3年。政府的意图很明确,通过股市的上涨,让大量实体经济的企业都在股票市场上融资,从而刺激实体经济。

  政策托底 牛市刚刚开始

  问1 在经历月初的短暂的下调后,伴随央行的降息, A股市场再现普涨,创业板涨势强劲,您怎么看待市场现在所处的阶段?目前市场普遍舆论认为牛市会持续下去,您怎么看?

  元普投资张强:

  上周A股的反弹力度强劲,一方面是受打新资金逐渐回流的带动,另一方面央行的降息再次确立了未来货币宽松通道。上周二沪指连续收复5日、20日均线,创业板更是连续两天上涨6%,突破前一轮牛市高点到达3100点以上,而此前的短暂下探,沪指日K线最差也未突破过10日均线。因此从短、中期来看,可以看作是另一波牛市的起点。

  从长期来看,我们认为牛市才刚刚开始,而且,只要对经济复苏的预期还在,牛市就不会结束,大行情我们看涨2-3年。

  说是经济复苏,相对的是政府实施经济结构调整和改革带来的经济增长放缓。刚刚公布的1-4月主要经济指标,工业生产略有回暖,但投资增速大幅回落,消费需求低迷,PPI连续38个月负增长,持续呈通货紧缩状态,从近期PMI新出口订单看,外部需求疲软。我们认为当前环境下经济探底还远未结束。

  不过,经济下行的另一面必然是政府政策的托底,例如近期的二次降息,后续可能使用的PPP、PSL、再贷款等政策工具,25号文允许地方保留税收优惠,以及地主债新规的出台等等,可以说在政策有明显转向之前、对经济的刺激未退出之前,或者说改革没有明显放缓之前,牛市就会持续。从这个意义上来说,经济数据越低迷,对经济复苏企稳的预期就越强,股市走势就越好。现在大家说有泡沫,实际上牛市有多久,泡沫就会存在多久,我们要学会在泡沫中生存。

  另一个牛市长期存在的原因,是由社会投资走向决定的。国内现在的投资渠道比较窄,原来投银行的理财产品,实际上都投入了房地产业;现在地产业难见回暖趋势,这部分资金也会流入股市。现在每个家庭用于投资股市的资金其实还是占小部分,普遍将大部分资金用来买房,却不敢拿1/3的钱来投资股市。买房贷款大家还是3倍杠杆,但投股市一般不敢放杠杆。所以,这从另一个角度说明,只要大家对经济复苏的预期在,随着股市持续看好,大家还可能逐渐抽取更多资金投到股市。

  问2 所以政策是支持牛市的,您怎么看待政府这一意图?

  元普投资张强:我们知道央行行长周小川在今年3月“两会”时有一个表态,说资金进入股市就是支持了实体经济。原先监管层很忌讳这种现象的,比如银行信贷资金流入股市会影响实体经济,以前从未有这种表态。他的这番话可以说是引领上一波牛市行情的关键。是否正确你可看股指的K线去印证。事实上,大量实体经济的企业都在股票市场上融资,再加上注册制今年将实施,将有更多的企业,特别是受到政策扶持的新兴产业企业将更容易通过股市来实现直接融资。通过股市的上涨,许多企业实现了融资功能,变相刺激了经济。所以政府的意图还是很明确的。

  但股市和实体经济的发展不会是同步的,现创段是股市上涨领于经济发展;到了一定阶段,最好的状态是经济和股市同涨。

  不担心成“接盘侠” 坚定建仓持股

  问3 对投资者而言,现在入市还不晚?

  元普投资张强:是的,不用担心成为“接盘侠”。现在经济还处在探底阶段,复苏还未见启动,只要经济一天不复苏,股市就还是安全的。投资者要做的就是坚定建仓持股。

  不过,也要注意短期的振荡风险。可以预期的政策利空有印花税,去杠杆,比如近日有消息称监管层紧急约谈三家基金公司、要求控制买入创业板股票;另外还包括融资盘过大或者部分题材过热导致的超涨风险等。投资者要注意仓位控制,判断行情时点。

  看好成长性股票

  问4 对于选股或是仓位控制您对投资者有什么建议,看好哪些投资机会?

  元普投资张强:现在的牛市可以说是“改革牛”、“政策牛”。紧跟改革的主线,例如“一带一路”战略,四大自贸区的建设,上海和广东引领的国企改革,中国制造2025战略,以“互联网+”和工业4.0为代表的新经济。上一波牛市中这些题材和概念表现为轮动上涨,到这一波也不会变,所以还是围绕主线作布局。

  如果要做短期趋势性投资,建议拿出一部分仓位,不要全仓去做。同时围绕新经济、国企改革等热点主题。此外,因为现在资源类股票比较便宜,虽然短期难有明显起色,但未来这类企业亏损减少,或已经止损了,股价可能有补涨机会,建议投资者对大宗商品、有色煤炭、石油股票可提前作一些关注。

  提请注意的是,在行情刚开始时,一般是概念、行业等方面都特别出色上涨幅度较大;到行情启动的中期过后,一般来说大市值的个股吸金能力会更强。

  问5在目前的市场环境下,对比国有蓝筹股和中小创股,您更看好哪一类?创业板、中小板股中此前出现过一些涨幅惊人的高价股票,比如全通教育(300359)、暴风科技(300431)等,您怎样看待这些公司的股票?未来哪些领域还可能产生这样的高增长牛股?

  元普投资张强:我们看好成长性高的股票,这也是我们的投资风格。长期来看成长股肯定存在于新经济中,不一定是创业板,主板里也有成长性好的。

  未来高价牛股更可能在互联网+、新经济等新兴产业中可能性更大。从短线操作来看,现在的高价股有些涨幅太大不建议投资者追高,长期来看还是价值投资。

  问6 新三板今年以来是炙手可热,您怎样看待新三板的投资机会?元普对新三板业务有怎样的安排?

  元普投资张强:新三板是国内最接近国际成熟资本市场的交易所,自去年年底以来,挂牌公司数量和交易额大幅增加,流动性也得到了极大的改善,更多优质公司将被挖掘出来,因此投资机会也将不断涌现。帮助投资者分享新三板带来的高增长收益,我们设计了多款产品,在业内算是对接的新三板项目比较多,项目进展比较快的。今年3、4月份就有元普新三板领军5-8号,元普卓越7号新三板基金等,具体可在我们官网上查看。

  由于新三板挂牌条件比较宽松,挂牌公司的质量参差不齐,信息披露也有限;而且市值都很小,容易遭到大额资金的恶意炒作,投资者要尽量与券商或优秀的公私募基金等机构合作,最好方式是尽量通过参与定增,这样可以大幅降低风险。

  持久力才是取胜之道

  问7 今年以来私募业迎来一轮大爆发,越来越多的公募明星基金经理加入私募行业,面对同行业的竞争,您觉得怎样才是取胜之道?

  元普投资张强:胜出者需要对行情的掌握,需要好的投资理念,和在资本市场的历练。元普投资的核心优势是具备一流的团队,我们的投研规模在业内居于绝对领先,核心投研团队超过45人, 90%人员拥有国内外重点院校硕士学位,平均证券从业经验10年以上,经历过完整的牛熊市转换,熟悉资本市场各种金融工具;元普投资旗下基金经理均来自知招商、光大等知名金融机构,曾管理规模超过300亿元人民币,5个月成功实现净值翻番。

  其次是针对不同的投资者设计风险偏好不同的产品,在牛市行情下,设立主动管理的股票型基金。除了新三板定增,还有针对风险厌恶型投资者设计的定增产品、打新产品等。

  此外,我们实行“全面风险管理、风险管理前移以及风险管理量化”的风控理念,风控贯穿于各项业务活动的全过程,设有风险管理部,负责全面管理公司的投资风险、操作风险、信息技术系统风险。良好风险管理是为了持久地生存,持久才是取胜之道。

  问8元普的投资理念是什么?你们主要偏重做长线还是短线?

  元普投资张强:我们投资理念是“以成长型投资为核心的价值投资”,寻找能超越市场和社会平均增长速度的优质公司,以获取超额收益,分享小公司变大公司的成长和部分行业阶段性的高景气。重点是两类公司:一类是持续增长型公司;二类是阶段高增长公司,也可称为拐点型公司。

  在投资策略上,公司自下而上以企业基本面为基础,重视企业趋势成长为导向,精选个股进行布局,同时以行为金融学(兼顾投资市场的风格偏好和风险偏好)与量化分析(建立量化分析的基本因子体系)为辅助,在关键时刻运用多空策略适度进行对冲组合的波动与敞口风险。

  持股上采用中长线与短线相结合的方式,目前短线持仓周期一般在2周左右,而中长线持仓周期会在5个月左右。持股组合上采取分散投资,原则上股票组合由10-15只股票组成。常备股票池股票数量约为100只,优选股票池股票个数20只。

  此外,使用股指期货作为对冲工具,在权益类产品中,股指期货作为关键时点的风险对冲工具,有效平滑和抵御投资风险。在量化对冲类产品中,股指期货作为套利和对冲工具同时使用。股指期货最大对冲为现货持仓总市值,无风险敞口。

责任编辑:zk

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