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信托业的春天在哪里

  • 来源:多盈金融
  • 2015-05-28
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一、我国信托业发展面临的问题

(一)水土不服的问题

    作为英美法系的一项重要制度,新中国的信托行业自1979年诞生以来就面临水土不服的问题。一是没有法律基础,中国是典型的大陆法系国家,强调的是一物一权,不承认双重所有权,更没有衡平法院。二是没有物质基础,信托制度在国外发挥很多作用,如:破产隔离、财富传承、合理避税、公益事业,有的还兼营银行业务,这些功能1979年的中国都不需要,也不可能存在。那时候信托公司就是干一件事:引进外资。所以,信托制度进入中国不是基于市场或者现实的需求产生的,而是在行政的干预下嫁接过来的。

   之后的历史大家都很清楚了,信托行业先后经历了五次整顿,直到《信托法》的出台,新两规的修订,才奠定了信托公司发展的制度基础。随着改革开放的深化,我国居民的财富积累不断增长,对于高端理财的需求更加多元。信托公司发展的基础都已经具备,自2007年开始迎来了高速发展的时期,已然跃居金融行业第二把交椅。但随之而来的不是鲜花和掌声,而是对这个行业的质疑日益增多,影子银行、干扰宏观调控、监管套利、躺着赚钱等等。随着经济进入下行周期,信托风险更是被大幅炒作。

(二)制度层面的问题

    一是从法律层面看。《信托法》制定的时候,将信托的概念确定为:是指委托人基于对受托人的信任,将其财产权委托给受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名义,为受益人的利益或者特定目的,进行管理或者处分的行为。在这一界定中,一是没有明确财产关系的转移,二是容易将信托与委托混淆。《信托法》也没有涉及营业信托的相关规定,导致现在券商、保险等都在运用信托法律关系,但其监管要求却比信托公司低很多。还有许多问题是需要信托法通过修订进行完善的,如信托财产独立性和产权归属问题、信托财产公示问题,这些年来,修订《信托法》的呼声很高,但不知道何时才能真正提上日程。

    二是从司法实践看。由于我国信托基本集中在商事领域,民事领域基本没有开展,导致使用《信托法》进行诉讼的案例比较少,2013年安信信托“昆山-联邦国际”资产收益财产权信托发生的诉讼是业内比较知名的判例,但没有因此形成相应司法解释为今后类似判例提供参照。相关司法解释的缺失、熟悉信托制度法官的匮乏,没有了解《信托法》、使用《信托法》、解释《信托法》的司法环境,导致信托公司在司法实践中处于不利地位,法官宁可选择使用民法、合同法等基本法,也不选择针对性更强的《信托法》,而监管部门的监管制度又不能直接作为司法依据,加之信托公司创新冲动特别是为了绕开监管的一些创新,加大了法律关系的复杂程度,信托法律关系的司法保障力不大。

    三是从监管规定看。信托计划不得公开推介,这是特殊历史时期的特殊规定:在信托产品入市初期,很多信托公司归集大量低收入群体资金导致了社会的不稳定。这一条规定在当时是必要的,但现在信托公司的定位已经明确为高端客户的理财机构,而且还有100万的下限在卡着,信托公司本身不会也不愿意去吸纳退休老人的养老钱。这里的问题是,现在是一个“酒香也怕巷子深”的年代,银行、证券、保险的广告恨不得占满屏幕,但我们却只能躲在角落,生怕露出来被发现,而且你连公开推介都不敢,投资者第一感觉是:这不会是非法集资吧。信托公司销售渠道依赖银行固然有信托公司的自身原因,但受这一条所限也是较大因素之一。所以,这一条规定可以适当进行修改。

    证监会监管的基金公司采用的也是信托法律关系,按说证监会对信托公司应该有天然的好感,但恰恰相反,证监会出台的一系列规定却表现出了对信托公司的极大抵触。以前是禁止信托计划开证券户、不让信托公司上市、如果一个公司要上市里面有信托计划的要先清退、信托计划不能认购非公开发行股票等等。后来,为了振兴股市,禁止证券开户等一些规定已经放开,但其他的歧视性规定依然存在,自己的一亩三分地只让自己家孩子玩的家长制管理让人很无奈。 

(三)外部环境的原因

    一是宏观经济环境影响。随着经济进入下行周期,很多行业和企业都面临经营困难,交易对手资产质量和盈利能力下降对信托公司产生两个主要影响:一是能投资的领域、行业越来越少。房地产进入深入调整期、融资平台将被发债取代、能源领域风险频发,实体经济领域中能承受信托公司融资成本的行业越来越少,符合信托公司风控要求的企业也越来越少。二是风险越来越高。实体企业经营困难后,其风险将不可避免的向金融领域转移,导致信托公司风险上升,但从目前公布的数据看,信托公司不良率仍然低于1%,不像各类媒体所宣传的那样难以控制,但从信托公司自身来看,防控风险是经济下行周期的第一要务。

    二是资管市场竞争加剧。我国信托公司曾经是我国唯一能够在货币市场、资本市场以及实体经济进行资产配置的金融机构,然而随着我国金融监管的放松以及资产管理市场的逐步开放,这种优势已经荡然无存。目前,券商、基金子公司、保险公司都可以跨市场进行资产配置,信托业制度红利严重削弱,信托公司经营发展所面临的竞争挑战更大。近年来,资管市场群雄逐鹿,银行理财、券商资管、保险资管、基金公司等资管业务蓬勃发展,特别是券商和基金,由于受到较少的监管约束,已经大量抢占信托公司的市场份额,近两年其资产增长速度远高于信托公司。

(四)信托公司自身原因

    信托规模快速增长是从2007年开始的,从2007年信托资产不过几千亿,恰逢股市进入牛市,打新股是来钱快的好方法,但银行不能直接打新股,于是就通过信托计划去打,这一时期很多信托公司完成了资产的快速增长。之后就是2008年以后的房地产快步发展,在银行信贷不能满足房地产企业资金需求时,信托公司成为房地产开发融资的重要资金来源。2010年之后的融资平台业务如火如荼,信政合作业务也随之快速发展。可以明显的发现,最近几年的信托业务热点是明显的顺周期业务,业务热点呈现轮动趋势,但没有一项是和信托制度相关的,虽然挣了钱,但是自己优势业务没有得到挖掘。

    一是传统业务面临瓶颈。到2014年底,银信合作占行业全部资产的22%,信政合作占8%,房地产占10%,基础产业和工商企业加起来占45%。当然这里面可能有交叉,但从目前看,银信、信政、信证合作业务将被规范,以减少融资链条,明晰风险。平台业务随着政府发债等的实施,可能会部分萎缩。房地产目前风险较高,很多信托公司已经不做二线以下城市的房地产业务了。

    还有一个不能回避的问题是,目前的14万亿资产,单一占60%以上,这里面绝大部分是所谓的通道业务,集合也会有一部分通道,估计通道业务会占到信托资产的70%。经济上行周期,通道业务即使收费低,但蚊子再小也是肉,大家纷纷去做,基本没什么风险,所以通道业务就你好我好大家好。但下行周期下,通道类业务已然是鸡肋了,通道费用在券商、基金的竞争下,已然是万几的水平,在融资风险上升,而且责任划分不清的情况下,通道业务的收益已经低于风险。举个简单的例子,10亿的通道项目,千一的通道费(很少有这么高的),信托拿100万通道费,按照0.5%的不良率(2014年底信托行业不良率在0.5%到0.6%之间)计算,我做200个项目就会有一个不良,200个项目收了2个亿通道费,却要负担10个亿的兑付压力,即使银行和信托各打50大板(监管部门通常会这么处理),那信托公司也得拿出5亿。而且常在河边走,估计来个几十趟鞋就湿了,估计等不到做到200个项目就会出风险,到时候损失更大。再加上信托业保障基金要求资金信托按新发行金额的1%认购,通道类业务更是无利可图。

    二是新兴业务尚需开拓。近年来,很多信托公司也在不断开拓新的业务,像艺术品、红酒、土地流转、资产证券化、家族信托等等,但目前来看,还没有哪项业务能够向银信合作、融资平台、房地产那样支撑起行业发展,有的业务昙花一放,有的业务仅仅是少数公司在开展。在传统业务逐步萎缩的情况下,未来我们到底该做什么,这是大家都在研究和探讨的。

    三是刚性兑付压力加大。信托行业也可说是“成也刚兑,败也刚兑”。在发展初期,为了能够吸引投资者,我国信托业基本采取了刚性兑付的经营策略,以保证投资者本金和收益安全来深化与投资者的合作关系。刚性兑付为信托公司留住了投资者,使得行业顺利发展。行业发展到今天,刚性兑付已经成为行业发展的枷锁,也偏离了“高风险高收益、低风险低收益”的基本金融规律,行业资产规模的不断上升以及经济运行遇下行周期,各种风险暴露较快,导致信托公司刚性兑付压力极大,甚至有可能引发经营风险。

二、国外信托公司发展经验

    由于我国的法律基础是大陆法律,与欧美法系国家的信托公司存在很大区别,下面我们重点看一下同为大陆法系国家的日本和台湾,他们的信托公司是如何发展的。 

(一)日本信托业发展经验

    日本和中国比较类似,信托的制度供给并不是建立在制度需求充分发育的基础之上,而是以一种突发的制度供给方式建立起来的。日本最初建立信托制度,源于明治维新后全面学习西方的浪潮,随后为了解决工业化过程中资金缺乏的问题,迅速转化为一种资金筹集的工具。

    因此,日本信托业务发展之初主要是发挥融资功能,尤其是以贷款信托为主的信托产品占比非常高。不过,自上世纪40、50年代开始,日本信托业开始执行长期金融功能,这就避免了与银行业务同质化以及金融机构之间的恶性竞争。日本上世纪五十年代还制定了《贷款信托法》,实现了贷款信托商品化,加之门槛不高,获得大量委托人的青睐,也间接起到了普及信托文化的作用,为发掘更大的信托需求起到了重要作用。随着外部经济环境的变化,以贷款信托为代表的融资类信托产品逐步减少,目前贷款信托基本绝迹,逐步被土地信托、有价证券信托等信托业务所取代,信托制度的财富管理功能、投资功能得到进一步发挥。

    日本对于贷款信托等部分金钱信托采取了附加保障本金补充合同的法律制度,要求信托机构从信托收益中提取相应的准备金,同时还适用于存款准备金制度以及存款保险制度。这在很大程度上加强了此类信托产品的风险监管约束,也可达到保障投资者利益的目的。不过日本并不是所有信托产品都适用于上述规定,除了特定金钱信托产品,其他信托产品是不适用于本金保障的规定。这样投资者就可以根据自身投资偏好选择信托产品,信托公司也可以根据不同信托产品制定投资策略。

    日本信托业也面临着信托市场逐步开放的挑战。上世纪八十年代末至今,日本信托业也加快了这样的改革开放步伐,1986年允许外资银行以成立现地法人的形式,经营信托业务。1993年允许银行和证券公司通过设立子公司,或者是信托合同代理店来参与信托业务,2002年又允许金融机构总公司亲自来从事业务,2004年修订信托业法以后,允许通过新设信托公司或者说新设代理店的形式来从事信托业务。日本信托机构应对之策在于,一方面明确了自身所具有的从事信托业务的专业性,通过聘请或者邀请该领域专家,来提高公司整体专业运营能力。同时,密切跟踪社会经济发展所蕴含的业务机会,及时创新产品服务、综合化服务来增强客户粘性,日本信托银行兼营存款业务、证券过户代理、不动产买卖等业务。另一方面,加大规模化经营步伐,上世纪九十年代,日本信托业加快了并购步伐,如1999年排名第三的三井信托与排名第六的中央信托合并,2000年4月三菱信托、日本信托和东京三菱银行决定实行联合经营。

(二)台湾信托业发展经验

    二十世纪六十年代,台湾政府为吸收长期资金支持基础建设事业,获准设立信托投资公司。因此,早期信托投资公司发行的基金,其性质都是在海外募集挂牌再回头投资到台湾股市的侨外基金。直到1987年底,台湾财政部证管会鼓励提高台湾机构法人在股市中的投资比重,投资信托公司才纷纷开始向台湾投资者募集资金。

    目前,台湾可以经营信托业务的机构包括信托投资公司及银行信托部。信托投资公司和银行信托部在信托业务上的主要差别在于台湾现行《银行法》第六章中为信托投资公司制定了相关规章,台湾行政院颁布的《信托投资公司管理规则》对信托投资公司的业务做出了明确规定与限制,台湾财政部与中央银行可以随时派专员检查信托投资公司业务办理情况,而银行信托部则属银行的兼营业务,或是仅经营证券代理业务,或兼营一般服务性质的信托。

    台湾于1996年与2000年分别颁布了《信托法》和《信托业法》,成为台湾信托的基础法律,在此基础上又先后颁布了《信托业设立标准》、《信托投资公司管理规则》、《信托资金集合管理运用管理办法》、《共同信托基金管理办法》、《不动产证券化条例》和《金融资产证券化条例》等法规,对于信托业的发展,以及目前台湾积极推动的投资信托业务、资产管理业务、不动产投资信托以及金融资产证券化业务等均提供了法律依据。

    在税务方面, 2001年5月台湾通过了七大信托相关税法的修正案,作为发展信托的配套制度之一,税法的修正与完善为台湾信托业的发展扫清了税收法律方面的诸多障碍。这七大税法修正案涉及有关信托方面的具体内容包括,信托的受益人为信托所得的纳税人,但受益人不特定或尚未存在时,由受托人代为履行纳税义务,为避免信托财产所得收益因为累积不分配,致受益人在实际取得时运用较高累进税率,规定信托所得原则上应于发生年度课征所得税;信托基金当年度发生的信托利益,在次年度未作分配者,应就其未分配部分,以受托人或证券投资公司负责人为扣缴义务人,按10%税率扣缴所得税;土地作为信托财产在信托关系人间转移,免征土地增值税;不动产作为信托财产在信托关系人间转移,免征契税;公益信托,信托收益免征所得税和营业税;公益信托中供公益活动使用的房屋免征房屋税;遗嘱信托,信托财产应并入遗嘱人的遗产课征遗产税;他益信托,受益人享有的信托利益应征赠与税。

    台湾信托业务的主要特点,一是注重个人业务,个人信托理财的品种较多,二是资金信托业务(即《信托法》中指的“金钱信托”)中,信托资金的使用以投资各类证券或证券投资基金为主,三是信托与保险公司的合作密切,四是资产证券化业务虽然2004年才开始起步,但推进较快,且项目金额较大。

三、目前信托业的比较优势

    刚才说了信托业存在的问题,好像很悲观,其实信托业历经五次整顿,已然顽强发展到现在的14万亿的规模,其制度设计和业务模式相较于其他金融机构还是具有比较优势的,主要表现在:

(一)信托财产的独立性

    《信托法》明确保护信托财产独立性。一方面信托财产的所有权与受益权分离,信托财产被置于受托人名下,受托人根据法律和信托文件,享有信托财产上的财产权,有权以自己的名义管理、运用和处分信托财产,委托人和受益人无权管理和处分信托财产,但是信托所产生的利益归受益人享有。另一方面信托财产具有独立性,这使信托财产免于委托人或受托人的债权人的追索,从而赋予受益人对信托财产享有优先于委托人或受托人的债权人的权利。

    信托财产独立性是信托公司最大的制度红利,这是信托制度自产生以来最大的优势,也是信托制度千百年来蓬勃发展的基础。就我国信托公司看,一法三规明确了信托公司信托财产的独立性问题,这是理财、券商资管等金融产品所不具备的,即使这些产品使用的是信托原理,但其合同中却都未明确自己是信托关系,通常是委托关系,不发生风险还好,一旦发生风险,其产品法律关系的瑕疵必然影响投资者权益的保护。

    过去,信托公司依靠通道业务、房地产、平台等业务做一些简单业务,没有深入挖掘信托财产独立性的优势,但今后随着家族财富、资产证券化等业务逐步成为信托公司的业务重点,对信托财产独立性的研究和运用将成为信托业的重要任务。 

(二)制度设计的灵活性

    作为金融业四大支柱之一的信托业,与银行、保险、证券和基金相比,与个人单独理财相比,在个人理财方面有着其独特的优势。一是信托财产多元化,凡具有金钱价值的东西,不论是动产还是不动产,是物权还是债权,是有形的还是无形的,都可以作为信托财产设立信托。二是信托目的自由化,只要不违背法律强制性规定和公共秩序,委托人可以为各种目的而创设信托。三是信托应用领域多样化,信托公司可以根据客户的喜好和特性,量身定做信托产品,通过专家理财最大限度地满足委托人的要求。信托产品的受益人可以是自己(自益信托),也可以是他人(他益信托),还可以是大众(公益信托),这是信托产品独有的东西。这种投资方式和产品的灵活性是券商、银行和基金公司所缺乏的。投资领域的多元化可以在一定程度上有效降低投资风险,实现投资人收益的最大化。

(三)多年的经营积累

    信托公司专注于资产管理行业长达数十年,在资产管理市场建立了良好的品牌,获得了巨大的市场份额。信托公司在资产跨市场配置方面积累了丰富的经验,形成了成熟的业务模式和严密的风险管理体系,更是锻造了一大批优秀的从业队伍,为信托公司大力开拓创新业务奠定了人才基础。

(四)监管层面的努力

    近年来,监管层针对信托业发展存在的问题,在建立一法三规的监管体系基础上,大力推动信托业的体制机制改革,特别是八项机制的建设,推动建立了信托业保障基金,信托登记、从业人员管理等一系列有利于行业长远发展的制度陆续出台,支持信托公司建立股权投资子公司等各类专业子公司也将极大增强行业竞争力。随着监管的更加开放和科学,信托业发展的制度基础也随之不断完善。 

四、通往春天的地铁

    虽然信托业现在面临这样那样的问题,但信托制度蕴含的创新动力和生命力,再加上“新常态”下我国经济未来的发展机遇,只要进一步完善相关配套制度,不断探索创新发展方向,行业必将迎来发展的又一个春天。

(一)完善“一体两翼”

    “一体”是尽快修订《信托法》。在《信托法》修订中过程中重点需要解决两个问题,一是明确信托财产关系,保障信托财产独立性;二是补充营业信托相关规定,即信托业法的相关章节。

    “两翼”是完善监管配套制度和司法配套制度。监管制度方面需要按照放权于市场的思路,进一步放松一些不必要的限制和监管审批。如资产证券化资格审批,对于信托公司来讲完全可以实行备案制度,因为信托公司主要是提供信托法律关系和一些附加服务,不承担实质风险,资产证券化最大的风险是找不到合作的业务,一些已经有意向开展资产证券化的信托公司却因为监管审批而耽误了业务开展。再如100万的门槛也没必要进行硬性规定,信托公司虽然定性为为高端客户服务的理财机构,但却被诟病为富人服务的机构,其实完全可以放权于市场,让信托公司和投资者自己决定。前期之所以会有一元买信托、拖拉机等违规问题,就是广大的“屌丝”们也想和“高富帅”一样购买信托产品,因此完全可以将门槛放到10万起,让信托制度为更多的投资者服务。至于这一过程中可能产生的风险,可以要求100万以下的只能购买保本型信托产品或者通过司法判例等形式更加明确双方权利义务。

    司法制度的关键是依托《信托法》和信托业务实践出台相关的司法解释,同时迫切需要提升法官对信托法和信托关系认知,通过司法判例解决刚性兑付问题,最终建立完善的信托法律体系。这一过程需要监管部门、信托业协会和信托业人士的共同努力,最终目的是通过法律制度来保障信托当事人的合法权益,推动信托业的自我完善。 

(二)需要“三方面协力”

    一是股东暂时降低对信托公司的盈利要求。信托公司要改变原有的发展路径,去探索更多的创新方向,就不可避免的对公司盈利产生影响,这一过程就需要股东对信托公司报以更大的耐心,不要把信托公司当做提款机,而是用暂时的低回报换取长远的发展。同时,探索员工持股也是增强公司凝聚力的一项有力手段。

    二是监管对创新业务的支持。监管部门对于信托转型的最好支持就是对于创新业务计提较低资本,同时对信托公司在创新中可能发生的风险给予一定容忍。同时,通过监管的引领为信托公司扫除创新业务中一些外部的障碍,成为信托公司发展的重要推动力。推动建立信托行业专业研究机构,加强对行业发展问题的研究探索,也是监管部门应当做的。

    三是行业改变心态。信托公司面临的形势已经发生了改变,再像过去那样“躺着就把钱赚了”是不可能的。有的公司已经积极的转变了心态,探索各类业务发展方向,有的公司还在“温水煮青蛙”,虽然暂时还过得去,但等到危机来临时就晚了。

(三)解决“四大问题”

    一是解决信托产品流通问题。信托产品流通的前提是建立信托产品登记制度,信托登记在《信托法》里有明确的规定,可以说是信托制度最重要的配套制度之一,但历时多年却始终没有出台。没出台的原因我们不清楚,但行业对于建立信托登记的呼声日益强烈是显而易见的。据最近消息,信托登记平台将于2015年建立,在目前上海信托登记公司的基础上升级而来,这是非常重要的一步。下一步需要建立登记相关配套制度,从信托产品的登记最终实现信托财产的登记。平台建立后,就可以推动信托产品的流通问题,最快捷的方式就是在登记平台进行直接流通,信托产品的流通将是信托业的一大红利,将极大的提升信托产品的流动性和标准化程度,也将提升投资者对信托产品的认可程度,无疑将极大的促进信托业的发展。

    二是解决刚性兑付问题。刚性兑付作为一个信托公司经营策略,容易导致忽视自身责任承担以及相关监管举措缺位的问题,因而一旦风险、问题暴露集中化,信托公司能够使用的应对之策就非常少,损耗投资者信心。就解决信托产品刚性兑付问题而言,信托公司可以采取差异化产品设计,将信托产品分为保本型和非保本产品,保本型产品收益率相对更低,适应不同投资偏好。而监管部门对于保本信托产品则可以安排更加严格风险监管制度,保障投资者本金安全;而对于非保本信托产品则需要进一步明确受托人职责,安排相应的争端解决机制以及受益人利益补偿机制,以此更好的保护投资者利益。同时,还需要进一步加强投资者教育,普及信托文化和理念,使投资者能够更加充分认识信托产品的投资本质。

    三是信托产品不得公开推介问题。前面也说过这个问题,是特殊情况的特殊规定,目前信托业已经成为第二大金融子行业,没必要再藏着掖着,应该主动站到公众面前,接受公众监督。其实,现在一些网站、信托公司自己的网站都在推介信托产品,这算不算公开推介?其实公开推介本身没什么问题,出不出风险和推介方式本身没有关系,推介方式只是标,行业本身风险防控能力才是本。因此,应该把重点放在提升行业风险防控能力上,而不是去限制推介方式。

    四是信托产品类信贷问题。之前我国经济增长处于高速发展阶段,融资需求强烈,信托业务融资化特征相对显著,这本身是信托制度适应外部经济环境变化的表现。但是,能承受信托高额融资成本的大都是国家宏观调控限制的房地产、过剩产能以及地方政府融资平台,而且信托与银行的经营模式近似,盈利模式基本也是靠利差,但信托项目交易对手的资质基本差于银行,因为做好的项目和企业肯定是先去银行融资,但上行周期风险出的少,这样做没问题。目前,我国经济处于下行周期,之前类信贷业务模式难以持续,信托公司发展的根本还在于专业化经营,因而我国信托业仍需要加强业务专业性,走出一条与银行不一样的发展模式,探索新的业务方向,深化信托制度的应用空间和范围。 

(四)探索“五大业务方向”

    一是创业投资。今年两会上,李克强总理鼓励全民创业,就业是关系国计民生的大问题,有了充分的就业,社会就有稳定的基础。可以说一个创业者,既可以实现自己就业,又可以为他人提供就业机会。为创业者提供金融支持,既是响应中央号召,也可以探索出一条未来的业务方向。

    1.一个信托项下对应多个创业项目的伞形结构。由于创业投资失败较多,而一旦成功则回报较大。如果一一对应的话,投资者承担损失的可能性较大,而且创业初期对资金的需求也不是很大。因此创业信托计划可以分为两个阶段,第一阶段是,对于创业初期的创业项目,可以发行创业专项信托计划,募集的资金投向几十个创业项目,单个项目根据需求提供几十到几百万的融资支持,具体项目选择是个关键问题,我一个信托项目要考察几十个创业项目,显然很难亲自去做,这个问题在下一部分“开展新形式的银信、政信合作”重点探讨。这一阶段的创业项目融资,有一个重要前提,在合同里要明确今后企业要规模做大要上市、资产证券化等,要和给其做投融资的信托公司进行合作,或者同等条件下选择该信托公司。一个信托计划项下的项目有一半可以成功的话,其收益基本就可以覆盖成本和投资者收益,因为我们做的是股权,要分享企业发展成果,这个在第三部分予以讨论。

    对于第一阶段培育成功的项目,如果发展势头良好,可以发行专项私募股权投资信托计划,培育期上市做大。这样就行成了一个良性的循环,培育→发展→上市→退出,既支持了创业又赢得了收益,做到一条鱼从头吃到尾,达到效益最大化。

    2.开展新形式的银信、政信合作。这个部分解决怎么选择创业项目的问题。如此之多的创业项目,信托公司没有这么多人力和精力去选择,所以最好的方式是与银行和政府合作,开展新形式的银信、政信合作。

    一种模式可以委托银行在其授信客户或向其申请贷款的客户中,选择符合创业条件的介绍给信托公司,银行将其掌握的客户情况提供给信托公司,甚至可以委托银行尽调,银行还可以作为资金监管方收取中间业务费用。这种模式下,充分利用银行的客户资源,由信托公司募集资金,银行只是起辅助左右,信托公司起主导作用。

    一种模式是与地方政府进行合作,对于一个地区情况最熟悉的莫过去当地政府,而且保就业也是政府的重要职责。由地方政府把本区域内有创业需求和发展潜力的项目提供给信托公司,由信托公司来提供资金支持,想必政府也是十分乐意的。

    3.采取股权形式。为什么要采取股权的形式,因为如果采取债权的形式,势必会给创业企业造成巨大的资金压力,而股权的形式既可以在创业期间不增加企业压力,又能去分享企业创业成功的超额收益。股权形式也是信托的制度优势,商业银行就是因为不能采取股权的形式而不能参与进来。

    4.开始阶段可以采取保本的方式。为了使投资者接受这种方式,可以考虑采取分层设计的方式:即将投资者大部分资金用于投资安全性较高的标的,确保到期本金可以收回,多出的收益部分用于创业投资,这种模式的好处是投资者风险比较小、容易接受,问题是收益产生慢,而且收益总体较少。在这种模式下或许可以考虑投资者和创业项目一对一,信托项目收益直接用于投资一个创业项目,关系比较明确。

    二是中间业务。中间业务中,信托公司不直接提供资金和信用,而是通过自身制度设计,为投融资双方提供资金融通的桥梁,而信托公司自身不承担信用风险。这里的中间业务包括三个方面,一是发债,二是资产证券化,三是投资顾问。

    1.发债。对于有融资需求的企业,信托公司不必都通过发行信托计划为企业融资,可以通过帮助企业发债的形式实现融资目的,这一过程中,信托公司不必承担兑付压力,完全是中介形式,实现风险自主定价的目的。

    2.资产证券化。最近资产证券化已经由审批制改为备案制,我国资产证券化有巨大的市场潜力。目前,信托公司是实现风险隔离的最好工具,但目前信托公司的作用也就仅限于破产隔离工具而已,收取有限的通道费用。其实,在资产证券化的流程中,信托公司可以发挥更多的作用和角色,只要我们潜下心来研究,更多的去勇于尝试,不断提升资产证券化业务的附加值。

    3.投资顾问。对于投资者来说,现在信托公司仅仅能提供较高收益的产品,其他服务无从谈起。但随着居民财富的不断增长,高收益不仅仅是投资者的唯一考虑,投资者还会考虑资产稳健性、多元化配置等各种因素。对于信托公司来讲,不能仅仅通过信托计划这一载体来联系投资者,要通过为投资者提供更加科学合理的资产配置服务,特别是各项增值服务,提升产品的粘合性,最大程度的留住客户。可以考虑发行“信托卡”,客户购买产品后作为信托产品的凭证,同时还可以针对客户需求提供个性化增值服务。

    三是业务并购。经济下行周期蕴含的机遇不比上行周期小,随着资产价格的下行给投资带来了新的机遇。“在别人疯狂的时候恐惧,在别人恐惧的时候疯狂”这句话不仅适用于股市,也适用于投资领域。在当前适当收购一些优质资产,不论是固有资金还是信托资金,都是增值的良机。

    四是家族财富。家族财富业务已经被很多人提起,具体业务模式就不再赘述。个人认为开展家族财富业务的关键不在结构设计,而在信任和品牌。

    1.信托行业能否取得社会的认可。这个取决于行业的整体努力,以及监管部门和行业协会的推动。信托计划不得公开宣传推介,但不妨碍信托公司、信托行业展示自己的形象,无论是积极参与社会公益事业、履行社会责任,还是有效控制项目风险、稳定回报投资者,这有利于行业形象的提升。

    2.信托公司能否得到投资者的认可。对于一个信托公司来讲,发展潜在客户固然重要,但更重要的是让现有客户提升对我们的认同,这就要求我们充分履行受托人责任,提升我们产品的粘合性,使投资者从购买我们的产品到把财富委托给我们进行打理,只要能迈出这一步,将开辟一片巨大的蓝海。但这不会是一个顺利的过程,需要我们从上到下有清晰的认识,有执行到底的决心。

    五是互联网业务。我国的网民已经超过6亿,大家可以一天不看电视,但不会一天不上网。现在“互联网+”已经上升到国家战略层面,股市里只要是互联网题材基本都是牛气冲天,未来互联网将是改变信托行业命运的工具,就看我们能否抓住机遇。但现在100万的最低购买现在大大限制了信托公司互联网化的程度,一些公司虽然也推出了APP,但效果一般,主要是大额资金通过互联网交易的风险较大,不易获得投资者认可。

    在这一过程中,信托业协会应该为信托业“互联网+”搭建平台。现在各类假信托计划层出不穷,投资者也无从甄别,特别是在网上,李逵、李鬼真假难辨,这就需要一个公信力高的统一平台,让投资者安心购买。这一平台无疑应该由协同来统一搭建,可以包含产品的公示、购买乃至转让。这个平台建立后,应该将网址向社会统一公布,提升平台的公信力。

    窗外正值春暖花开,相信信托业的春天也会很快到来。

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