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银行理财正式成为资管“龙头”

  • 来源:多盈金融
  • 2015-06-02
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  根据近日出炉的《中国银行业理财市场年度报告(2014)》(以下简称《报告》),截至2014年末,银行理财规模在各类资产管理业务中位居首位。去年末,中国银行业理财市场存续理财产品共计55012只,理财资金余额15.02万亿元,较2013年末增长4.78万亿元,增幅为46.68%;2014年日均理财余额13.75万亿元,较2013年增长4.16万亿元。与之相比,信托公司信托资产总额退居次席,为13.98万亿元,去年增速(28.17%)相对较慢;保险业资金运用余额为9.33万亿元,排第三,去年增速更慢,仅为21.39%。证券公司受托管理本金总额去年增长53.27%至7.97万亿元,证券投资基金管理资产总额去年更是增长58.27%至6.68万亿元。

  海通证券指出,银行理财正式成为资管产品中的“龙头”,在分流存款的同时,也影响着我国居民的财富配置。

  分流存款

  根据《报告》,非净值型是当前最主要的理财产品,存续期限多为3-6个月。2014年末银行理财余额中62.6%为封闭式非净值型产品,31.2%为开放式非净值型产品。

  “非净值型理财的预期收益率一般都是刚性兑付,2014年封闭式非净值型平均兑付收益率5.06%,开放式非净值型平均兑付收益率3.89%,显著高于3%的定期存款利率和0.5%的活期存款利率,这意味着在同样期限、同样无风险的情况下,开放式理财和封闭式理财分别对活期和定期存款有显著替代。”海通证券指出,“2014年全年银行个人存款仅增加约4万亿元,新增存款规模再度出现下降,而理财却增加了近5万亿元,理财对存款的分流可见一斑。”

  海通证券还统计了11家大中型银行(工行、农行、中行、建行、交行、民生银行、浦发银行、兴业银行、招行、光大银行、中信银行)历年的活期存款和定期存款存量,发现2014年活期存款几乎没有增长,而定期存款的同比涨幅也下降;2014年全年总存款仅增加了约4万亿元,总存款增速从过去的15%下降为6%。

  媲美股债

  根据报告,2014年末银行理财产品资金余额中59.58%面向一般个人客户,7.60%面向私人银行客户,而机构和银行专属产品占比为29.57%和3.25%。海通证券就此指出,近70%的银行理财仍由居民持有,理财规模的扩大意味着居民持有理财的绝对规模也在逐步扩大。

  根据海通证券测算,2014年末我国居民财富配置中68.79%仍是房地产,存款和通货合计占比18.70%,金融资产占比仅在12%-13%之间,而在金融资产中,股票和银行理财占居民总财富的配置比例分别为3.49%和3.67%,远高于基金的0.79%、保险准备金的2.62%和信托、券商资管等资产的占比。

  “随着人口红利消失、地产周期迎来拐点,我国已进入低利率时代,金融资产将取代存款和地产成为新时代的财富主要配置对象,而理财显然能够与股票、债券、基金等传统金融资产一较高下。”海通证券指出,这也意味着理财的资产配置会影响股债走势。

  高收益三大原因

  2014年前三季度债牛股弱,2014年四季度至今股债轮涨,然而无论股债如何表现,银行理财收益率基本维持在5%以上高位,具有相对“刚性”特点。为什么银行理财收益率会如此“刚性”?海通证券认为,这可从银行表外资产端和负债端两方面来解读。

  原因一:表外利率市场化。理财收益率维持在5%以上的第一个原因在于“表外”利率市场化压力。海通证券表示,虽然表内存款利率自从2014年11月后的几次降息才开始逐步扩大上浮空间,但表外理财的收益率却是“放养式”的市场化竞争。出于竞争压力,银行有“天然”提高理财收益率、吸引更多资金的动力。“按照国外经验,大额存单发行后,存款利率有了市场化基准,随后存款利率上限逐步放开,利率向大额存单靠拢。而2014年以来银行理财收益率的确与银行同业存单的收益率走势趋同,意味着理财的确在走新增"存款"的"表外"利率市场化之路。”海通证券指出。

  原因二:股市火爆加大理财揽储压力。“在2014年四季度起股指暴涨的环境下,银行理财的规模扩张受到冲击。为了揽储,理财必然需要维持高利率,这是"刚性"收益率的第二个原因。”海通证券指出,“我们观察到,2014年上半年,股票性基金的资产净值维持在1万亿元左右,发行份额从1.2万亿元下滑至1.05万亿元。但是2014年四季度至今,随着股指屡创新高,股票性基金的资产净值上升至1.6万亿元,发行份额又回到1.24万亿元,基金个数也从680只上涨至784只。另一方面,股市交易结算资金规模也节节攀升,从2014年9月的8000亿元增长至2015年5月的2.37万亿元。这均表明股市火爆的确吸引居民不断将资金投入股市,对银行理财造成冲击。”

  原因三:高收益资产支撑。海通证券指出,表外利率市场化和股市分流资金是来自负债端的压力,使得银行理财必须维持高收益,但是能够维持高收益的根本仍在于资产端有足够的高收益资产以支撑收益率。

  根据《报告》,截至2014年末,投资于债券及货币市场工具的资金量占投资总额的43.75%,而2013年该比例仅为38.64%,在海通证券看来,这意味着2014年银行理财通过高收益债券的方式分享了债券牛市;26.56%的资产投资于现金和银行存款(包含同业存款),这一比例与2013年接近,“主要为了流动性需求和调节理财资产负债的久期错配”;20.91%的资产投资于非标准化债权类资产,6.24%投资于权益类资产,而2013年投资于非标类资产和权益类资产的比例分别为25%和6%。海通证券指出,“非标债权配置比例大幅下降,权益类资产持平。这主要是因为2014年实体经济持续低迷,地产和基建的回报率和融资需求不断萎缩,而监管层对非标严加控制,加之地方融资平台债务规范,非标供给也出现下降。供需双降的情况下,理财对接实体经济的非标配置比例自然下降。”

  “但值得注意的是,在当前货币"脱实向虚"的背景下,金融市场的繁荣使得对接二级市场的非标债权产品日益繁荣,"类固收产品"成为银行理财重点配置对象。”海通证券指出,“类固收产品”泛指相对低风险、收益稳定的投资资产,包括伞形信托优先级、资管计划/基金专户的优先级、两融收益权、打新基金、分级A等,主要对接股票二级市场。海通证券称,当前“类固收产品”的年化收益率可达7%-8%,预计资金参与规模在1.5万亿元左右,银行理财主要通过伞形、配资、专户打新等渠道配置“类固收产品”。

  2014年末,投资于非标准化债权类资产的银行理财资金余额约为3.3万亿元。其中,收/受益权所占比重最大,占全部非标资产34.97%;信托贷款、委托贷款、交易所委托贷款等资产也为理财资金所涉及。海通证券指出,“类固收产品”的崛起为理财高收益打下基石。

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