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大额存单或逐步取代保本类理财品

  • 来源:多盈金融
  • 2015-06-04
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  6月2日,中国人民银行发布《大额存单管理暂行办法》,使得中国利率市场化再下一城。

  大额存单与2013年底推出的同业存单在投资人类型上有所不同:大额存单面向非金融机构投资人(包括个人、非金融企业、机关团体等),而同业存单的投资交易主体为银行间市场成员、基金管理公司和基金类产品,即非银行金融机构。

  两者的相似之处则主要在于市场化定价和发行流通机制:大额存单发行利率以市场化的方式确定,并采取电子化方式发行,投资人可以在第三方平台进行转让或通过发行人渠道办理提前支取和赎回。

  从国外利率市场化的经验来看,大额存单推出意味着长期存款的定价已趋于市场化,这为存款利率上限完全放开提供了很好的缓冲。

  其实,银行存款利率市场化的边际影响早在银行理财产品的崛起之时便开始了。

  银行理财产品从2007年不足1万亿元的规模发展至2014年底的15万亿元,年复合增长率达到61.2%。由于承担着银行揽储的使命,刚性兑付和收益率易上难下成为银行理财产品发展难以跨越的掣肘,即使在目前流动性宽松、资金价格持续走低的情况下,银行理财产品收益率下行幅度依旧十分有限,数据显示,5月份3个月理财产品收益率仅下行15bps至5.11%,而同期3个月Shibor利率则下行110bps至2.87%。

  对投资者而言,大额存单的推出在短期内对银行理财产品的替代性还比较弱:一方面,大额存单可以转让和赎回的流动性优势将使其定价低于同期限银行理财产品;另一方面,目前大额存单投资门槛为个人30万元,机构1000万元,显著高于银行理财产品5万元的投资门槛。大额存单对大额银行定期存款而非理财产品的替代性,将在短期内对银行负债成本造成一定冲击。

  但从长期来看,随着发行规模的增加和投资门槛的下降,作为以市场化定价且流动性优势明显的一般存款类品种,大额存单对于保本类理财产品的替代性将逐步加强。通过规范化、市场化的大额存单逐步替代理财等高利率负债产品,以降低社会融资成本,也是此次央行推出大额存单的考量之一。

  作为大额存单发行方的银行来说,诸如大额存单等主动性负债工具的增加使得银行负债管理从被动变为主动,银行吸纳表内存款的能力增加后,以往存款被动流失而依靠表外理财产品高息竞争揽储的局面有望改善。

  另一方面,银行理财产品本身在摆脱揽储使命后,刚性兑付的硬性约束有望打破,银行理财产品向净值型产品和财富管理发展的路径将更加明确。目前包括光大银行和浦发银行在内的多家银行已启动理财业务拆分设立子公司的方案,也为银行理财产品业务的转型提供了制度上的支持。

  理财揽储时代,刚性兑付和银行负债成本持续被动上升造成了银行对表外高收益资产的过度渴求,这成为阻碍利率下行的障碍,大额存单的推出和银行理财产品揽储功能的减退将使金融资产风险定价更趋合理,包括债券和股票在内的标准化资产有望获得应有的青睐。

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