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资产证券化助推军民融合 为中国制造“造血”

  • 来源:多盈金融
  • 2015-06-12
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  国防军工板块的市净率估值水平目前为9倍,为历史最高水平;相对于沪深300的估值比为3.8倍,同样为历史最高水平。军工股的高估值来自于资产注入预期,随着军民融合相关政策及细则的出台,军工资产证券化将掀起又一波高潮。

  六月首周整体市场出现风格转换迹象,军工板块上涨5.14%,跑输沪深300指数2.9个百分点。强势个股主要受自身因素驱动,没有明显板块效应。随着军工股行情发展到现阶段,市场对政策充分反应,航空和海洋装备、北斗和信息安全、科研院所改制等主要子板块皆有不俗表现,短期来看军工板块作为一个整体的超额收益阶段将渐渐过去。但中长期来看,军工股确定的内生性盈利增长和资产整合与注入的外延扩张将在牛市环境下持续促动其行情发展。航空航天器及设备制造行业一季度主营业务收入增长34%,比去年同期增速提高了19.6 个百分点,便是一个例证。

  《中国的军事战略》白皮书发布引爆概念股

  2015年4月16日,工信部发布《军民融合深度发展2015专项行动实施方案》,启动军民融合深度发展2015专项行动。5月26日,我国发表《中国的军事战略》白皮书。白皮书将军民融合作为军事力量建设的重要一项。

  对于国家为何选择在此时机提出加快军民融合,今年3月,国泰君安的一份研报分析称,主要有两点原因:第一,除了解决国家安全需求之外,还肩负促进产业升级的重任。根据财政部相关信息显示,2015年我国国防支出预算8868.98亿元,比2014年执行数增加813.84亿元,增长10.1%。在当前体系下,庞大的投资对财政产生压力,通过军民深度融合,盘活存量资产,搞活新投资产,吸引各种渠道资源进入安全领域,促进创新,加快武器装备升级换代。第二,解决原有军工资产的效率问题,构建国家主导、需求牵引、市场运作、军民深度融合的运行体系,才能由原来的“输血”转为“造血”的过程,促进我国军工产业升级。

  国金证券则分析,从世界各国的发展历史来看,国防军工业和民用要素之间的互联互通发展提高了工业产能利用效率、增强了经济发展动力。军民融合的发展是国家军工产业改革的需求,是增强军用技术和产能利用效率的需求,是引导国防科技工业投资组成多元化的需求,长期来看是国家坚定不移的发展战略和顶层设计。

  受军民融合暖风劲吹,A股军工股闻风大涨。由于参考的行业分类标准不同,目前券商、资讯等各机构分类和统计的A股军工行业成分股及其指数涨幅不一:Wind军工行业仅有21只成份股,年初至6月4日上涨127.26%;而中信证券编制的军工行业有41只成分股,年初至6月4日上涨118.24%。深圳证券信息有限公司编制的国证军工指数成分股最多,为50只,年初至6月4日,国证军工指数累计上涨117.36%,总市值高达19340.62亿元。

  军工研究院所改制是关键点

  美国的军民一体化模式其背景在于美国早期军民分离的国防采办制度,逐步形成了民用和军工几乎是完全分离的两个市场。冷战结束后,美国提出国防采办扩大利用先进民用技术的军民融合发展战略。其发展路径特点在于通过政策促进、制定科技计划和培育开放型产业链来完成军民一体化的融合。

  根据公开资料显示,我国十大军工集团的资产证券化率水平大幅低于国外成熟军工企业。国外军工企业资产证券化率为70%到80%,而目前我国十大军工集团整体资产证券化率仅为25.37%。其中,仅中航工业集团与中船重工集团、中船工业集团的资产证券化率相对高些,其余资产证券化率均在30%以下,航天科技与航天科工的资产化率仅为16.12%和14.68%。所以,我国军工企业潜在资产证券化的空间很大。

  民生证券认为,科研院所是各大军工集团中最优质的资产,目前均未上市。如果国务院能在今年上半年出台关于军工科研院所改制的指导性意见,将对整个军工行业形成很大的利好。各集团公司可以根据实际需求,分批注入研究院所资源,未来还有1~2倍的上涨空间。

  比如,中国电科集团2014年底总资产为1876.7亿元,但资产化率仅为20.35%,中国电科集团所属二级成员单位58家,上市公司7家,尚未证券化的资产中,包括47家研究所。

  另外,中船重工集团下一步改革重点也是30多所科研院所的转制转企。2013年,中船重工集团的科研院所对集团的利润贡献率超过30%,被誉为“军工金矿”。军工研究院所改制的进度直接影响军工体系的市场化进程,是军工体系市场化、产学研结合、军民融合的关键节点。

  未来随着各大军工集团科研院所的改制,资产注入将进一步提速。军工科研院所改制的细则一旦破冰,各大军工集团的资产证券化率将提升一个层次,而作为整合平台的上市公司也将获得价值的重估并开启整个军工板块的又一场狂欢。

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