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风险与收益 不匹配不是好事

  • 来源:多盈金融
  • 2015-06-20
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  □济安金信基金评价中心 王群航

  当此轮牛市行情涨过5000点、涨幅超150%、基础市场行情表现翻一番还带拐弯之后,不少投资者便开始盘点收益,包括基金在此期间的绩效表现。结果,大家非常意外地发现:竟然有将近40只债券基金,在此轮牛市行情中获得超100%的净值增长。

  细分基金 细分风险

  按照国家法定标准,80%以上资产投资于债券的基金是债券基金。循此定义,回顾此轮牛市以来的整体基础市场行情表现,债券市场行情根本不足以支撑债券基金能获得如此丰厚的收益。因此,可以很肯定地说,这近40只债券基金的收益不是来自于债券市场,或更为准确地说,不是来自于传统意义上的一般性债券市场。

  还是按照上述债券基金定义,如果是非纯债型基金,则这些非纯债型债券基金就应该可以有不足20%的资产能投资于股票市场,这些基金就是我们常说的二级债基。如果再考虑到开放式基金,通常必须要预留5%左右的现金或其他高流动性资产。因此,二级债基事实上最多只会有15%左右资产可投资于股票市场。那么,用如此区区比例的资产投资股市,却要给整个基金资产带来翻倍的收益,其在最近一年时间中至少得获利10倍以上,才有望给整体资产带来翻番的增值效益。但就近期这个基础市场表现情况、基金经理投资管理能力来看,这是根本不可能的。

  在二级债基上找不到答案。那么,就还得回到债券市场上来。在各类债券中,有一类很特殊的债券:可转换债券,它名义上是债券,但其在二级市场上的交易价格却经常由股票市场来决定。因此,对于可转债,大家既可以将其作为“债券”来看待,也可以将其作为“高风险标的”来看待。

  至此,我们就找到一部分答案,那些本期获得翻番收益的债券基金,主要有三个细分种类:一是转债债基,即基金契约约定能重点投资可转债的债券基金;二是纯债基金,但在这些基金契约中,没有规定不可以投资可转债,因此,这类纯债基金在投资债券时,有着较高灵活性,这些纯债基金也多为早期的纯债基金,因为当时市场上还没有可转债;三是二级债基,其债券投资部分能投资可转债。从市场上实际情况来看,正是这三小类基金中的很多品种,在此轮行情里获得翻番绩效表现。不过,这些基金的净值表现,多为仅翻一番的品种。

  还有一些基金,其本期净值增长率在200%左右,个别品种甚至超300%,这些基金就绝对不是完全意义上的上述三小类债券基金,而是一些分级债基的B类份额,当它们在母基金有着良好绩效表现、B类份额再增加杠杆之后,其参考净值当然就会飙升的很快。

  无论是前三个小类,还是分级债基的B类份额,都有一个共同的特点:在重仓可转债之后,都已变质成为高风险品种,尤其是B类份额,风险更高。

  追求收益 乐此不疲

  一些近几年发行的债券基金,尤其是纯债基金,由于已知道市场有可转债。因此,就在当时基金契约中约定不投资可转债。为什么要这样?是因为当时的市场不喜欢高风险品种。

  但现在,市道变了,债券基金,尤其是纯债基金的生存很艰难。因此,今年以来,就陆陆续续地有一些纯债基金、一级债基转型为二级债基和混合基金大类项下的偏债基金。毕竟纯债基金在当前的综合市场大背景下,收益不如权益类基金,风险却比货币基金高,当然是目前的最大鸡肋;而一级债基,原先的定位就是专门打新,现在由于政策变动、不能打新,因此也已集体变身成为鸡肋――准纯债基金。

  做投资目的就是为了赚钱,但如果盲目地追求收益,既不从本源上充分地了解标的,又不紧密跟踪标的自身的转型变化。那么,大喜之后,必然会有大悲。除非大家能及时获利了解,否则,就没有永涨不跌的市场,更何况市场本身就是经常会波动的。

责任编辑:xlx

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