• 多盈理财APP

    打造您的超级银行!

客服热线: 400-009-1833

华创债券固收人眼中的分级A周报:分级A也有供给压力

  • 来源:多盈金融
  • 2015-06-24
  • 热度 ( 1222℃ )

  主要观点:

  1.从本周开始,我们将会推出《固收人眼中的分级A周报》,周报将会分为两部分,第一部分将从固定收益投资者的角度出发,对分级A的若干相关问题进行思考研究和讨论。第二部分将对上周分级A市场进行回顾,并对未来市场做出展望,对相应投资机会做出提示。我们也希望对此感兴趣的投资者能够与我们多多交流沟通,一起探寻分级A的奥秘。

  2.分级B投资者多为个人投资者,因此同股票一样不需要考虑供给和需求的问题。而分级A投资者多为机构投资者,因此从投资者结构来讲,分级A与债券更加接近,需要考虑供给问题。目前保险资金是分级A最大的需求方。因此分级A的需求量将取决于两点,一是保险公司的保费变化带来的配置需求,二是保险公司可以投资的其他类固定收益类产品的收益情况,如债券、打新、债权计划等等。从供给来看,分级A近两个月发行速度已经达到了每个月20支左右,且发行仍有加速趋势,我们推测或与替代两融业务有关,在需求有限的情况下,大量分级基金的供给或将打压分级A价格,使得分级A的隐含收益率中枢水平有望继续上移。

  3.约定收益率高对于分级A的投资是把双刃剑,一般隐含收益率会更高一些,但也会导致溢价率更高,折价率更低,在下折中套利空间较低,期权价值较小。如果我们判断股市牛市还能持续,选择约定收益率更高,隐含收益率更高的分级A的确能够很好地起到对抗降息周期的效果。

  4.上周股市出现较大调整,但市场对于股市仍然抱有乐观情绪,股市下跌后反而使得部分投资者反而认为是分级B的较好建仓时点,因此股市下跌对于分级A的利好效应比较有限。同时,流动性的边际收紧对其也产生了一定负面影响。此外,分级A也面临着和债券市场一样的供给压力,而作为主要需求方的保险资金配置规模有限,且会被打新等风险更低收益更高的类固定收益率产品分流,预计供给压力仍会持续对分级A价格造成打压,隐含收益率仍有上行压力。从绝对水平收益来看,目前6.7%左右的隐含收益率并不十分具有吸引力,并非绝佳配置期,如果后期股市继续下跌,或者出现降准(并非降息,请注意区别),分级A可能才会迎来持续上涨的机会。可关注隐含收益率相对较高的中航军工A、中证传媒A和中证800证券保险A。

  5.由于股市出现了调整,因此久违的下折条款触发概率大幅度上升。根据简单估算,可以重点关注如下几支分级A:中证转债A、中证高铁A、中证申万一带一路A、中证tmt产业A以及上证50A。投资者可适当参与以上分级A博取下折套利机会,也可利用该机会参与分级A的波段机会。值得注意的是,如果下周股市出现大幅反弹的情况,有可能会导致上述分级A下折预期大幅减弱,导致价格出现回调风险。下周出现上折概率有所降低,但仍需要警惕的是,如果股市出现大幅度反弹,有些基金的上折预期会重燃,分级A价格会再次面临下调压力,需要回避。

  6.折价溢价套利空间不大。适当关注折价率稍高的深证100A和中证传媒A。

责任编辑:yms

  • 【独家稿件及免责声明】凡注明 “多盈金融原创”之作品,未经多盈网书面授权,任何单位、组织和个人均不得转载、摘编或者采取其他任何方式使用上述作品。已获书面授权的,注明来源多盈金融。违反上述声明对多盈金融合法权益造成侵害的,将依法追究其法律责任。作品中的材料及结论仅供用户参考,不构成操作建议。获取书面授权请发邮件至:academy@51duoying.com
  • 第94133期

    经过了一年多的小步快跑的改革,人

关于多盈讲座

知识就是金钱!多盈网(www.51duoying.com)为广大投资者精选、梳理理财知识,以在线讲座的形式为大家答疑解惑,致力于让每位用户成为专业的投资者!

  • 存款时限 活期 整存整取 整存零取
    3个月 0.35% 1.1% --
    6个月 0.35% 1.3% --
    1年 0.35% 1.5% 1.35%
    2年 0.35% 2.1% --
    3年 0.35% 2.75% 1.55%
  • 贷款时限 商业贷款 个人住房公积金贷款
    1年以内 4.35% 2.75%
    1年至5年 4.75% 2.75%
    5年以上 4.90% 3.25%