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兴业全球基金:贯彻中央经济政策 IPO应尽早开闸

  • 来源:多盈金融
  • 2013-08-30
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  当前中国经济很不轻松,传统的增长模式难以为继,经济增速面临不断下滑的压力。但同时,我国人均GDP仍处于一个较低的水平,中国经济肯定仍有不少增长的潜力和空间可挖掘。如何提高经济效率,释放增长潜力是当前政策的着力点,资本市场无疑可以也应该发挥巨大的作用。不过目前的IPO的长期停滞,其实已经是一种明显的压抑经济潜力和效率的经济肠梗状态,其中的矛盾之处,令人费解。

  首先,IPO的长期停发与决策层一再要求解决中小企业融资难是矛盾的。7月,马凯副总理在全国小微企业金融服务经验交流电视电话会议中强调:“要大力拓展直接融资渠道,提高小微企业直接融资比重”,并要求要适当放宽创业板对创新型、成长型企业的财务准入标准,尽快开启创业板上市小微企业再融资,推进中小企业股份转让系统试点向全国延伸。中小企业的融资难问题由来已久,银行的行业特点和当前银行面临的坏账压力都决定了,单纯依靠银行来解决中小企业融资难是不可能也不合理的。但中国的资本市场却对中小公司的股票充满了浓厚兴趣,试想,如果能够彻底打开IPO的大门,让中小公司快速上市融资,也就相应的带动了前端PE、更前端VC对小微企业的融资,中小企业能顺利募集资本,银行等债务性融资也可相应发展,我想这个链条式的联系并不复杂。不过目前符合创业板上市财务门槛的公司尚且上市艰难,历程漫长,此时谈降低财务标准只怕没多大现实意义。

  其次,IPO关闸与促进民间投资、保经济增长也是矛盾的。中国经济增长仍需要投资保持一定的增速,如果没有民间投资的积极参与,政府融资平台的问题,影子银行的问题只会越来越严重,越来越难以解决,金融危机的风险就只会越来越高,决策层希望实现的降杠杆就根本无法实现,李克强总理在论及稳增长的问题时,强调要“增强经济增长内生动力”;在论及金融资源配置的问题时,则强调“用好增量”。我们知道,拟上市的中小公司中聚集了一大批最具活力、处于快速成长期的民营企业,这些企业拥有中国经济体系中较高的效率,这些中小企业及时获得新增融资,就是把钱用在刀刃上。他们上市后的扩大投资连带相关上下游企业的投资,有助于民间投资进一步扩大发展,进而促进经济增长。

  第三,IPO关闸与促进新兴行业发展,促进经济转型是矛盾的。李克强总理多次提出要“发展和培育新兴行业”、“着力调结构、促改革,推动经济转型升级”、“打造中国经济升级版”,经济转型已成为未来中国经济高质量增长的希望所在。等待上市的中小企业中,有很多都是各个细分行业的龙头,而且大多处于各类蓬勃发展的新兴行业,更多更快的让这些企业上市,可以大大帮助他们的成长,促进新兴行业的发展,从而促进经济结构的转型,同时又满足资本市场对新兴行业股票的追求,何乐而不为呢?

  第四,IPO关闸与大力发展直接融资的重要举措是矛盾的。马凯副总理近期指出,“发达国家的企业融资中直接融资占70%,而我国中小企业直接融资比例还不到5%,直接融资比例过低,渠道过窄,已成为我国小微企业成长的明显短板”。提高直接融资的政策虽然已提了多年,却一直就迈不开步,银行体系在中国越来越庞大,占据了绝大多数金融资产,金融风险也已蓄积到不得不防的地步,这与IPO多年来时停时开,时有梗阻状态也是相关的。尽管直接融资中债券融资,信托融资,银行理财产品等有了很大的发展,但是由于目前企业总体的负债率高企,从财务上看大量发债其实难以为继,而债券发行后很大部分仍被银行购买并流转于银行体系,以及债券市场的不违约,信托市场和银行理财的刚性兑付其实都预示着直接融资中有很多的水分,直接融资并没有得到多大的发展,反而隐藏了巨大的风险。可以说没有IPO的发展,直接融资很难有本质的提高,李克强总理提出的“盘活存量”的方针也难以实现。

  如果以上分析合理,那么从目前经济大局和决策层经济政策来看,IPO尽早开闸是越来越迫切的事情。

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