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中信信托6亿元尝试对接PPP 遭遇资金成本烦恼

  • 来源:多盈金融
  • 2015-06-27
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信托投资PPP遭遇资金成本烦恼信托资金以股权形式参与PPP,难获高回报,而以债券形式参与,却难与银行资金的低成本匹敌

信托投资PPP遭遇资金成本烦恼

信托资金以股权形式参与PPP,难获高回报,而以债券形式参与,却难与银行资金的低成本匹敌

在踟蹰大半年以后,信托以PPP模式参与政府基建项目终于有望在近期落地。

《证券日报》记者获悉,中信信托正计划通过PPP模式为河北唐山的一处准公益基建项目“2016唐山世界园艺博览会基础设施及配套项目”提供资金支持。从河北政府采购信息来看,中信信托在PPP项目公司中的出资或为6.08亿元,占项目公司股权的比重为60%。

目前并不确定中信信托在该项目中出资的来源。

中信信托占比为60%

所谓PPP(Public-Private-Partnership)模式,即政府和社会资本为提供基础设施产品或服务,以特许经营为纽带纽带,彼此共担风险、分享收益的合作模式。

《证券日报》记者通过河北政府采购信息了解到,唐山市政府采购中心受唐山市南湖生态城管理委员会的委托,遵循公开透明、公平竞争、公正及诚实信用的原则,对2016唐山世界园艺博览会基础设施及配套项目采用政府与社会资本合作(PPP)模式进行竞争性磋商采购。

根据唐山市政府网站的信息,该项目为该市落地的首个PPP典型示范项目。

而这个项目PPP模式背后的社会资本尤其引人注目。

资料显示,该项目由政府和社会资本按照股权比例注资,成立专门项目公司——唐山世园投资管理有限公司(下架简称“项目公司”),具体负责唐山世园会基础设施项目建设和运营。项目合作期限为15年(其中建设期为1年,运营期为14年),社会资本的年回报率为8%,收益来源为项目运营收益,不足部分由政府安排运营补贴。项目到期政府指定专门机构对社会资本股权原值回购。

唐山市政府采购信息显示,该项目总投资预计为33.63亿元。项目公司的股东构成为:代表政府的南湖投资公司、世园管理公司应投入项目公司的注册资本为4.05亿元,中信信托应投入项目公司的注册资本为6.08亿元,也就是说,中信信托站项目股权的比重为60%。银行贷款23.5亿元,投入进度根据项目公司与贷款银行签署的贷款合同的具体约定执行。

不过,目前并不确定中信信托在该项目中出资的资金来源。

中信信托有关人士曾对《证券日报》记者表示,今年以来,中信信托密切关注研究信托参与PPP项目的情况。有消息显示,中信信托正积极推进该项目的落地。

资金成本短板难撬PPP蛋糕

自从去年《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发[2014]43号)出台以来,信托公司对PPP项目的研究便一直热络。此后,虽然从中央到地方大力推出了规模高达几万亿元的PPP项目,被认为是一个“大蛋糕”,真正信托公司参与并落地的项目却一直“空白”。

今年5月27日,中国上海建工集团股份有限公司发布公告称,其与绿地集团、建信信托牵头发起的国内首支千亿规模的中国城市轨道交通PPP产业基金(以下简称“轨道交通基金”)签约诞生,主要投向我国城市轨道交通项目。轨道交通基金以有限合伙企业形式设立,由绿地金融、建工投资、建信信托三方成立的基金管理公司担任普通合伙人、执行合伙人,并由发起人、战略合作方作为有限合伙人,总规模为1000亿元,分期发行,首期规模240亿元。其中,“建信信托将充分发挥其在行业的优势地位和专业领域具备的丰富实际操作经验,实现轨道交通基金更高效地投融资运作。”目前,该基金尚处于框架协议的签署阶段。这是目前为数不多的有信托公司参与的项目。

有业内分析人士指出,挡在信托参与PPP项目面前的最大问题是资金成本问题,,一般而言,信托资金成本较高,信托若以股权形式参与,必然是追求高回报,这在一定程度上与政府建设相关项目的初衷相左;信托若以债务形式参与,则难以匹敌低成本的银行贷款。尤其在近日召开的国务院常务会议通过《中华人民共和国商业银行法修正案(草案)》删除了贷款余额与存款余额比例不得超过75%的规定,未来银行融资成本仍会进一步降低。

从中信信托上述项目来看,中信信托作为社会资本乙方,成交价格为8%的年回报率,在扣除信托机构的报酬之后,相对有吸引力的资金应以机构资金,如长期险的保险资金为主。


中融信托创新研发部曾撰文指出:信托公司应当选择有稳定现金流的项目参与PPP尝试,参与模式可以有几种:一是真实投资于PPP项目公司,通过项目分红收回投资。这种模式对信托公司全面识别风险能力以及就风险分担机制与政府谈判能力的要求最高。且由于PPP项目期限长而收益较低的特征,信托公司可能需要撮合保险、银行等长期低成本资金开展业务。二是给私方配资,信托公司与其他社会资本作为联合体共同股权投资项目公司,在约定时间由其他社会资本回购股权退出,这种模式下信托公司需要全面评估回购方的履约能力。三是为PPP项目公司提供融资,由于政府不再为项目公司还款提供担保,因此需要全面考察项目现金流情况,注意项目期限和还款安排与现金流相匹配。此外,PPP项目具有稳定现金流的特征,还适合设计成资产证券化产品,通过恰当的结构化设计满足不同风险偏好投资者的需求。

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