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信托+契约型基金“通行证”= 横冲无阻 ?

  • 来源:多盈金融
  • 2015-06-29
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    契约型基金通行证

    产品虽由信托公司发行、管理,但实际上不属于信托计划范畴。在基金法的法律关系上设计,与信托计划有所不同,属于契约型基金产品。”

    信托公司管理非信托计划,前提是取得私募基金管理人牌照。信托公司备案私募管理人热情高涨,基本上都和能够参与类似业务相关。契约型基金发行无需监管部门审批,操作比信托计划更便捷。

    私募基金管理人登记不属于行政许可事项,基金业协会为已登记机构颁发登记证书,但不意味对其实行牌照管理。证监会对私募基金的监管以行业自律为主,信息披露为核心,辅之以事中、事后的适度监管。

    试行办法规定,私募基金管理人在私募基金募集完毕后20个工作日内,通过私募基金登记备案系统进行备案即可。

    沪上某信托公司研究部人士认为:“契约式基金相比信托计划,在证券投资上资金运用范围更广,在基金法中规定投资证券的范围包括股指期货、期权、衍生品交易等,而信托法中对期货期权类产品交易有一定限制,只能做对冲。”

    该基金投资范围中虽未写明包括股指期货、期权等内容,但表示:“如法律法规或监管机构以后允许投资其他品种,投资管理人在履行适当程序后,可以将其纳入投资范围。”

    缓释监管压力“阳谋”

    证券投资只是一个方面,未来在模式稳定后,信托公司的地产、政府等项目均可以契约型基金的形式发行。

    但目前信托公司备案的“管理基金主要类别”多为证券投资基金,仅华润信托、万向信托、中建投信托备案为“其他投资基金”,新时代信托备案为“股权投资基金”。

    从另一个角度来看,这也给信托公司减少约束开辟了一条新路。

    前述研究部人士认为:“信托公司在该法律关系下设计的产品,实际上可以某种程度减少监管约束,包括资金信托的信保基金认购、新版信托条例征求意见稿中涉及的净资本管理约束等。”

    此外,同为基金业协会备案基金,与公司型和有限合伙型相比,契约型基金优势较为明显,包括运作成本低、退出机制灵活、避免双重征税等。

    不过有信托公司研究部人士认为,这还是一个试探性行为。在监管层面,银监会对信托公司的监管包括行为监管和主体监管,产品模式上绕开了行为监管,但并未绕开主体监管,银监会可以根据情况对信托公司进行干涉。

    分业监管下,证监会管理下的资管机构开展与信托同质化的业务,给信托带来冲击。百瑞信托研究报告中称,随着金融市场化和金融自由化的推进,“分业经营,分业监管”的金融监管模式开始受到挑战。最典型的就是近两年券商资管、基金子公司进入资产管理行业,但与同时开展资产管理业务的信托业受到明显不同的监管,进而带来一系列问题。

    信托设立专业子公司在证券投资基金业协会备案,取得私募基金管理人资格,按照证监会监管框架下的监管政策开展资产管理业务,则是信托公司“契约式基金模式”之余的另一条路。

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