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瞭望智库:指望养老金做接盘侠只是梦一场

  • 来源:多盈金融
  • 2015-06-30
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  过去两周里,沪指累积下跌了19%,创业板则跌去了25%。6月26日,股市更是迎来了“黑色星期五”,沪指跌幅7.40%,创业板跌幅8.91%。市场弥漫着恐慌情绪,人心惶惶。恰巧此时养老金入市的相关新闻见诸报端。

  对此,有分析称,在股市大跌的情况下,养老金入市是中央在政策层面对股市的支持,体现了的国家维持牛市的意志。亦有人称,可以准备跟养老金一起抄底。然而,理性分析就会发现,理想很丰满,现实很骨感,指望养老金托底当前股市,成为接盘侠,最终将是梦一场。

  首先,养老金入市与本轮股市下跌没有必然联系。

  从时间来看,这两天《华夏时报》、《路透社》、《经济观察报》分别刊登有关养老金入市的。但实际上,养老金的市场化投资政策制定始终按照自身的时间表推进。早在2012年,人社部就起草过基本养老金投资运营方案,但是由于主客观条件限制,最终未能出台。

  十八届三中全会提出“加强社会保险基金投资管理和监督,推进基金市场化、多元化投资运营”以后,养老金市场化投资政策再度起航,由人社部牵头2014年开始重新制定养老金投资方案,2015年两会上,人社部部长尹蔚民表示,该方案基本完成,将上报国务院。2015年6月人社部基金监管司领导表态,基本养老金投资政策已经基本成熟。

  可见,养老金市场化投资政策基本是独立于股市发展情况来制订的,并不是因为近期股市大跌而采取的应急措施,两者之间没有直接联系,只是养老金入市的相关报道与股市下跌时间点重合而已。

  第二,养老金进入股市的规模有限。

  说起养老金入市,容易简单理解为入股市,实际上指的是养老金进入整个资本市场,股市只是其中之一。从国外来看,养老金投资日益多元化,既投资股票、基金等权益类资产,也投资债券等固定收益资产,近年来还进入私募股权等另类投资领域。

  以美国为例,目前公共性质的联邦养老金只投资为其量身定做的特种债券,不投资股市;第二支柱401k计划投资权益类资产的比例最高,大约在60%左右;第三支柱IRA计划投资权益类资产的比例约为49%。因此,我国基本养老金市场化投资,进入股市也只是一部分。

  按照媒体报道,我国养老金进入股市规模理论上最多可有1万亿。理论不等于实际。实际中基本养老金必须留存部分资金以备当期支付需要,而且养老金全国统筹后可能减少财政补贴导致结余减少,还必须考虑养老金入市后不会始终满仓操作等因素,我们预计最终能够进入股市在5000亿元左右(具体请见本人文章《万亿养老金入市只是个传说》)。

  而经历上周的黑色星期五后,我国股市市值为46.6万亿元,5000亿元与其相比,仅占我国股市市值的1%。6.26日单日市值蒸发4.5万亿元,近两周(6.15—6.26)A股总共蒸发市值13.26万亿元。可见,在当前股市的体量和波动情况下,养老金入市能发挥的效果相当有限。

  第三,政府没有让养老金为股市接盘的意愿。

  必须承认,股市在实现我国经济复苏和转型升级方面意义重大。因此,维护一个健康发展的股市符合政府宏观政策取向。但与股市相比,养老金的重要性也不遑多让。养老金作为老百姓(603883,股吧)的养命钱,事关每个国民,社会关注度极高。对于政府而言,在日益重视民生的行政理念下,养老金是事关百姓福祉和社会稳定的大事,是与股市稳定发展同等重要的大事。

  在此背景下,没有必要为了股市让老百姓的养命钱充当接盘侠,面临贬值风险。而且股市发展是市场化行为,而养老金则是政府行为,责任明确。更何况,养老金市场化投资的根本出发点是实现基金的保值增值,无疑与上述目标严重背离。可见,政府没有丝毫意愿让养老金为股市接盘。

  第四,养老金入市最终是市场行为,没有接盘动力。

  从目前来看,养老金将来有可能委托全国社保投资运营,原因在于全国社保这么多年来投资模式和业绩获得普遍认可。目前全国社保基金投资股市是委托10家基金公司进行的。

  可以预计,未来基本养老金投资股市也将是外部委托模式,实际操盘养老金投资股市的也将是市场化主体,必须面对全国社保的业绩考核,另一方面人社部、财政部对全国社保基金有业绩考核。在这种考核机制下,养老金投资股市将成为高度市场化行为,完全没有动力成为接盘侠。

  第五,养老金的远水解不了股市的近渴。

  毫无疑问,养老金市场化投资已是板上钉钉,但按照目前发展进程来看,预计最快下半年由国务院将颁布政策条例,待具体投资细则和组织形式明确后,才能完成资金的归集,机构的设置等具体操作。

  预计政策具体落地实施可能从2016年才能开始。虽然当前股市大跌,如果养老金这样的大规模资金能够入场,对市场稳定和信心提振大有好处,但是如前所述,从时间上来看,养老金入市还有待时日,对当前的股市大跌既无能为力也爱莫能助。

  可见,养老金入市的根本目的是通过资本市场实现保值增值,而不是充当股市接盘侠。如果指望养老金入市来扭转前股市下跌走势,提振市场信心,纯属一厢情愿,最终只是黄粱一梦。

  (本文为新华社瞭望智库原创稿件,转载请标明出处)

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