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财通基金“鲸吞”35单期货专户

  • 来源:多盈金融
  • 2013-09-01
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  □本报记者 曹乘瑜

  随着衍生工具的增多、量化交易的发展,以及投资者对A股以外的投资品种越来越关注,期货资管业务正在迅速崛起,并且以亮丽业绩吸引着投资者眼球。济南百仕旺投资旗下的黑天鹅二号今年以来的净值增长高达168.15%,夺得上半年期货私募收益冠军。此外,坚果1号、普洱茶二号,收益率分别为79.86%、72.85%,远高于股票型私募。

  在目前各类期货资管机构中,仅有期货公司和基金专户限制较少,然而在竞争当中,专户更胜一筹。由于期货公司不具备“一对多”业务许可,期货私募开始越来越多地与专户联姻。据了解,已有30多家期货私募与基金专户合作发产品。不过据记者调查,开展期货资管业务的基金公司中,主要是后期成立的小型基金公司,大中型公司中,仅有银华、汇添富等有这类业务,其中大部分开展的是通道业务。

  通道费用高低并不是基金公司最重要的加分点,客户资源和销售渠道更重要。此外,私募非常青睐具有高风控水平的基金公司,因为这样能为产品吸引更多资金。据了解,期货交易的风控阀值涉及到十几个层面,不同品种的风控阀值各不相同,做惯了证券资管的基金公司在此方面尚属“菜鸟”,有的基金公司没法发行高频交易的期货专户。

  财通基金已发35单

  基金专户与期货私募的合作越来越多。北京一家期货私募透露,目前业内已有30多家期货私募与基金专户在合作发行产品,不过有期货类专户业务的基金公司仅有20家左右。大中型基金公司中,银华、汇添富等已开展这类业务;小型基金公司,如财通、长安、方正富邦等均有相关业务。财通基金表示,截至2013年7月底,较早发展期货类专户的财通基金,期货类专户已有35单,总规模超20亿元,与其进行合作的期货投顾达到20家。

  据了解,虽然目前期货公司具备资管牌照,但是期货投顾仍然更多地选择和基金合作,主要原因在于期货公司无法进行“一对多”业务。根据《期货公司资产管理业务试点办法》的规定,期货公司资管业务类型主要包括“一对一”和“一对多”两种,但“一对多”业务的具体规定,由证监会根据市场发展情况另行制定。相比之下,基金专户“一对多”的特定客户资产管理计划最多允许200个委托人投资。

  不看费用看资源

  目前期货类专户主要扮演的是“通道”角色,导致单笔收入并不高。

  有私募人士透露,期货专户的通道费用在千分之五到百分之一之间,一个3000万元规模的产品,一年的通道收入才15万元到30万元。“千六看起来收费高,但是期货交易只需要有保证金要求,因此这些产品的规模不算大,一只产品可能只有几千万元,并不算赚钱。”一位基金公司子公司人士表示。根据期货资管网的数据,目前资产规模上亿元、能维持稳定产品数量的公司不足整个行业的15%。

  北京一家大型基金公司专户人士表示,目前并没有期货类业务,因为只做“通道”并不挣钱,成本收益不匹配。小型基金公司在生存压力下,会首先考虑这类产品。

  业内人士担心,如果只有通道业务,基金公司并不具备竞争力,一旦期货公司获得“一对多”业务牌照,期货私募有可能“转嫁”期货公司。

  “相对来说,期货公司更完备的期货风控和IT技术,在投资范围上也比基金公司更宽泛。”首善财富副总裁王俭说。据了解,首善财富目前已与基金公司发行3只期货类专户产品。

  王俭表示,合作时,基金公司和期货是双向选择。期货私募挑选基金公司时,首要看重的并不是通道费用的高低,而是基金公司对期货专户的重视程度;其次是资源,例如客户资源。“所以不会挑选特别小的公司,规模太小,资源肯定不行;大型公司可能不会太重视。我们一般挑选中等规模的基金公司。”

  “我们希望基金公司不要只做通道业务,而是能凭借资源优势给我们带来共同的客户。”王俭说,“这样大家能有持续性的供应。”

  已有基金公司在合作中增加主动管理成分,为投顾寻找渠道和客户。财通基金介绍,公募基金行业有扎实的银行券商渠道网络,以及客户资源,让期货投顾的客户能够得以拓展,分享公募渠道资源。相比之下,期货公司目前以开发存量客户为主。

  风控是“金字招牌”

  由于期货交易的特殊性,专户的风控水平成为投顾的首要的考虑因素。

  据了解,期货交易具有“高杠杆高风险”的特点,投资者本身对期货交易的风险非常敏感。因此,在期货类专户中,对基金公司的风控能力要求很高。而且期货类专户多为结构化产品,基金公司需要严格的风控来保证优先级的约定收益安全。

  然而在期货专户的风控上,基金公司整体水平还在“菜鸟级别”。“我们只能发一些策略比较简单的产品。”北京一家小型基金公司的人士透露,“期货风控不容易。”

  北京一家刚成立的期货私募公司总经理近期准备发行产品,在考察多家基金公司专户后,最终没有选择费用最便宜的那家,理由是风控不行。

  该私募表示,很多基金公司没有事前和事中的监控。“如果没有事中监控,无法采用高频策略,当市场波动大时,产品的实时净值波动也很大,需要风控系统不停计算。如果没有这些系统,基金公司无法实时计算净值,就没法在出现亏损时强制平仓。”

  据了解,商品期货的风控阀值体系包括收盘的总体层面、板块层面、商品层面、合约层面的风险敞口、策略单元阀值、交易试算、盘中波动风控、强制止损、防止出现现货交割等。不同的商品品种,其对应的风险控制模式也不同。即使在证券类产品的资管上,基金公司有丰富的经验、高口碑的严格风控,但是期货的风控不一定做得来。

  目前仅有少数几家基金公司有着较为完善的事前、事中、事后风控系统。

  财通基金介绍,目前公司已经实现了全面自动化、数字化风控。在产品设计阶段,为体现商品期货套利的本质,在产品投资范围中严格设定了组合的单边风险暴露敞口的上限;为避免出现实物交割,设置了严格禁止主动持有合约至交割月份等条款。风险管理部制定了产品运作的系统化风险控制措施,设定了对交易的事前、事中、事后的具体监控指标体系。

  “基金公司有风控,客户才放心,这样能吸引更多的客户,所以收费虽然高一点,但是我们还是会选择这样的基金公司。”一位期货私募经理说。

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