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多空对决日不能不知的六个小贴士

  • 来源:多盈金融
  • 2015-07-17
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  7月17日是牵动着股民神经的股指期货交割日,此前市场担忧的“交割日魔咒”会应验吗?
  截至7月16日收盘,股指期货全线收涨。中证500期指IC1507合约涨5.32%,IC1508上涨5.38%、IC1509上涨4.42%、IC1512上涨3.12%;上证50期指IH1507、IH1509涨逾3%,IH1508、IH1512涨逾4%;沪深300期指IF1507、IF1508涨逾4%,IF1509、IF1512涨逾3%。
  分析人士指出,期指交割会使大盘大幅波动并没有确定的依据,据有关统计显示,2014年各次期指交割日当日,上证指数上涨的占48%,下跌的占52%。从今年各月期指交易日的表现来看,由于上半年行情持续上涨,沪指当日基本小幅上涨,振幅也不大。不过,“交割日魔咒”在心理层面会影响市场。
  何为股指期货交割日?
  就期货合约而言,交割日是指必须进行商品交割的日期。买卖股指期货的本质是与他人签订在股指期货交易及交割地点约定的时间内,按约定的价格和数量买卖期指的合约。这个合约将约定最后交易日(就是最后履行合约的日子,一般是合约月份的第三个周五),这就是股指期货的交割日。约定的最后履约时间到了,买卖双方必须平仓(解除合约)或交割(现金结算)。
  为何会产生“到期日效应”?
  自股指期货交易推出以来,有关“到期日效应”的讨论就一直很多,也有很多投资者将其称为“交割日魔咒”。
  所谓“交割日魔咒”其实并不恰当,称为“到期日效应”更妥。通常当日会出现三种走势:一是疯狂过山车走势;二是大幅移仓交易出现;三是逼空现象屡屡出现。
  “到期日效应”是指在某个股指期货合约的交割日临近时,参与期货交易的多空双方为了争取到一个对自己有利的合约交割价,运用各种手段对期货乃至现货价格施加影响。其产生的根本原因是指数期货采用现金交割的方式进行结算,而套利的平仓交易、套期保值的转仓交易与投机交易者操纵结算价格的欲望,在最后结算日的相互作用产生了到期日效应。
  “到期日效应”的原因是什么?
  形成到期日效应需要两个要素,一是机构投资者比例高,二是市场上交割合约持仓量大。机构投资者多用一个投资策略,而个人投资者的投资策略则较多样化。当机构投资者占主导时,由于机构投资者的仓位一般较大,且很多仓位同时使用一个策略,则会对市场影响较大。个人投资者行为则因策略分散难以对市场形成明显影响。而市场上当月交割合约仓量不大时,也难以对行情形成实质性影响。
  也有分析人士指出,期指交割会使大盘大幅波动并没有确定的依据,不过,“交割日魔咒”在心理层面会影响市场。
  交割方式可能出现的几种情况
  一是双方妥协,各让一步,类似2010年的五月合约,这个合约提前三天就完成了交割;二是多空坚守阵地,博弈到最后交割日时刻,类似2010年的六月合约;三是多空其中一方提前撤离阵地,导致另一方无博弈对手盘,从而使得交割缺乏条件;四是移仓期间的贴水现象。
  近期股指期货大幅贴水的原因
  以IF1507合约为例,6月29日和7月8日的贴水程度最大,盘中期货价格一度低于现货指数200点,即相当于预期现货指数在7月17日交割日前还要再下跌5%。
  近期市场大幅调整始于6月15日,期间自6月25日起股指期货市场出现了大幅贴水,即期货价格大幅低于现货指数。在市场下跌之初,股指期货并未贴水,大幅贴水出现在下跌的中后端,这是市场恐慌情绪和避险行为导致的。在6月29日和7月8日贴水程度最大的两天,其后交易日市场都出现了大幅反弹,说明股指期货市场为空头提供了宣泄的渠道,一旦空头力量快速释放,后市多头就可以占据主导地位。
  股指期货的大幅贴水的主要原因是现货持有者为了规避持有风险,而纷纷通过股指期货卖空套保所致。如果没有股指期货的套保功能,现货持有者为了规避系统性风险,只能将其手中的现货卖出,从而造成对股票市场的更大压力。通过股指期货的套保操作,现货持有者可以暂缓卖出股票,也使得市场波动更为稳定。股指期货在其中起到了转移市场做空压力的作用。
  如何应对“到期日效应”?
  据统计,股指期货到期日买入股票的投资收益率比其他交易日的平均水平要高;以股指期货到期日为开始的前半个月内买入股票比后半个月买入股票的投资收益率要高。从统计结果来看,股指期货到期日造成了现货价格的一个洼地效应。
  对于股票投资者,股指期货到期日后的几个交易日可以看作买入股票的一个比较好的时机。同样,在两个股指期货到期日中间卖出股票也有轻微的溢价。股票投资者同时要留意该月份出现正向套利空间日期的数量,在出现套利空间的交易日持仓量是否有明显的增加,如果有条件的话还需要了解机构所持的空单数量是否比较大,这些因素都有可能对股指期货到期日的现货指数产生一定压力。
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