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后打新时代银行理财或“双降”

  • 来源:多盈金融
  • 2015-07-28
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  IPO暂停已逾三周,原来的打新基金也经历了降规模和改策略的过程。华创证券近日在一份报告中指出,打新基金的主要投资人银行理财由于丧失了打新这项高收益资产,以及配资、两融受限,银行理财产品收益率急剧下降;随着打新基金赎回趋于稳定,银行理财收益率是否会继续下行,有待观察。

  中金公司指出,银行理财的资产端收益率决定其负债成本。“在过去的一两年之中,围绕着银行理财发行成本的问题,始终存在着是资产决定负债成本还是负债成本决定资产收益率的争论。但本质上,负债端成本是由资产端收益率决定的,银行理财也不例外。银行作为盈利机构,虽然其发展理财产品有多方面的业务协同考虑,但赚取中间的息差收入仍是非常重要的一环;短期亏损也许可以接受,但不具有长期可持续性。”中金公司称,“从2014年底银行理财资产端配置情况来看,理财资金主要投向于债券与货币市场、非标债券、银行存款,这三类资产合计占比超过了90%,剩余6.24%为权益类资产,1.27%为打新基金。我们通过各类资产占比简单拟合了资产端收益率走势,其与3个月期银行理财产品预期收益率走势基本一致。”

  华创证券发现,今年以来,银行理财产品收益与打新收益率基本呈现出同向变化的关系。“比较3个月期银行理财收益和A类T+3打新年化收益率,除了2月外,走势基本相同,在4月时双双达到最高点,之后同时出现回落。”华创证券指出,“打新资产是许多理财产品的基础资产,打新收益的下降甚至打新品种的消失,也导致了理财收益降低。”

  华创证券还认为,银行理财规模扩充了打新基金规模,因此,后期银行理财增速可能会下降。“2015年各月份理财产品的发行量继续增长,大部分月份同比增速超过20%。2015年理财发行量比较大的月份是3月和4月,而打新基金大幅扩张也是从3、4月份开始的;5月和6月理财发行数量分别为6813只和6845只,相对稳定;7月理财产品发行量是否会减少尚需观察。”华创证券指出,“从银行理财的到期量来看,3月到期数量最大,为7544只;4月次之。理财净发行量(发行-到期)高峰出现在今年4月,为921只。”

  中金公司指出,公募打新基金是银行理财类资金参与股权市场的五种主要途径之一。华创证券表示,今年理财产品分享股票牛市收益,一部分通过打新基金,打新基金规模最大时约为1.5万亿元;另一部分通过配资和两融,与股市融资相关的理财规模约为2万亿元。

  “而目前配资、两融受限,IPO暂停,银行理财对应高收益资产受损,直接影响到理财收益。”华创证券指出,如果后期股市回暖,场外配资转向场内两融,或者IPO重启,那么高收益资产托底的理财收益仍有可能回归高位。当然,前提条件是股市好转,银行理财才会受益。
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