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出路:银行理财向资产管理转型

  • 来源:多盈金融
  • 2013-09-02
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  从资金部代客交易处到投行业务部,再从零售业务部及财富中心到如今的资产管理部,对于张旭阳而言,尽管任职多个部门,负责过资金资本市场理财产品、金融衍生品及结构性产品开发、交易、管理与销售以及个人金融、私人银行业务,但他在光大银行(601818)这15年,始终没有离开过“投资理财”。

  作为十年间银行理财市场的重要参与者、亲历者,张旭阳和他带领的团队不仅投入了极大的热忱,对银行理财的现实与未来,也不断进行着理性的思考。

  “随着金融脱媒加剧,银行理财业务原有的发展模式恐难以为继,我认为,向资产管理转型应当是银行理财产品最终的生存形态”。近日,在接受记者专访时,张旭阳针对银行理财的发展路径及当前市场热点问题,阐述了自己的观点。

  记者:银行理财市场用不到十年时间成就了近10万亿元规模,成为投资市场最耀眼的明星,回望来时路,如何评价这些年银行理财市场的迅速成长?

  张旭阳:回顾近十年的发展,没有哪一个金融产品像银行理财产品这样,在规模激增的同时承受着毁誉参半的评价:一方面是在波动的市场环境中为投资者带来了持续而实在的投资收益回报,根据银监会的数据,仅2012年,全国性商业银行理财产品就实现了3000多亿元的绝对回报;另一方面则遭到“误导销售”、“不透明”、“影子银行”等种种非议。今年3月银监会“8号文”出台后,有关银行理财产品与理财业务的发展前景和路径选择更引起市场的广泛关注。

  事实上,银行理财产品是在我国利率市场化和资产证券化发展进程缓慢,企业直接融资市场欠发达和投资者投资渠道匮乏的背景银行创新的产物。具体而言,包含四个方面的内在创新机制和作用。

  一是管制套利,担当利率市场化的推手。银行理财产品直接连通投资与融资、连接了存款与货币市场、债券市场、贷款市场和资本市场,形成对存、贷款利率的倒逼机制,成为利率市场化突破的先导。目前,主要商业银行面向普通大众的理财产品发行收益率一定程度上已成为无风险资产收益率的参照。

  二是通过创设投资工具,成为资产证券化的本土化解决方案。这种非标准化金融工具,不仅帮助投资者获得较为稳定的投资收益,而且发挥了重要的直接融资功能,有利于完善我国金融市场的信用曲线。

  三是当金融市场投资谱系存在风险收益配比的断点时,银行理财产品通过创设工具、杠杆分层、引入互换及其它衍生品交易等创新方式,完善了资产有效前沿面,满足了投资者的投资需求。多年来,银行理财产品整体跑赢了通胀,为投资者实现了资产的保值增值,这是银行理财产品存在的最大意义。

  最后,从银行角度看,理财业务也是各家银行推进资产管理,加快业务转型的重要一环。

  记者:据了解,光大银行“阳光理财”自2004年推出以来,累计销售总量超5万亿元,在市场中已形成一定的品牌优势,最近又在普益财富二季度79家银行评测中,综合理财能力及风控能力位居第一。在保持规模增长的同时,如何做到资产运作和管理与风险控制之间的平衡?

  张旭阳:银行理财市场的高速发展,得益于银行投资模式的不断创新和投资管理能力的持续提升。以光大银行为例,从2004年到2012年,理财管理规模的复合增长率达143%,到今年6月资产管理规模为4543亿元,前7个月为客户实现投资收益133亿元。多年来,我们一方面注重在投资端提升投研能力,以持续自主创新为投资者提供日益丰富的投资途径,每年都会有领同业之先的产品推出;另一方面,离不开销售端平台和后台系统建设,去年10月我们完成了投资系统改造,代客资产组合分级管理系统正式上线,从而解决了“资金池”模式成本核算不清、信息披露不明、期限错配、管理不严等问题。

  在不断提升资产运作管理能力的同时,光大银行逐渐形成了完善和有效的风险管理体系。目前,光大银行实现了监管部门所要求的产品单独管理、单独核算、单独估值的透明化运作。此外,加强理财师团队培养以及销售渠道的建设,也是获得投资者广泛认同的重要方面。

  记者:随着经济环境不断变化,银行理财产品巨大规模下隐藏的风险已引起各方关注,近来对银行理财业务的监管也在不断加强。在经历了快速扩张的十年后,银行理财是否也面临着转型的困扰?未来发展路径将是怎样的?

  张旭阳:是的,随着金融脱媒、利率市场化步伐加快,以及信贷资产证券化的推进,其他金融机构工具创新不断涌现,前面提到的银行理财四大内在创新机制中,前三者作用将降低。例如,直接融资和债券市场发展后,理财将更多直接投资企业信用债券而无需创设非标准化资产证券化工具;分级基金、量化投资、金融衍生品在投资市场日益普遍,银行理财产品熨平投资曲线的作用将降低。因此,向资产管理业务转型将是银行理财的必然选择。

  目前银行理财业务并不是完全意义上的代客业务,由于理财产品缺乏独立法律地位,加上按约定收益率发行的产品模式上的缺陷,使得理财产品和基础资产的风险与收益并没有传递给投资者。历史上存在同样问题的其他金融机构,理财业务都面临过行业性危机。因此,银行理财应回归中间业务与受托管理的本源。除按监管机构的要求,“按照理财与信贷业务分离、产品与项目逐一对应、单独建账管理、信息公开透明”的思路,“将理财业务规范为债权类直接融资业务”外,还应在基础资产和投资者之间插入资产管理业务,即通过我们的动态管理、组合投资与公允估值,使得标准化金融产品变成投资组合,去分散单一投向的集中度风险。

  按照这一思路,光大银行近年来加快资产管理业务的能力建设与模式转变。目前,光大银行主要代客资产组合产品已实现开放式运作模式,从而向合规和专业化方向发展。

  银行理财要真正实现向资产管理的转变,还应首先在法律形式上确立银行理财产品受托管理的独立法律地位,同时在产品模式上明确受托管理的业务本质,在“卖者有责”前提下实现“买者自负”。这一方面使投资者真正获得风险收益;另一方面也使原来集中在银行系统的信用风险转移出来,使中国以间接融资为主导的金融体系能够向直接融资与间接融资并重转变。

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