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顾铭德:A股不能照搬国外制度 应大力发展公私募

  • 来源:多盈金融
  • 2015-08-30
  • 热度 ( 2565℃ )

  2015-08-30 09:58:51

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  中国进入存款基准利率1.75%的历史新阶段,大批资金将从储蓄领域流向社会各领域,包括股市。如何通过制度改革、修订,大力发展公募私募基金,不照搬国外,把大量场外资金通过合适方式组织起来,投入股市,才会稳定股市、繁荣股市。

  一、股灾与经济面无直接关联

  有一种观点与数据明显不符。就是认为此次股灾基础原因是经济形势不好,人民币贬值趋势等等。其实上证指数从去年12月底3200点上涨到6月份的5100余点,这期间对应的第一季度经济数据并没有上升;从6月份股价下跌到本周的2850点区间,对应的第二季度经济数据也没有下降,而是平稳运行。国内生产总值一季度6.95%,二季度6.97%;制造业采购经理人指数1月和2月是49.8,7月份是50左右;全国房价指数二季度逐月反弹;全国固定资产投资、社会消费品零售总额、进出口等数据,第二季度并没有比第一季度下降。货币供应量、信贷规模、利率水平逐渐朝适度宽松方向调整,对股市上涨有利,人民币兑美元适度贬值调整,对经济出口至少不是坏事。所以,不能用经济金融形势差来解释沪深股灾。

  二、沪深股市制度创新后出现新情况

  沪深股市与国际股市主要区别有三点:其一,散户投资者人多,交易量大,占比80%左右;其二,散户包括私募、公募基金投资的基本风格和理念是追涨杀跌;其三,投资理论指导以技术分析为主,基本面为辅。这些特征是由中国目前国情产生的,它对股价波动容易产生非理性的因素。当技术形态走好或走坏,会立即影响千万投资者的投资心理、投资决策,形成共震,造成上涨就涨过头,下跌就跌过头的现象。这种现象在前二十年中,由于融资融券、场外配资、股指期货,各类期权衍生产品还没有大规模普及应用,国家调控股市能力就比较强,政策市就能见效。股指单日涨跌很少超3%幅度。

  当国内股市全面引进融资融券、场外配资、股指期货各类期权,对冲交易制度时,表面看有利于部分机构套期保值,但实际操作助长了沪深股市的追涨杀跌、剧烈波动。比如融资制度,上涨时有融资会涨过头,下跌自然平仓助跌。又如股指期货,部分机构的套期会影响加速股价总体的上下波动。大盘下跌时,机构为了保证现货少受损开空仓期指,这对大盘下跌相对增加了空方力量,自然使大盘更加难以止跌,加速下跌。就是在国外,对股指期货等衍生品的应用也会行政干预,严加控制。因此,目前大盘指数经常涨跌5%以上,与这几年制度创新有关。

  三、大力发展中国式公募、私募基金

  中国进入存款基准利率1.75%的历史新阶段,大批资金将从储蓄领域流向社会各领域,包括股市。如何通过制度改革、修订,大力发展公募私募基金,不照搬国外,把大量场外资金通过合适方式组织起来,投入股市,才会稳定股市、繁荣股市。

  (责任编辑:DF078)

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