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新华基金姚秋:股债混合基金的投资关键

  • 来源:多盈金融
  • 2015-08-28
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  真正做到股债混合的公募产品在市场上十分稀缺,市场上很多投资范围较广的基金,均是以一类资产为主,要么偏股、要么偏债。在新华鑫回报的拟任基金经理姚秋先生看来,能够真正做到股债兼顾的基金是稳健型投资者的好选择,在当前的市场环境下,优势尤为明显。他用了四个关键词来解释以新华鑫回报为代表的股债混合基金的优势。

  关键词一:股债轮动。这类基金无偏见地在股票、转债、债券三大类资产中进行配置,根据市场环境对各类资产的风险调整收益率进行评估,并以此确定配置比例。对于市场环境的考量,会综合考虑利率环境、政策导向、资产价格的相对位置等因素做出判定。股票、债券在某些阶段具有较好的互补性,例如在经济衰退期开始、但利率仍处在高位时,股票的系统性风险较大,但长期债券可能具有较好的投资机会。在一些特定阶段里,股票和长期债券的价格可能都存在较大泡沫,此时可以以防御性较强的中短期债券投资为主,在获取稳定收益的同时,等待未来新的投资机会出现。

  关键词二:股债协同。股债兼顾的基金经理能够享受到股债协同带来的好处。传统产品的资产分配往往停留在平面、静态阶段,不能因势、因时而动;而作为具有丰富的大类资产配置投资研究经历的姚秋来说,自上而下的配置视角使产品的资产分配具有立体化、动态化优势。另一方面,在自下而上选择标的时,从债券视角出发,投资人会更关注公司的现金流状况、资产周转状况;从股票视角出发,投资人会更关注于毛利率、收入增速等指标。股债双重视角的审视更能够全面地衡量公司的风险与收益状况,此外,如果一个公司既是股票发行人也是债券发行人,双重审视比单一视角的分析还能带来更多工作量的节约。

  关键词三:确定性。市场未来的走向是未知的,没有人能够精准预判,但可以通过对宏观环境与微观变量的分析,为不同的场景赋予不同的概率。我们专注于大概率的投资机会,从大概率中再进行重点跟踪,这样能够减少误判的次数,同时也能控制发生误判时的亏损。例如:2014年初开始,“降低融资成本”成为经济的关键词,而当时的债券收益率水平处于历史高位,此时货币条件宽松的概率很大,二者叠加作用下,债券收益率下行就成为了一个高确定性机会。由此,中长久期债券与高股息率股票的组合就能够为股债兼顾型产品带来稳健而丰厚的回报。把握高确定性的投资机会,就注定要主动放弃一部分收益。这些收益可能来自于市场的非理性上涨,也可能是来自于受投资经理的专长所限而没有发掘到的投资机会。在充满风险的市场中,赚能力圈内的高确定性收益,同时不断拓宽投研队伍的能力圈,这是姚秋和他的团队成员们的重要投资理念。

  关键词四:前瞻性。在投资中,如何避免随波逐流、追涨杀跌?答案是练就前瞻性的投资眼光。在投资决策过程中,需要在心里有架称重的天平,以便经常对资产的价格进行度量。比如,目前的利率水平相对于经济增速和通胀程度是否显得偏高?公司的可持续利润增速相对于市盈率指标是否低估?对于某夕阳产业,市净率跌破1后,是否下面已经没有空间?这是一些投资中的关键问题,遗憾的是,这些问题往往没有确定的答案,但经过分析和推理得出的结论却有概率上的意义。资产价格的变动受到诸多因素影响,因此价格曲线呈现波动状态,通过前瞻性的分析,可以知道波动的中枢大致所处区域。彼得。林奇曾说,投资是艺术与科学的结合。单纯的“艺术家”不知道中枢在哪里,而单纯的“科学家”又对中枢过于较真。根据多年的投资研究经验,姚秋认为,首先要不断校准这架天平,以使天平能够正确地称重,并记录好读数;当资产的价格严重偏离读数时,前瞻性对投资的指导作用就体现出来了。

责任编辑:sjj

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