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风控可依靠分级“A+B”模式

  • 来源:多盈金融
  • 2015-08-22
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  分级基金审批和上市或暂停

  当前市场依然处于弱势,信心未稳。从本周分级母基金来看,银行、养老等稳健指数下挫4%以上,前期行情较好的军工、煤炭和国企改革板块单周均下跌10%以上。而对应的分级B价格杠杆效应明显,国企改B、煤炭B基和创业板B都惨遭20%左右的跌幅。债类分级获得明显超额收益,股类分级中只有体育B靠近期不断事件利好上涨了3.95%。

  在宽幅震荡的市场中,分级基金套利操作难度增加。目前平均折溢价在1%以内,这意味着在套利操作中的盈利空间有限。相比折价,溢价潮再次来袭。截至8月21日发稿,整体溢价居前的是国金通用上证50、富国中证体育产业和中融中证煤炭,溢价率(估算)分别为4.98%、3.96%和3.57%。

  同时,本周值得关注的是分级基金审批和上市或暂停。事实上,自6月份行情下跌以来,带有杠杆功能的分级基金审批已经降速,到了7月底,基本处于停滞状态。7月份,行情暴跌导致许多分级基金发生下折,给投资者造成了很大的损失,这是管理层考虑暂停分级基金审批的重要原因之一。未来若要分批次放行,管理层或许会修改分级基金的游戏规则,到时候现有产品设计方面自然面临批量修改。

  巨震之下,不妨买A避一避

  证金“退出”后,争当“王的女人”的闹剧之下,市场可能存在一个自然探底的过程。若市场继续疲弱,将给分级A带来三方面的投资机会:其一,B会有一个去高溢价的过程,A的期权价值提升将迎来上涨行情,重点推荐对应B溢价较高的A;其二,指数下跌把一部分B推向下折,投资者可以在适当价位买入临近下折的A,博取下折收益;其三,悲观的投资者可能将部分B的资金转向A,重点关注流通性强、隐含收益率高的品种。

  根据好买基金研究中心132只分级A样本的测算,目前A的平均隐含收益率为6.14%,较上周有所下降,反映出市场风险偏好依然处于摇摆阶段。分级A方面,推荐H股A、创业板A、证保A级。如果市场下跌不止,三者距离下折较近,下折收益较高,是不错的搏下折收益标的,同时隐含收益率也偏高,具有一定的安全边际。

  风控可依靠“A+B”模式

  市场当前依然处于“灾后重建”,巨震之中始终存在部分B位于下折边缘,价格杠杆水平也可以反映出这一点。目前,价格杠杆超过3倍的分级B有13只,较前一周减少9只。疲弱的市场中观望情绪未减,建议投资者在搏反弹的同时采取一定的保护措施,“A+B”的模式不失为一种策略。当持有跷跷板两头的标的时,将给投资者带来更多的灵活性,“进可攻,退可守”。

  本周,A股市场振幅较大,B份额周平均涨幅高于市场指数。截至8月20日,上证指数周下跌7.59%,深成指周下跌6.41%,132只B份额平均跌幅为13.32%,其中跟踪中小风格指数的B跌幅较大。涨幅居前的以债类分级为主,第一名是体育B,为3.95%;第二名是利众B,为2.18%;第三名是汇利B,为1.36%;第四名是利鑫B,为1.34%;第五名是惠鑫B,为1.32%。

  市场刚要企稳,却显得心有余而力不足,不少分级B重回下折预警区(下折母基金下跌15%以内)。其中,证券股B、证保B级、证券B级和创业板B等均存在下折风险,电子B和工业4B再次进入下折预警区。震荡行情中,需时刻关注下折概率和下折后损失。■

责任编辑:yxz

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