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流动性边际趋紧 降准预期升温

  • 来源:多盈金融
  • 2015-08-18
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  在央行宣布完善人民币对美元汇率中间价报价后,市场对流动性整体走向的关注升温。分析人士指出,综合人民币汇率阶段性走弱预期,参考银行间资金利率、商业银行体系超储率、外汇占款下降、央行公开市场操作等多方面因素,在当前流动性边际趋紧背景下,下调存款准备金率等宽松举措有望出台。

  趋紧压力显露

  7月以来,在银行间市场资金面整体延续宽松格局的背景下,主流隔夜品种的质押式回购利率持续攀升,近几个交易日的上涨迹象更明显。截至17日,隔夜回购利率(R001)罕见地连涨33个交易日,自6月末的1.13%攀升至1.69%附近。尽管债券市场的套息交易因素一定程度上使R001利率水平有所失真,银行间整体资金价格中枢水平也相对稳定,但近段时间市场流动性边际趋紧愈发明显。

  国信证券(002736,股吧)测算结果显示,综合考虑外汇占款下降、财政性存款回笼、央行公开市场操作等基础货币吞吐渠道,截至7月末,银行体系超额准备金率水平自6月的2.5%快速下降至2%附近,创年内新低。这种变化之所以没有引发货币市场剧烈波动,主要原因在于货币市场的融资需求明显下降。

  央行14日公布的7月外汇占款数据显示,7月金融机构外汇占款大幅下降2491亿元,央行口径外汇占款下降3080亿元,双双刷新单月最大降幅纪录。市场人士认为,外汇占款单月急速下降,一定程度上反映了热钱流出、基础货币收缩压力。

  结合央行完善人民币对美元汇率中间价报价的重大改革、人民币汇率阶段性走弱预期等因素来看,未来一段时间,国内流动性总量面临收紧压力。

  宽松举措可期

  针对近期多种因素导致的流动性边际收紧,市场人士认为,在宏观经济稳增长压力不减的背景下,有必要通过降准等数量宽松手段投放基础货币,改善流动性状况,稳定市场预期。

  国信证券表示,目前支持央行降准的因素至少有三方面,一是超额准备金率降至年内新低,并且在8月中旬人民币汇率的波动中还会继续下降;二是外汇占款大幅负增长短期内还会持续;三是目前经济依然面临压力,需要流动性整体保持适度平稳。

  申万宏源(000166,股吧)等机构认为,7月广义货币(M2)同比增速虽有所反弹,但这是救市行动导致非银行金融机构贷款增加。随着股票市场趋于稳定,这些扰动因素的影响将逐步消退。随着美联储加息时点临近、美元重新强势上行、人民币汇率弹性的扩大,预计年底前市场主体将保持较强的持汇倾向。在外汇占款减少的背景下,央行可能在近期出手,通过降准等手段对冲基础货币投放缺口。

  市场人士认为,降准时点预计已经不远。民生证券表示,目前大银行融出资金意愿收敛,在银行间层面已导致流动性偏紧,且压力有从短期限向中长期限传导的趋势。未来在人民币汇率压力稳定后,央行将有充足动力通过降准对冲资本外流压力。中金公司表示,从稳经济以及避免流动性引发资金利率上升的角度考虑,预计未来一个月内央行可能再度主动注入流动性。国信证券预计,以降准为代表的流动性投放措施最快将在8月推出。
 

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