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交银施罗德基金:成长股内部分化已经展开

  • 来源:多盈金融
  • 2013-09-03
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   今年以来,经济增速持续受压,与此同时,流动性却相对充裕,在此格局下,成长股受到前所未有的追捧,成长股和周期股的估值差异被极度放大。8月初,创业板最高涨幅达到1219点,距离2010年12月的最高点只有20点的差距。展望下半年,经济增速仍然有很大不确定性,而成长股的估值也已经高高在上,因此分清真成长和伪成长就很有必要了。

  根据美国投资成长股的历史经验看,成长股主要产生于科技、医药、消费几个领域,过去30年,美国股市主要指数表现平平,而部分成长股却有非常大的超额收益。中国未来几年调结构、促改革是经济的核心逻辑,一直以来以投资为主要拉动力的经济增长模式将转变,未来将会涌现出一批代表新型增长模式的企业,也酝酿着成长股投资的大机会。

  成长股的挑选首先是对行业的选择,一个高速增长的行业,即使企业自身的管理能力弱一些,也能够分享到行业的高增长。比如医药行业在07年-10年的高增长受益于医保的扩容,当时新农合医保和城镇居民医保的建设使得医保资金大幅增加,带动医保支出以及行业增速在那几年快速增长,在当时的背景下,即使是普药生产企业,利润增速也不错,就是典型的受益于行业的高增长。在目前的经济环境下,这样高增长的行业确实比较难以寻找,对企业的要求就越来越高,行业内的企业如果能够突破传统模式的瓶颈,寻找到新的模式,那么原来市占率较小的企业也有望在市场洗牌中胜出。比如电商的兴起,对传统销售渠道造成巨大的冲击,一些小企业本来不具备在传统渠道下竞争的能力,但是由于新兴渠道的兴起,小企业的进入壁垒降低,而与大企业相比,小企业更容易接受新的渠道变革,反而有机会在此过程中获胜。新模式的创新确实是有不确定性,前期需要一定的观察、验证时间,所以选股更要关注长期的逻辑。

  另外在各个行业增速普遍下滑的背景下,企业的管理能力显得尤为重要。过去的粗犷的企业经营方式已经难以适应当今的经济环境,想要做大生意,首先战略明确,然后要有好的执行力,这一点也需要时间检验,持续观察每一个时间节点,公司是否达到计划的经营目标。对于公司的发展,好的时机稍纵即逝,有的时候即使看准了时机,制定了恰当的战略,如果无法执行到位,也将错过难得的发展期,命运也将改写。

  中国的经济发展处于转型期,酝酿着很多新的机遇,一家公司的成功,同时也伴随着成千上万家公司的失败,如何从中甄别出真成长,是对投资的严酷考验。目前随着中报的披露,成长股内部分化已经展开,只有真正的成长,才能穿越周期。

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