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资管业“八条底线”细则重修:禁止场外配资 重设杠杆上限

  • 来源:多盈金融
  • 2015-08-12
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  中国资产管理行业监管规则或将收紧,清缴场外配资或延伸到券商资管业。

  《21世纪经济报道》援引多名券商资管和基金子公司人士消息报道称,监管层正计划对资产管理“八条底线”禁止行为细则进行重修,,并于8月初已向部分机构进行了小范围的内部意见征询。初步讨论意见包括新增禁止“利用资管计划开展场外配资活动”。

  报道还称,重修的《细则》在强调资管计划杠杆倍数最高不得超过十倍的同时,还将分别按照权益类、固收类、非标类和混合类进行资管类别划分,并将重新规定了资管产品的杠杆上限。

  资管产品及其杠杆的类型重新划分:

  上述报道称,重修的细则包括:

  权益类的投资标的为股票或股票型基金;固收类产品则主要投资银行存款、标准化债券以及债基;非标类产品则是指投资于场外股权、债权的产品。只要资管计划在某一领域的资产占比超过80%,就可定义为相关类型产品;而前述三类定义以外的资管计划,则从属混合类产品。

  而在新的产品分类下,不同类型的资管计划的杠杆上限也各不相同。其中权益类产品的杠杆倍数最高被限定为3倍,而混合类杠杆倍数则被限定为5倍,固定收益类和非标类则仍然维持最高10倍杠杆倍数不变。

  厘清场外配资的边界

  上述报道称,监管层在拟修订的讨论意见中,初步将四类情况认定为资管计划参与配资活动:

  以资管计划为个人投资者配资或由个人投资者实质上管理产品账户的、计划仅投资于单只股票或单只债、资产管理计划下设虚拟子账户或交易单元,未实行实名制管理的以及计划交易系统外接未经认证的其他交易系统。

  需要注意的是,以上四条更为具体的禁止行为中,三条均与账户出借或设立子账户出借有关,这意味着监管层对场外配资的围剿,仍着眼于账户系统的合规。

  监管层此举表明,曾在6月暴跌中扮演导火索的场外配资监管不仅没有放松,而且大有层层加码之势。此前,证监会、网信办、中证登已分别发文对场外配资业务进行联合整顿。

  不过,《21世纪经济报道》援引北京一家AMC系券商资管投资经理吴昊观点称:“监管层可能已重视部分二级市场产品杠杠过高的问题,杠杆叠加的止损机制也加剧了股市波动。但像权益类产品,券商自己也会控制风险,真正超过3倍杠杆的并不多。”

  投顾实施交易或被禁止

  此外,此外讨论意见还将对违规聘请投资顾问等业务做出特别规范。报道称:

  根据讨论意见,资管机构不得聘用不具备投资咨询、资产管理、基金管理等相应资质的第三方机构担任投资顾问,同时资管计划不得与投资顾问自有或管理资产存在利益输送等违规问题。

  此外,投资顾问实施投资决策和委托交易、未在资管合同及其他文件中披露和揭示投顾职责及风险、向未提供实质服务的投顾支付费用、投顾费用与资管计划交易量挂钩以及未签订投顾协议或未明确投顾权责的情况也被列入禁止行为清单。

  值得一提的是,“投资顾问实施投资决策和委托交易”成为禁止行为一项在部分被征求意见机构中争议较大。

  当下,私募业较多的做法仍是实际管理人担任投资顾问,并以信托公司或基金子公司为募集通道开展私募投资业务,而投资顾问“投资决策和委托交易”被禁,则意味着私募外包业务或将受到限制。

  在监管层看来,该类业务实际上是基金业务外包服务机构与基金管理人在角色上的“倒挂”。

  基金业协会有关负责人指出:“私募基金管理人在基金管理公司及其子公司开展的部分特定客户资产管理业务中担任投资顾问,负责投资决策,是实际的‘基金管理人’。而基金管理公司实际负责份额登记、估值核算等事宜,实则是‘基金业务外包服务机构’。”

  对此,监管层的态度是试图促进私募基金“外包业务”的正规化。去年底,基金业协会亦曾下发《基金业务外包服务指引》,对该类业务进行规范。

  这是短短五个月以来,“八条底线”细则迎来的第一次修订。

  证监会主席助理张育军在去年9月的资产管理业务座谈会上首次提出了资管业“八条底线”,包括:

  不得有非公平交易等损害客户利益行为;不得违规承诺保本保收益;不得不适当地宣传、销售产品,误导欺诈客户;不得开展资金池业务;不得利用资管产品进行商业贿赂;资管产品的杠杆率不得超过十倍;不得投资于高污染、高能耗等国家禁止投资的行业以及不得对业务人员、管理团队实施当期激励。 

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