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理财收益率将进入3%时代?

  • 来源:多盈金融
  • 2015-08-10
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  作为重要的利率指标之一的商业银行理财利率的绝对水平仍然维持在比较高的位�Z,据国泰君安统计,6个月理财平均预期收益率与1年定存之间的利差在300bp左右,创下了历史新高。不过国君认为理财收益率未来出现大幅下行的概率非常之高,理财收益率很可能进入3%时代。

  理财成本居高不下

  理财高成本一方面导致在理财的配�Z需求主导下,信用利差被不断压缩,创历史新低;另一方面,中长期利率债维持高位,由于其收益率不能满足理财资金成本,导致需求相对清淡。机构行为和成本差异导致目前中长端利率债成为“相对价值洼地”,在当前的债市结构下,中长端利率能否进一步打开下行空间,取决于理财收益率能否加速下行回落,引导社会资金心中的“无风险利率”下移,打破负债端的“玻璃天花板”。

  在资金和债券利率大幅下行环境下,理财收益率居高不下的原因主要是:1)理财产品久期相对较长,一般为6-9 个月,以前配�Z的较高的资产收益率尚未到期,仍能满足较高收益率要求;2)理财可配�Z高收益的类信贷、信托收益权等非标资产,无论 2013-14 年的非标、2015年的 IPO、定增等,均提供了较高的无风险刚兑收益,满足高收益要求;3)资金、协存、同业等流动性资产利率在 4 月以前维持高位,保证了较高的底仓收益率。

  事情正在起变化

  负债端利率最终由资产决定,理财资金面临到期再配�Z和优质高收益资产大幅收缩风险,收益率或将打开下行空间,理财收益将重回 4%左右时代。一方面,从 4 月资金大幅下行以来,资金、票据、同业和债券利率均大幅下行,理财面临较大的再配�Z压力,利率重定价将导致收益率全面下降;另一方面,随着股市震荡加剧,实体经济融资需求疲弱,IPO、定增和非标等高收益资产收缩,资产配�Z上难以再支撑高收益,将打破“玻璃天花板”。

  从可比资产收益率变化看,根据流动性和重定价的快慢,资金、同存、票据、债券、存款和货币基金利率等均已大幅下行,并创历史新低。而理财收益率仍维持相对高位,下行缓慢,是一块相对高估的利差高地,随着资产再配�Z和重定价效应逐渐进行,理财收益率将打破目前的天花板,出现大幅下行,进一步打开利率债的下行空间。cha

  长期来看,随着利率市场化趋势下存款被加速分流,理财收益率成为全社会负债资金的“无风险利率”标杆,较高的理财成本成为抑制长端利率债下行的无形天花板,在其他负债端利率整体下行的环境中,成为收益率下行最慢、利差不断走扩的品种。

  银行理财收益率前期下行缓慢,仍有较大回落空间。从绝对收益看,目前资金利率、票据、同业和货币基金收益率都已回落至 2011 年左右的历史低位,而银行理财收益率仍维持在 5%左右的相对高位,年初以来下行幅度不到 40bp,回落缓慢;从相对利差看,银行理财与存款利差从 2010 年以来持续走扩,目前接近 300bp,反应出存款脱媒化,以及市场利率和管制利率的差距,但随着其他负债利率与资产端利率整体下行,理财可配�Z的高收益资产缩减和重定价效应体现,预计相对利差将有大幅缩窄空间,下半年理财产品收益率有望打开下行空间,加速回落至 3-4%左右。

  

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  • 存款时限 活期 整存整取 整存零取
    3个月 0.35% 1.1% --
    6个月 0.35% 1.3% --
    1年 0.35% 1.5% 1.35%
    2年 0.35% 2.1% --
    3年 0.35% 2.75% 1.55%
  • 贷款时限 商业贷款 个人住房公积金贷款
    1年以内 4.35% 2.75%
    1年至5年 4.75% 2.75%
    5年以上 4.90% 3.25%