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临下折 分级A还有投资价值吗?

  • 来源:多盈金融
  • 2015-08-10
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  近一个月来,A股市场呈现高波动的强震荡态势,指数曾强势上冲4000点,却也曾出现再次下探3400点的悲观时刻,拥有看跌期权的分级A市场表现也随之呈现强震荡。如上周一,市场悲观情绪下,就有养老A、有色800A日涨幅超过5%,波动远远超过其它低风险品种,而最近3个交易日,在股票市场转暖时,部分分级A也出现震荡下行。究竟分级A还有没有投资价值?应该如何在大风大浪中捞到大鱼?

  首先明确一点是,在A股市场非常悲观的情况下,分级A表现强劲,主要源于分级A折价背景下,分级B可能触发下折带来的利好。

  由于分级基金A、B份额场内交易,不能直接申购赎回,目前分级A设定的约定收益率普遍不能达到市场对于分级A收益率的要求,因而分级A的市价普遍较净值折价,而分级B则普遍溢价。

  由于分级基金含有下折条款,在分级B触发下折后,折算机制使得分级A大部分(通常75%以上份额)在下折发生后变为母基金形式,可以直接按净值赎回,折价消失。分级A在分级基金面临下折时,经常出现上涨,使得折价收窄。近期,分级A的上涨行情,正是这种折价收窄的表现。

  那么在分级A普遍较大幅度上涨后,是否还值得投资呢?深圳一位分级基金的基金经理表示,分级A的行情,是大家对市场进一步下跌的预期,目前已经反应较多,平均的隐含收益率已经降到6%左右,分级A的投资性价比已经不高,若是市场反弹,分级A会面临下跌风险。

  集思录数据显示,截至8月6日收盘后,市场已经不存在隐含收益率超过7%的分级A品种。隐含收益率最高的是中小板A,为6.94%,煤炭A基、H股A的隐含收益率也超过6.5%。然而,前3只分级A基本没有折价,仅中小板A折价1.86%,煤炭A基还溢价3.77%。H股A折价率虽然有15.77%,但该产品并无下折条款,因此得不到下折的红包。

  先解释下隐含收益率,隐含收益率就是投资者以目前价格买入分级A,以每份额的约定收益除以买入价得到的收益率,这一数据大致反映了现在买入分级A,以债券形式长期持有的年化收益率情况。隐含收益率越高,投资者买入的安全边际就越高。若是正常情况下,为追求分级A的收益,那么隐含收益率是主要参考指标,以过往历史来看,目前分级A的隐含收益率处于相对较低的位置,那么若是为获得每年的约定收益,现在买分级A不能算是好时机。

  而近期投资者们之所以踊跃买入,主要是为了博取下折时获得折价兑现收益。想要分得这块蛋糕,就必须分级A折价越多越好,同时距离下折点越近越好。目前看,隐含收益率超过6.5%的4只分级A基本是很难赚到可能下折带来的收益。而可能分得下折蛋糕的几只品种如证券股A、证券A级隐含收益率为6.2%,折价率在3%左右,实际上蛋糕并不诱人。

  根据集思录的数据,母基金下跌距离下折不超过10%的分级A中,理论下折收益基本都在5%以内。这意味着,在市场和母基金下跌触发下折后,投资这些分级A的理论收益不超过5%。

  而实际上,分级A折算后,还要面临母基金两个交易日暂停赎回的市场波动风险,因为办理下折,母基金需要有两个交易日暂停申购赎回,若期间市场出现动荡,投资者也要承受相应的风险。

责任编辑:wq

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