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鑫元览众:震荡寻底 看好转型龙头和国企改革

  • 来源:多盈金融
  • 2015-08-07
  • 热度 ( 1209℃ )

    摘要:近期市场暴跌,直接的导火索是证监会清理场外融资及降低杠杆,但核心不在于此,还是因为市场在短时间内大幅度上涨之后透支了未来几年的预期。近期反弹是短期快速杀跌和政府救市后的正常技术性反弹,说白了是对政策底的回应。

  未来几个月是震荡下跌,逐步寻市场底的过程。原因很简单,第一,只有估值合理才会有资金再次进入。第二,只有估值合理才能再次回到转型和改革驱动的牛市中来。预计上证综指在3000-3500点,创业板在2000-3000点之间可以找到新的平衡点。

  中长期看,我们看好原来有业绩基础的行业龙头加上利用新兴经济手段进行转型的,一定要在有业绩基础上的转型;国企改革明年可能进入深水也同样值得关注。

  暴跌最核心原因在于估值过高

  私募排排网:贵公司如何解读近期的股灾?

  王帅:近期市场暴跌,直接的导火索是证监会清理场外融资及降低杠杆。但我们认为核心不在于此,还是因为市场在短时间内大幅度上涨之后透支了未来几年的预期,现有的基本面情况、甚至所描绘的故事都不足以支撑当前的价格和估值。

  另外,本轮牛市最大的逻辑是通过并购重组完成的外延式扩张和转型以及改革红利,但是创业板4000点之上,上证综指5000点之上,股价过高之后不管是民营企业对外并购的谈判还是国有企业资产证券化的动作都没办法完成,估值过高本身破坏了市场上涨的最基本动力。

  私募排排网:市场在经过历史上罕见的暴跌后,政府经过罕见的救市,终于止跌反弹,贵公司怎么解读这一波反弹和政府救市?

  王帅:我们认为这是短期快速杀跌和政府救市后的正常技术性反弹,说白了是对政策底的回应。另外,有些资金自认为看明白了国家队的底牌,希望短线去做套利。

  关于救市,我们认为救市是必要的,但什么点位救,怎么救,救了之后的目的是什么要看清楚。我们认为救市最终是为国家防范系统性金融风险争取时间,毕竟这一轮杠杆放得过快而没有相应配套的风控和监管措施,一旦证券市场崩溃会连锁影响到整个经济安全;但救市不是拉升股票,而是救流动性,应该是采取下方托住,逐步缓慢释放高估值和高杠杆风险,期间尽快解决金融系统的杠杆风险;一旦杠杆风险和高估值风险释放, 则市场自然回归到正常,只要之前牛市的逻辑不变,有可能造就新的慢牛行情。

  未来市场震荡下跌寻底 主要风险在于货币政策转向

  私募排排网:贵公司对未来行情怎么判断?

  王帅:我们认为未来几个月是震荡下跌,逐步寻市场底的过程。原因很简单,第一,只有估值合理才会有资金再次进入。

  第二,只有估值合理才能再次回到转型和改革驱动的牛市中来。预计上证综指在3000-3500点,创业板在2000-3000点之间可以找到新的平衡点。

  私募排排网:未来市场的主要风险点在哪里?

  王帅:未来市场的风险点主要在于通胀下行货币政策发生变化的可能,外部环境恶化的可能以及改革和转型倒退的可能。

  看好转型的龙头公司 国企改革明年值得关注

  私募排排网:贵公司未来看好的主要板块有哪些?

  王帅:因为我们目前除了停牌完全空仓,所以短期没有看好的板块,系统性风险未释放完。

  另外,中长期看,我们看好原来有业绩基础的行业龙头加上利用新兴经济手段进行转型的,一定要在有业绩基础上的转型;国企改革明年可能进入深水也同样值得关注。

  私募排排网:怎么看创业板未来的机会?

  王帅:创业板刚才提了,4000点以上可能是未来很长一段时间的高点,2000点是底部区域,后续个股会分化。

  抓自下而上和国企改革的机会

  私募排排网:请您简单介绍下个人的情况?

  王帅:我毕业于伦敦政治经济学院,2002年到2007 年就职于光大保德信基金管理有限公司,历任研究员,光大保德信新增长基金经理,期间新增长基金业绩位列同类基金前10名;2007-2009就职于马可孛罗至真资产管理有限公司,任马可孛罗至真中国基金基金经理。公司在2009年10月份成立,目前管理规模有较大的增长,业务主要涉及到A股和海外市场。

  私募排排网:现在你们业务的范围包括国内和海外,投资品种是怎么样的?

  王帅:投资品种是有差别的。海外交易的品种要长期、交易频率要低。国内的换手率相对高点,国内分核心仓和非核心仓位,其中核心仓位占六七成,换手率比较低一点,至少持有3个月;百分之三十到百分之四十做短线,现在市场变化比较快,交易还是随着市场来转换。

  私募排排网:你们的投资理念和投资方式是怎样的?

  王帅:个人在2012年之前都是偏自上而下,2012年以后特别是2013年和2014年开始变成从自下而上的投资方式。

  2010年是结构化泡沫元年是我最早提出来,核心理念就是:大股票和指数没机会,但是中小的、成长的和创业板肯定有大量的机会。

  去年年底和今年年初,我在微信公众号写过:2015年会消灭50亿以下市值的公司,这是我比较早喊的。核心的原因是,中小板和创业板大量民企靠外延式增长去转型升级,30亿以下的小市值公司基本上被借壳,30亿到50亿之间会转型。国企改革才刚开始,其实很多地方资产证券化和大国企集团的资产证券化现在才开始,所以这一波我们会抓自下而上的机会和整体国企改革的机会,这是我们最基本的想法。再抓的时候,每一个挡的市值和类型的公司会设一些标准,也会以这个标准再结合我们信息面的判断。

  不追热点 自下而上判断

  私募排排网:你们中线以上的票会经常实地调研吗?

  王帅:经常会进行调研,至少也会通过各种途径去核实验证,我们会基本上把公司大的动向摸清楚,然后结合财务、市值和股东动作等进行综合研究和判断。

  私募排排网:你们持股集中度如何?

  王帅:持股不算非常集中,组合一般在十五只左右,有四五只为核心的股票,占六七成的仓位,其余的股票占三成仓位。

  私募排排网:你们的行业偏好如何?

  王帅:我们不追热点,大部分是自下而上的判断。去年牛市启动后,研究上不如2009年到2012年做得那么细,因为市场状况不一样,做得太细,机会可能就没了。在牛市状态下,模糊的正确比精确的错误要好。

  未来我们肯定会把研究抓上来,因为市场到一个相对均衡点之后,再不去做深入的研究会有问题,所以我们现在在大力组建更加有能力的团队。

  私募排排网:你们自下而上去找这些公司,你们前期怎么筛选信息来源?

  王帅:按市值先筛选一遍,然后有明显动作的增持减持的等分成类,财务上会看现金状况、原有行业的状况都会让研究员做成表格。

  最核心的持仓品种我们必须去找相关的渠道去沟通,深入调研,研究员只能解决前端问题。

  私募排排网:投资决策是投委会决定还是您决定?

  王帅:投委会是我们现在三个核心合伙人,基本上每天都在沟通,特别是核心池的股票一定要经过我们三个人共同商讨。

  我们没有投票机制,不会做事前投票决策,基本上只需要一个人做决策,但我们会讨论,提供正面和反面的意见,最终决策由操盘人决定,错了就要改。

  私募排排网:如何做风险控制?

  王帅:从风控内部原则来讲,第一就是集中性问题,个股集中性不能太高。行业集中性上也要做相应的限定。

  另外一个比较重要的原则就是止损原则,我们目前的止损是软性止损,之前做的是硬性止损。

  私募排排网:公司未来的规划?

  王帅:人员方面会增加两三个研究员。规模方面,几条线都在发管理型,有些第三方会考虑合作。短期,公开的产品规模不需要超过10亿。

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  • 第94133期

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