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货币宽松谨慎 积极财政担纲

  • 来源:多盈金融
  • 2015-08-07
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   不能大规模刺激经济,又不能放任经济大幅下跌。这是在两个鸡蛋上跳舞,踩破哪个都不行。

   政策选择上,如果货币政策太宽松,会造成通货膨胀;如果财政政策太积极,会造成债台高筑。而幻想在银行不多放水、财政不多安排赤字的情况下就能稳增长,显然又是一厢情愿。

   国家统计局1日公布的7月制造业采购经理人指数显示,该指数在上个月持平于50.2之后再次走弱,下降至50,位于枯荣临界点,略低于市场预期。如果不采取坚决措施,下半年经济不仅“稳”不住,甚至可能继续下滑。

   发展是需要代价的。

   货币政策方面,离央行[微博]首次降息已经大半年,虽然银行间货币市场利率被压得很低,但是中小企业的融资成本并没有降多少,我国的实体经济仍然非常低迷。流动性通道不畅,货币政策再宽松也没用。因此政府一方面应该遏制股市、楼市泡沫过于膨胀,引导资金流入实体经济领域;另一方面,应打通货币市场到信贷市场的通道,让货币市场的低利率传导至信贷市场。

   受经济低迷影响,中国银行业的资产质量正在恶化。截至6月末,银行业金融机构不良贷款余额为1.8万亿元,同比增长35.7%,比年初增加3222亿元,已达去年全年增量的1.25倍;不良贷款率1.82%,较年初上升0.22个百分点。如果加大“放水”力度,资产恶化程度会加深,将来又是大麻烦。

   考虑到猪肉价格上涨的警示信号,考虑到股市仍然需要去杠杆,特别是考虑到全面宽松无益于解决结构性问题,所以管理层目前依然秉持了稳健货币政策的总基调,只是在短期工具上做一点预调微调。这种政策取向是没有问题的。

   财政政策可能是下半年的主打工具。鉴于目前金融体系资金错配现象依然存在,资金从银行体系向实体经济的传导不畅,金融市场“不差钱”和实体经济融资难并存的局面短期内难以改善,积极财政政策将担负更重要的角色。

   更积极的财政主要解决两大问题:盘活沉淀资金和适度放开发债。

   盘活存量财政资金是积极财政政策的重要举措。根据财政部日前公布的《关于盘活财政存量资金有关情况的通报》,中央财政和地方政府应收回财政存量资金2569亿元。按照相关规定,中央财政应收回119个中央部门及单位财政存量资金131亿元,统筹用于促投资稳增长的急需领域;地方各级政府应收回同级各部门及单位财政存量资金2438亿元,统筹用于发展急需的重点领域和优先保障民生支出。

   发行专项金融债有利于缓解广义财政资金缺口。上半年重大工程项目进展不尽如人意,相当大原因是资金不到位,尤其受债务水平制约,地方配套资金不到位。上半年地方财政资金的缺口较大,中央财政预算内基建支出4700余亿元基本用尽。正在推进的地方政府债务置换虽然缓解了部分利息负担,但存在地方财政收入增速下降以及政府性基金收入断崖的困境。对于专项金融债,万亿元金融债可能在未来几年内分批发行,最快一批有望在9月实施,粗略估算每年量级为3000亿元左右,下半年估计每月量级在200亿—300亿元左右。

   积极财政比稳健货币更能担当稳增长大任,主要是因为能够避免货币政策传导不畅、跑冒滴漏的问题,发力精准、见效快。所投入的领域,要么事关经济发展的基础关键,要么事关民生大计,能够较好地化解产能过剩的担忧。

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