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分级基金日报:临近下折的B类溢价率已下降

  • 来源:多盈金融
  • 2015-08-05
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  A股成交量大幅缩水:在堵住杠杆资金入市后,市场的反弹告一段落,上周开始持续表现萎靡,成交量也不断萎缩,两市日成交金额也8千亿左右的水平,而市场日内震荡也明显加大。从区间表现看,上周市场各主要指数均出现较大幅度下跌,上证指数下跌10.00%,创业板指数跌幅达到12.35%。周一,市场继续延续弱势状态,特别是小盘成长股的表现不如人意。

  场内份额净流入流出变动频繁:近期市场行情波动极大,也使得分级基金B份额的情绪出现了巨大变化,反应到整体折溢价率上就是从整体大幅溢价快速翻转为整体折价,分级基金的场内份额净流入持续了3天,便转为净流出的状态,目前以单边份额计算,A类份额的场内规模在1071亿份。

  整体折溢价率急速变化:7月27日整体溢价率达到高点之后,便开始了下降的旅程,截至8月3日,平均整体折溢价率基本均在负值徘徊,而不少品种的整体折价套利空间甚至持续维持在2%以上,而这种情况一方面受市场阴跌影响,另外也与不少B类份额尚未脱离下折的风险有关,市场一旦发生反弹,B类份额有可能在经历了一定溢价率回落后,迎来报复性上涨从而修复前期的整体折价。

  整体折价套利需综合考虑指数波动率及套利空间,谨慎参与整体溢价套利:由于整体折价套利在能够对冲母基金净值波动风险的情况下,是可以实时锁定整体折价套利空间的,通常可通过期货来进行拟合,进行贝塔值的测算,来剥离母基金净值的波动风险。长期看,只要贝塔值保持稳定,那么这种对冲方式的风险应远远低于直接套利的风险。对于无对冲手段的普通投资者而言,考虑到目前市场环境中,指数日间震荡巨大,因此需综合考虑套利空间与指数波动率,尽量选择波动率较小、整体折价套利空间大的板块,比如银行、食品饮料等板块。

  下折价值与配对转换价值促成前期A类上涨,短期受股市走势影响较大:目前时点,不建议盲目配置A类份额,特别是A类份额本身反应了一定的下折价值以及配对转换价值的情况下,本身中低风险的属性已经不再,当前市场环境更适合作为博弈工具持有。目前情况下,A类份额的上涨并非由于债性价值低估而导致配置资金的介入,更多地是来源于整体折价套利资金的推动,根据前期A类份额的表现,一旦市场出现大的反弹,将导致A类份额持有人本身的恐慌,在整体折价转为整体溢价之前,A类可能已然发生下跌,这种下跌由两方面构成:一是看跌期权价值的下降;二是整体溢价的提前预期。

  临近下折的B类份额溢价率已经明显下降:我们统计了目前距离下折最近的10只产品,从模型测算来看,转债B级、电子B的仓位相对较低,后者目前仅为16%左右,其余品种的仓位基本均在90%以上。从溢价率来看,大部分品种的溢价率已经下降到30%以内,大多处于相对合理的水平,而诸如证券股B、同瑞B、证券B级的溢价率甚至在个位数的水平,即使发生下折,也不会出现溢价率的损失。

责任编辑:lp

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