• 多盈理财APP

    打造您的超级银行!

客服热线: 400-009-1833

银华战略新兴基金经理倪明微信访谈实录

  • 来源:多盈金融
  • 2015-07-31
  • 热度 ( 1783℃ )

  银华优选、银华领先基金经理、银华战略新兴拟任基金经理倪明博士于7.30晚间通过微信群就市场观点以及基金投资思路与广大群友深入交流,具体实录如下:

  一、目前基金操作策略以及市场看法

  之前在群里跟大家交流过我们在这波市场调整过程中的主要操作策略。在这波市场大跌之前我们做了一次比较大的仓位选择。从一月份开始到六月中旬是非常看好市场的,仓位一直满仓状态。但是在6月20号到24号左右的时候,我们认为一是市场涨幅过大,二是当时杠杆资金的已经到了比较高的水平,而且监管机构已经开始清查,所以认为市场存在一定的风险,把仓位从九十五降到了七十五左右的水平,并考虑随着市场的变化有计划进一步降低仓位。但之后市场下跌速度非常迅猛的,整个下跌的过程中,几乎没有像样的反弹,这是和以往市场调整有很大区别的,所以我们没有再找到更好的进一步下降仓位的时机。

  最近大家看到政府采取了一系列的措施来救市。在政府救市过程中市场出现了比较大的反弹,其中很多个股的反弹力度比较大。在这个过程中我们的观点是对市场依然保持一个相对谨慎的态度。所以在这个反弹的过程中,我们进一步降低了仓位的水平,目前优选的仓位水平是在七十以下。原因是我们认为政府在整个救市过程中采取了一定的非市场化的手段,政府本来是市场上的监管者,但现在同时又扮演市场最大参与者的角色,而且整个救市过程中,不断改变市场游戏规则,所以我们对市场前景是有一定的顾虑和担心,中长期的投资者实际上也会有这样的顾虑和担心。所以虽然这次反弹的力度是比较大,但整个市场的交易量是明显萎缩的。周一市场又出现单日的最大跌幅,虽然这两天也有过比较大的反弹,但是整体市场的走势没有方向性,而且不管是从交易量还是从市场走势来看,人气比较低迷,第二个就是市场参与各方的心态是非常不稳定的,那我们认为当前的这种环境,并不是博取超额收益的最好时机,所以保持了一个相对比较低的仓位水平。

  对于未来市场的看法,我们倾向于认为在未来的一个月到一个半月的时间市场会出现真正的底部区域。因为当前市场参与各方把政策因素看的非常重。未来这个市场会相对淡化这样的一个因素,所以市场自身的力量去寻找真正的底部区域,那时是比较好的投资时机。      因此我们新基金也是选择在八月份发行,因为我们的新基金是创新的产品,我们会更看重收益率的情况而相对淡化规模的因素。所以在新基金的发行成立之市场可能的相对的底部区域。而那个时候才是一个更好的投资时机,所以不管老基金还是新基金,我们都认为在现在这个时点应该保持相对谨慎看法,更多去观察市场走势,而不是现在去积极参与。        在看好的行业和个股方面,我们没有太大的变化。在仓位的下降过程中,基本上也是均匀减仓的过程。因为整个这波市场的调整的核心因素是系统性风险,而并不是某个行业或者公司的基本面发生了重大的变化。因此那我们并没有对我们整体的行业配置做大的调整,更多的是通过仓位的策略来控制风险。二、互动交流环节

  1、问:您对目前军工板块的看法?

  答:军工板块是一直比较看好的板块,无论是从行业的发展前景还是从当前的催化剂来讲都是比较好的,我们在这个版块上也有一定比例的配置。

  2、问:当前市场最大的风险是什么?

  答:其实现在市场最大的风险还是系统性风险简单来讲就是指数进一步下跌的风险。可以看到现在的交易量是很萎靡,有很多的投资者很大一部分是被套在了相对的高位,由于对市场的前景有一定的担心,所以选择很轻的仓位或者暂时不参与。所以这是当前市场最大的风险。而且现在市场的信心是非常依赖于政策或者说是国家队的救市力度,但是从一个长期发展的市场来看的话,这个肯定不是长久之计,所以呢我们认为市场还是要靠自身的力量去寻找真正的底部区域。

  3、问:这次的调整可能谁都没经历过,倪总是否觉得要走出理性的行情必须政府要退出救市才行吗?另外对于目前位置政府的手还是很明显,投资人以及市场都开始习惯这种托市的行为。什么信号出现才能看到市场趋于理性?

  答:其实我倾向于政府救市,应该针对流动性风险以及崩盘风险,就像7月中旬那种情况,而不是硬顶某个指数设置底线。如果下一阶段市场下跌的过程之中,没有发生流动性风险以及崩盘风险,政府不去硬顶某个指数,那么这种因素可能慢慢淡化,靠市场自身的力量去寻找真正的底部区域。

  4、问:军工是否在演绎最后的疯狂?

  答:我觉得军工股呢是需要观察的,因为很多军工股其实已经反弹到了接近前期高点。所以在这个位置再去介入必要性不大。后面的走势可能是要在市场在调整的过程中来看军工股,所以到现在这个位置上,我觉得可以更多的去观察不一定要急于介入。

  5、问:想问倪总 对于客户在5月份买的新基金  现在基本亏损20%  我们怎么办?

  答:关于客户亏损问题,我觉得要看两点,一是投资基金占其资产比例,如果比例过高,还是应该适当减少,因为我们对于市场还是谨慎的。二是该基金经理的投资能力,是否能够根据市场变化调整仓位控制风险。

  6、问:请问,您认为真正的底部区域在哪里?

  答:我个人倾向于认为这个底部的区域会接近甚至跌破之前的低点。当然只是目前的判断,并不能说是确定性很高的一个结论。更重要的是要去不断的观察市场的走势和变化,我们一直最强调的还是确定性。换句话讲如果在未来一个多月时间里市场走出了这个底部的区域,即使点位比现在的点位还要更高我们也会积极介入,因为那个时候,市场的确定性和投资的安全边际是比现在要高得多的。7、问:市场已经非理性了,没有政府的介入会怎么样?     答:其实这个问题刚才我已经谈到了,就是在之前七月中旬的时候,市场出现崩盘和显著的流动性风险的时候,政府救市是有必要的。如果政府的目标只是考虑这两点的话,其实在现在的位置上没有必要去进一步的加大买盘的力度,而应该去防范这两个风险。但如果政府定位成把指数的点位作为他一个目标的话呢,我们认为这样的行为就是非市场化行为,第一可能很难实现,第二他的这种做法必然会扭曲市场自身的价格形成机制。也会使得很多中长期的投资者不愿意再进入市场。8、问:倪总调整的时间会是1--3年嘛?     答:目前我们不认为调整时间会那么长,我刚才其实也谈到了,我们认为大概率会在未来一个月到一个半月的时间形成真正的底部。

  9、问:您认为跌破3000的概率大吗?

  答:嗯目前认为跌破三千点的概率并不是特别高,但是呢我还是要强调就是这种判断只是之前的预判。并不是最重要,最重要的还是不断的去跟踪市场的情况。

  10、问:您的新发基金为什么要每三个月打开一次?

  答:在新基金问题上,其实我可以结合这次市场调整过程中基金的表现来和大家做比较,大家可以看到在市场大跌之前到已经是降低了将近二十个点仓位,而且就是如果是从相对排名的角度来讲呢,其实在市场调整完成之后的相对排名是优于市场调整之前的相对排名。但是呢,我们的基金的依然出现了非常大的净值回撤,也使得在高位买我们基金的很多客户出现了一定程度的亏损。那么这里面那就有几个方面的原因。那么第一个呢,就是我们的老基金是缺乏股指期货的对冲手段的。那么大家可能并不是很清楚就是所有发行的老基金,他由于受到基金合同的限制都没有办法加入股指期货的这个投资工具,我们基金成立的时候市场上并没有股指期货这个投资品种。但是按照基金合同和监管机构的规定,如果我们要加入投资工具的话,要召开全体持有人大会,对任何一个基金公司来讲都是不会去选择的方式,因此虽然股指期货产品在市场上已经运行了很长的时间,但是所的老基金都没有办法加入,那么在单边上涨的市场里这个工具的缺失并不是很明显。但是在这种极端的行情之下,实际上股指期货的对冲手段就显得非常必要。换句话讲,如果我们有百分之五到十的仓位可以去通过股指期货的方式来对冲。我们七十到八十的仓位的话,基本上可以实现非常小的回撤,甚至是没有。控制回撤就是股指期货对冲工具的一个非常大的价值,而我们的新基金就是加入了这样的一个选项,在未来的市场环境下呢,如果市场出现大幅波动的话,我们这个优势就会非常的明显。       刚才那个建行的同事也问到了为什么我们需要三个月的封闭期。其实这一点对投资来讲也是非常重要的,我之前交流的时候也谈到了,就是客户他自己去选择申购赎回的时间相当于是他在替我们判断市场的点位是高还是低?但实际上他们判断对的成功率是很低的,所以经常会出现的情况就是在高位的时候,加大申购的力度被迫在高位去加仓。在底部的时候呢,由于恐慌他们会赎回。那么这次就出现了这样的情况,优选有这样的情况,领先也有。这个情况更明显就是在市场最底部的时候有大量的客户来赎回,而当时呢,由于停牌的股票占比很高,所以被迫在最底部的时候做了比较大规模的减仓来应对赎回和流动性的风险。但实际上这个是给基金的表现包括给持有人是造成了非常大的损失。而这个举动的根源就是开放式基金,是由客户来决定买入和卖出的时点,但是如果是一个三个月定期开放的基金,相当于我们在三个月时间里,规模是稳定的,我们不用面对客户的申购赎回的选择,而这种选择在绝大部分情况下是错的。所以实际上我们很多人认为好像开放式基金给了客户这种选择的权利是更好的,但是实际上他的选择经常是错的,所以我们设置这样一个封闭期,表面上看起来是给客户的权利作了一些减法,但实际上,让他把这个选择的权利交给专业的基金经理,反而是对客户利益的一个最大的保护,所以这个也是我们新基金很大的优势。

  11、问:昨天有个新基金刚刚募集2个亿,现在这种市场,怎么和客户交流新基金?另外,现在禁止开空单嘛?

  答:我觉得历来都是这样的,就是市场在高点的时候新基金的销售都是比较好的。而在低点的时候呢是比较难卖了。但是如果是从赚钱的角度来讲的话呢,这个是倒过来的,那么我们的新基金是有股指期货的,他现在并不是禁止开空单,而是限制所谓的裸卖空,就是说你正常的多头仓位的保护性的空单还是允许的。另外呢就是这个基金呢,他是发起式基金也就是说我们公司会以自有资金来参与购买1000万,相当于是把我们公司的利益和投资者的利益绑定在一起。

  12、问:现在谁在杀跌?一般投资者没有这么多的筹码和力量、决心。

  答:现在杀跌的人可能就是之前把市场打起来的人,比如昨天尾盘拉升,今天尾盘跳水,很有可能就是昨天买入的人,今天卖出。因为刚才咱们说过,现在市场交易心态不稳,市场参与者可能短线操作,这个就是杀跌的动能。第二是说没有必要去特别的纠结于是谁在卖。这么大体量的资本市场总会有人买就有人卖,所以更重要的是趋势的形成。而如果趋势是向下的话,自然会有人卖,如果趋势是向上的话。那么当然很多人都会来买,就是这个市场上永远不缺钱也不缺卖股票的人。

  13、问:记得之前倪总对中环的市值看到1000亿,但是由于系统性风险的原因,现在中环的市值仅有300亿,请问倪总是继续维持当初的判断呢还是略微修正一下呢?

  答:那对于我们看好的个股呢,是来自于两方面的判断。首先在整个减仓的过程中呢,我们对于中环并没有做减持,因为我们很看好他的前景。这一方面呢,我们是会不断地跟踪它的基本面的情况。目前的情况来看认为基本面的情况还是非常好的,所以我们并没有去减持。但另一个方面的对于他未来市值的判断,这不光取决于它的基本面的情况,也取决于整个市场的估值水平。如果说市场在五千点,那么我们当然会对他未来的市值空间看的更大。但是如果说市场已经出现了大幅的下跌,不管是指数还是各个行业个股都出现了比较大的下跌的话,那么自然,我们会调整他市值的目标,这个是市场风险溢价水平发生了变化。

  14、问:昨天买入,今天卖出,这样下去,市场稳定性还是比较遥远?

  答:我觉得市场要开启新一轮的行情的话,首先的是这个市场要见到真正的底部。那么换句话讲,我们认为市场在这个位置上依然有下跌的动力和空间。第二个呢就是在市场真正出现底部之后,我们更希望看到一系列的对于这个市场的一些制度方面,包括这个宏观经济方面的一些中长期的政策出台。而不仅仅是政府对这个股票市场直接投入多少钱来买股票,第三个当然也包括一系列的政策信号比如说社保基金的大规模的入市,这可能也是一个重要的信号。我们目前来讲还是坚持我们之前的判断。没有必要在市场涨的时候就茫目乐观,市场跌的时候就认为可能市场几年都没有机会,我们还是认为在未来的一个多月。市场会出现真正的底部。

  15、问:倪总现在对于金风科技(002202)怎么看?

  答:其实刚才我谈到了就是我们看好的行业和公司并没有出现太大的变化。我们整个的降低仓位是一个均衡过程,现在市场的核心矛盾是系统性风险,不是某一个行业或者公司出了问题,所以这一点的可能对现阶段包括下一阶段的操作策略都是非常重要的。

  16、问:为什么认为一个多月会出现底部?基于什么判断?

  答:这个时间是我们的一个综合判断的结果,就像每个人对市场都会有自己的判断一样。他并没有什么明确的客观的标准。更多的是我们一个综合考虑之后的一个判断,当然我反复强调的就是我们的投资理念就是,做预判公众是重要,但是更重要的是不断去观察市场的走势,来修正自己的判断,所以我只能说这个判断是我们基于当前的方方面面的因素所作出的一个综合的判断。17、问:倪总  你对自己的新发基金信心有多大?       答:其实刚才我已经谈到了,第一新基金是有很多方面的制度上的优势,其实这样的产品设计是我们在老基金运行过程中发现种种问题之后不断去优化和修正所推出的这个产品,所以我们肯定是很有信心的。第二由于我们是有业绩提成的机制的,所以呢我们会更看重这个基金的绝对收益的业绩表现,而不会去更关注相对的排名。第三个方面的就是我们很谨慎地选择了这个发行的时机。那么也是基于我们对市场的判断,所以综合来看我们对这个基金还是很有信心的。

  18、问:前期政府做了很多动作,包括公安部和证监会的调查,但都没有结果,是不是这还是一个正常的市场?

  答:嗯有没有结果说实话我们没有渠道去了解,但是从我个人的角度来看的话呢,并不是特别赞成这样的一种方式。因为所谓的恶意做空我一直不是特别理解这个标准和界定应该是怎么样的?但是可以肯定的就是说,如果一个市场,通过种种的方式来限制做空的话。实际上表面上看起来是维护这个市场限制了市场做空的力量,但是实质上反而会影响很多人买股票,因为当你去做多的时候,你发现你没有做空的权利,那么你的理性选择可能就是连做多你都不去做,也就是说不参与这个市场。

  19、问:你好,你怎么看美国加息这个问题?

  答:美联储的加息对中国的资本市场,我觉得会有一定的影响但影响不会很大。因为目前的中国这个货币还是在相当管制并没有实现资本的自由流动,所以对中国的冲击会相对的比较有限。除非美国出现连续的多次的加息,但是目前看这样的判断呢,概率也不是很高。

  20、问:新发基金会比例配售吗?

  答:嗯这个我们倒没有考虑比例配售的问题,因为也知道现在的市场相对比较低迷。而且可能很多渠道和客户并不是很愿意选择这种三个月定期开放的产品。但是我刚才也介绍就是我们这个产品最重要的不是规模,最重要的是业绩做好让客户的实实在在的赚取超额收益。所以呢我们不管是在发行时机的选择上还是在产品的设置上都会以这个作为第一考虑的因素。

  21、问:如果股指大幅上涨,新基金对股指期货工具如何运用?

  答:嗯如果市场出现单边的大幅上涨,第一我们可以不运用股指期货的工具靠我们的仓位来获取超额收益也是完全可行的,第二我们也保留用股指期货做多的选项。这个就不是对冲方式运用所以我们在这种情况下运用的话会相对地很谨慎不会频繁采用这种的投资策略。

  22、问:对于最近一到2:30就跳水 咋看?

  答:对于一天的走势我们很难去做评价包括去分析它背后的原因。一是很难去做判断,二是意义也不大,最近的走势的话很明显的就是交易量很低说明市场人气是比较低迷。市场的上下波动很大也是说明大家的投资心态是很不稳定的。

  23、问:您认为国家队这次救市的资金最后会以什么方式退出?是社保接盘经过多年逐步退出市场 还是如何?

  答:这个我们的确不太清楚,个人倾向于,市场稳定,逐步向上之后退出,存在直接划转社保的可能。

  24、问:倪总,7.31发行三只基金,1200亿,只售一天,怎么看?

  答:发行的这个基金应该和之前的那两个基金是一样的,就是都是由证金来出钱给他们的。但是这些基金的运作方式说实话我们不是特别清楚。也有一些传言说之前的那两个基金到现在都没有建仓,甚至说什么时点来建仓都需要等待证金的指令。当然这些只是市场传言,我们也不是特别清楚。

  25、问:养老金入市的时间?以及会在那个点位入市会比较合理? 比如目前市场的主流观点猜测会在3300左右?      

  答:如果是我来管理的话会选择在市场依靠自身的力量寻找到底部之后再去入市,而不会选择在现在的这个时点,也就是说我会找相对右侧的买点,而不会是在这个位置上着急的去把社保的钱入市。

  26、问:倪总,您提到的依靠市场自身的力量,但后期中国经济压力可能会很大,没有好的预期,如果投资者没有信心,没有做多意愿的话觉得依靠市场自身的力量就更回归不了牛市了。现在是熊市这个说法您认同吗?      

  答:其实我们对中长期的市场呢还是保持比较乐观的态度,因为经济下行在这轮牛市开启之前就是存在了,而这一轮的牛市更多的是一个货币宽松条件下和改革与其所带来的一轮牛市。而目前看的这两个因素并没有发生根本性的变化。

  27、问:优选和领先可以转为混合型?      

  答:根据2014年8月8日起实施的《公募证券投资基金运作管理办法》第三十条规定“80%以上的基金资产投资于股票的,为股票基金” 根据该条款,运作管理办法生效之前相当一部分股票投资比例下限为60%的股票基金不再符合股票基金的分类,对于这部分基金,法规给予1年的过渡期进行调整。一部分基金修改契约,以符合运作管理办法的要求,另外一部分基金更名为混合基金。  

  28、问:倪经理这段时间传媒很火,目前很热的是影视IP的这个,更是有个票10天九个涨停板,您是怎么看这个行业的前景的,特别原来我们的领先还持有华谊这样的传媒?    

  答:恩对传媒我们还是一直比较看好的,而且也持有相当比例的传媒类的龙头公司。

  29、问:计算机、互联网、信息行业还有机会吗?      

  答:这三个板块持相对谨慎的态度,因为这三个板块在上半年的时候涨幅几乎是最大的。而当前时点上我觉得这些版块面临的风险还是比较大反弹动力不足。

  30、问:医药消费板块怎么看?     

  答:对这两个板块,我们还是比较看好,在消费我们主要配置一些快速成长的必须消费品龙头,还有就是旅游行业。医药主要在医药电商这个领域有一定的配置。

  31、问:想问一下对国企改革的看法,机会可能在哪里,本基金会配置吗?    

  答:恩对于国企改革可能还是要等国家大的政策出台之后才能才去做判断。在这个时点上可能更多的还是来自于市场的预期。不一定和最后实际的改革的政策是一致的,甚至可能有比较大的偏差。所以我们更倾向于等到大的政策方针确定之后再去重点配置这个版块。 

  32、问:发改委鼓励社会资本进入铁路领域对铁路板块是利好吗?      

  答:恩对铁路行持相对比较谨慎的态度,因为大家也知道现在铁路行业还是相对很落后的行业,虽然是去鼓励社会资本的进入,但是社会资本在整个铁路行业的这种市场化的程度没有提高之前应该也会是采取一个比较谨慎的进入方式。

  33、问:倪总对于下一阶段的中小创怎么看?      

  答:嗯我们认为中小板和创业板里的很多公司都很难再创新高了。但是可能更多的机会还是会出现在这两个板块,因为这一轮牛市的根基是宽松的货币政策和改革的预期,而这两个因素对于中小板和创业板里面的很多行业还是有非常直接的作用的。

  34、问:请问倪总对下半年农业板块如何看,谢谢!      

  答:呃对农业板块儿的我们一直也是比较看好的,而且我们也做了相应的配置。

  35、问:关于银华战略新兴每三个月定期开放的流动性问题?

  答:我们产品和梦30的产品是不一样的,我们不是说封闭三个月。而是每三个月打开一次,我们在之后依然会不断以三个月为周期对这个产品进行封闭运作。所以他并不是传统的开放式基金的概念,而是定期开放的产品。理由我前面已经说过了,并不是说在三个月之后就希望客户去赎回,而是每三个月给客户申购和赎回的权利。这个产品设计的初衷就是希望客户能够中长期的持有我们的基金把申购和赎回的权利留给基金经理而不是留给自己。       其实你刚才说的这个问题就是客户在打开之后就选择赎回是低点,这恰恰说明了就是客户他并没有能力去选择,或者说去判断市场的高点和低点是在哪儿,所以呢一打开他就选择赎回。那么,如果他能够中长期的持有他比较认可的基金经理的基金产品,把这种判断的权利交给基金经理的话,那么实际上它的收益应该会比现在要高得多。      至于流动性的问题我觉得这个需要解决的是客户的资产配置的问题。就是他愿意把多少钱配置在这个风险比较高但是收益也比较高,流动性相对比较差的产品上。其实就是我们现在讨论这些问题在所有的私募产品上都出现了。这个首先要做的是资产配置的问题,而不是这个产品本身的问题,因为不可能有一个产品要兼顾收益率又兼顾风险控制,又兼顾流动性,这个是很难做到的。

责任编辑:xcm

  • 【独家稿件及免责声明】凡注明 “多盈金融原创”之作品,未经多盈网书面授权,任何单位、组织和个人均不得转载、摘编或者采取其他任何方式使用上述作品。已获书面授权的,注明来源多盈金融。违反上述声明对多盈金融合法权益造成侵害的,将依法追究其法律责任。作品中的材料及结论仅供用户参考,不构成操作建议。获取书面授权请发邮件至:academy@51duoying.com
  • 第94133期

    经过了一年多的小步快跑的改革,人

关于多盈讲座

知识就是金钱!多盈网(www.51duoying.com)为广大投资者精选、梳理理财知识,以在线讲座的形式为大家答疑解惑,致力于让每位用户成为专业的投资者!

  • 存款时限 活期 整存整取 整存零取
    3个月 0.35% 1.1% --
    6个月 0.35% 1.3% --
    1年 0.35% 1.5% 1.35%
    2年 0.35% 2.1% --
    3年 0.35% 2.75% 1.55%
  • 贷款时限 商业贷款 个人住房公积金贷款
    1年以内 4.35% 2.75%
    1年至5年 4.75% 2.75%
    5年以上 4.90% 3.25%