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监管趋严促资管转型 券商发力资产证券化

  • 来源:多盈金融
  • 2015-07-28
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  在经济弱复苏背景下,证券公司资产管理业务监管也在趋严。券商资管人士认为,下半年随着银行增加标准产品的投资,券商定向产品投资银行间、交易所市场债券以及A股的比例会有一定幅度的上升。也有机构提出,通道业务的收缩为券商进行资管业务发展模式转型提供了契机,资产证券化业务将成为转型的有效途径。

  对市场走势分歧犹存

  “今年以来的宏观经济局势就是弱复苏。”中金公司首席经济学家彭文生表示,一季度总需求结构明显失衡,房地产销售高速增长,但制造业投资放缓,消费疲弱,企业再库存力度不足。中长期结构问题对短期增长的制约作用越来越明显。总需求压力温和,加上食品价格超季节性回落,降低了年内CPI大幅上升的风险,PPI下跌反映工业品需求疲弱。

  正是在增长弱反弹和通胀温和的背景下,中金公司预计调控政策将延续“宽财政、稳货币”组合。政治经济周期可能推升基础设施投资,但由此会加大对中小企业经营环境的挤压,结构改革的迫切性加大,包括调整要素价格、鼓励民间投资、调节收入分配、治理产能过剩以及加大环保力度等。

  从流动性来看,彭文生指出,诸多迹象表明短期资本重新大量流入我国,去年短期资本大量流出的态势已经逆转。他判断今年在欧债危机缓和以及主要经济体货币宽松的背景下,我国短期资本净流入是大概率事件。这一方面将使人民币升值压力增加,另一方面对于私人部门融资条件一定程度上起到了放松作用。加之目前经济增长较弱,通胀担忧不强,政策面比较宽松,这些因素对市场带来了一定的支撑作用。

  华泰证券表示,国内地产和融资监管等一系列政策相继出台,旺季复苏力度不达预期,二季度新政进入“压力测试”期。从外围经济来看,欧元区的脆弱态势、中期美元走强和日元贬值的趋势都给中国经济运行带来更多不确定性。由于投资具有一定惯性,经济季节性恢复仍可期待,但流动性面临监管层结构性约束,向上超预期的空间不大,经济运行处在“上有顶,下有底”的状态。而市场最大的不确定性在于IPO重启的时点和节奏,从这个意义上来说市场风险大于经济风险。华泰证券对二季度市场持偏谨慎态度,弱复苏格局未变时下行幅度有限,建议投资者控制仓位,防御为上。待经济、市场风险充分释放后,可逐步布局三季度。

  而一家2012年自营盘收入颇丰的券商高管透露,今年公司对自营业务的倾斜并未改变,而自营业务对市场趋势的总体判断比去年更为乐观,“长远来看,新型城镇化的建设会对资本市场带来深刻影响,对于行业发展有很大推动作用,改革红利也开始兑现,股市收益要远远好于2012年”。

  监管趋严推动资管转型

  根据《关于加强证券公司资产管理业务监管的通知》,2013年6月1日以后,证券公司不再按照《管理办法》的规定,发起设立新的投资者超过200人的集合资产管理计划。集合资产管理计划的投资范围应当符合《证券公司集合资产管理业务实施细则》的规定,未经许可不得投资票据等规定投资范围以外的投资品种;不得以委托定向资产管理或设立单一资金信托等方式变相扩大集合资产管理计划投资范围。

  方正证券认为,《通知》虽然没有明确停止通道业务,仅是提示相关业务要符合集合资产管理计划中产品投资范围的规定,但也透露出监管层对通道业务迅速膨胀的担忧,同时鼓励券商开展主动管理业务的意图。

  另一方面,银监会8号文规定,银行投向非标准化债权的理财产品规模不超过理财总规模的35%和总资产的4%之间的最低者。方正证券预测,2013年银证合作业务规模约3.85亿元,与理财产品合作开展的单一信托、定向资产及基金子公司的规模增长,亦将受到新规钳制。

  欲发力资产证券化

  中邮证券资管人士认为,银监会8号文下发之后,目前对银行理财资金投资非标类资产有了很大的限制。“虽然大行超标的不多,但一些股份制银行非标类产品超标较大。随着下半年接近考核时点,银行降低非标比例的冲动就越大。”该人士表示,银行理财现在作为券商资管的重要资金方,对其影响巨大。下半年随着银行增加标准产品的投资,券商定向产品投资银行间债市和交易所市场债券以及A股的比例会有一定幅度的上升。另一方面,券商通过开发新产品模式规避监管也需要进一步关注,“未来银证信保环环相扣的复杂产品模式也必将出现,这将给监管造成很大难度。”

  方正证券提出,从另一方面看,通道业务的收缩也为券商进行资管业务发展模式转型提供了契机,而资产证券化业务便成为转型的有效途径。券商开展资产证券化业务,其收入主要为管理费和承销收入(间接收入还包括自营业务收益和券商做市收入,但因其不确定性较强且占比较小,暂不进行预测)。其预测,2014年资产证券化业务收入将达116.54亿元,2017年将超过2000亿元,其业务收入占2012年全行业营业收入的比重在2014年约为9%,2017年为155.27%。

  而前述中邮证券资管人士认为,目前银监会控制银行信贷资产证券化的额度,如果无法在缩短流程的同时打开信贷资产的额度,将资产证券化作为券商新利润增长点的希望则将是镜花水月。

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