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鹏华基金张钶:“垃圾债”不垃圾 掘金全球高收益债

  • 来源:多盈金融
  • 2013-09-06
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  对于很多人来说,“高收益债”可能是很陌生的词汇,顾名思义就是指收益率较高的债券。高收益债的另一个名字则广为人知——即“垃圾债”,由于信用评级较差、发行利率高,故得此名。但“垃圾债”的发债主体并非都是垃圾企业,海外评级公司给了这些债券不高的评级,其中就包括很多优质的国内公司,例如招商银行被评级BBB+,恒大B+,融创B+。甚至一些美国的知名公司,例如Sprint,RiteAid,HCA等也都是垃圾评级。

  全球的高收益债以发达国家尤其是美国为主,高收益债在美国80年代蓬勃发展,目前全球市场规模已超过2万亿美元。据多盈金融研究中心统计,从1985年到2010年的25年间,美国高收益债的平均违约率仅为4.23%,现在的违约率在2.5%左右,远低于历史4.2%左右的违约率。穆迪数据显示,高收益债的违约回收率(recoveryrate)为50%左右,即违约后投资者大概平均能拿到50%左右的本金。

  债券的优点就是相对稳定的现金收益,如果没有发生信用风险,投资者能够拿到本金和利息(当然由于利率和市场偏好,价格会有波动),但价值有底部和顶部,比股票投资确定性高很多。高收益债券是一个风险介于投资级债券以及股票之间的品种,而历史长期回报不比股票差。高收益债券的表现主要还是与经济周期相关,现在美国和欧洲缓慢复苏,对其仍是利好。所以我们觉得时机还不错,在市场信心不足时,购买有固定现金流、且能够出现价值回归的产品,应该是个不错的选择。看2003-2006年的升息周期,高收益债券的整体表现仍然相当不错,所以我们仍然看好高收益债券。

  目前发达国家,尤其是美国的经济复苏迹象明显,企业基本面良好,现金充裕,2008年后企业杠杆率明显下降。在短期利率仍将维持在较低水平的情况下,投资对长期利率敏感度较低、并且有较高利息收入的全球高收益债券,是平衡风险和收益的理想选择之一。未来2-3年将是仍是高收益债一个较好的历史周期,我们将主要通过研究企业基本面来规避违约风险,同时要进行宏观分析以及行业分析,以尽量避免整体状况较差的行业。

  袁峰

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