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风口上的猪价或制约货币政策空间

  • 来源:多盈金融
  • 2015-07-28
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  本世纪以来,我国猪肉市场价格“寒热病”持续发作。继2004年、2008年、2011年三轮大幅波动后,猪肉价格近期再度飙升,4个月涨幅接近三成,创下3年新高。根据历史经验,猪肉价格与居民消费价格指数(CPI)相关性较强,如果猪价快速上涨带动物价超预期回升,货币政策甚至有可能被迫转向。机构分析认为,猪价走高可能在一定程度上制约下半年货币政策空间,降息、降准的频率很可能低于上半年,但是至少从年内看,货币政策仍将保持松紧适度的基调不变。
  暴涨 猪价再现“寒热病”
  猪价上涨趋势仍在延续。农业部市场与经济信息司的最新数据显示,目前全国农产品批发市场猪肉价格平均价格约为22元/公斤至23元/公斤,相比3月初18元水平,涨幅接近30%,创下三年来新高。而实际上,这已是猪肉价格连续第四个月上涨,在2月份同比下降1.5%后,从3月到6月,猪肉价格同比分别上涨2%、8.3%、5.3%、7%。
  监测数据还显示,6月底以来猪价涨速明显加快,与4月中旬相比,7月中旬猪后臀尖肉、猪五花肉全国均价上涨均超17%,分地区看,超过九成省区市猪肉价格上涨,其中辽宁、吉林、黑龙江、山东的价格涨幅居前,在39.7%至48.1%之间。
  对于猪价连涨的原因,农业部农村经济研究中心宏观经济研究室副主任姜楠认为,目前国内猪肉价格连续回升,主要是由前期生猪供应量的持续下降引起的。交通银行金融研究中心研究员刘学智也表示,过去两年猪肉价格持续下降,导致生猪养殖亏损扩大,生猪存栏量和能繁母猪存栏量持续下跌至有记录以来最低,这是当前猪肉价格反弹的主要原因。
  据统计,过去几个月国内生猪存栏量和能繁母猪存栏量持续下降,其中3月末国内能繁母猪存栏量仅剩4000多万头,跌破了农业部规定的4800万头警戒线,农业部日前发布的4000个监测点生猪存栏信息也显示,5月份生猪存栏同比减少9.8%,能繁母猪存栏同比减少15.5%。
  对此,业内人士普遍担忧这是新一轮“猪周期”到来的信号。华泰证券研究所的数据显示,上轮猪肉价格的高峰在2011年,之后3年连续下跌,很多养殖户被淘汰。复旦大学经济学院教授孙立坚说,养殖户对猪价异常敏感,价格高时就多养殖,价格低时就少养殖,但是供求关系对终端价格的影响有时会滞后,也就表现出价格忽高忽低的一轮猪周期。
  价格变动极易诱发“追涨杀跌”,猪价的“寒热病”已经成为行业的一大阴影。而因此轮猪价暴涨,销售端方面受到严重的负面影响。《经济参考报》记者日前在北京新发地市场猪肉大厅采访多位商户了解到,猪肉市场尤其是零售市场近一个月受到很大的打击,滞销现象非常严重,很多商户因为卖不出去,目前都是零利润运营。
  影响 制约年内货币政策空间
  对于猪肉价格下一步的走势,申万宏源证券研究所董事总经理李慧勇认为,目前猪粮比已经回升至盈亏平衡点以上,有利于养殖户走出亏损困境和行业恢复,7月、8月气温升高造成猪肉需求减弱,价格可能稳中有涨,9月以后进入需求旺季,预计猪肉价格将进入新一轮上涨。
  为了应对猪价连续上涨对市场带来的不利影响,孙立坚建议,除了规模化养殖外,针对猪肉价格的波动,政府应完善补贴政策,加强供应,发挥价格调节作用,防止价贱伤农。此外,完善市场价格发现机制,提高预警信号,及时向养殖户传递价格动态。
  值得一提的是,近期多项食品价格也伴随着猪价上涨相继回暖,据商务部监测,全国36个大中城市食用农产品市场价格已连涨数周。
  由猪价引发的食品价格上涨,甚至可能影响下半年货币政策的取向。招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩介绍说,过去一段时间以来猪肉价格快速上涨,而且6月CPI同比增速高于预期,在路演过程中明显感受到投资者对下半年通货膨胀形势的担忧。如果CPI月度环比增速持续上升,货币政策势必需要收紧加以应对。在年内经济企稳预期与通胀预期双双回升的背景下,货币政策可能有所调整,除仍将以降准来补充基础货币投放外,边际上政策宽松程度将低于上半年。
  国泰君安证券首席宏观分析师任泽平亦称,综合考虑下半年猪价大涨、经济回升预期、美联储加息、人民币年底将有望纳入SDR等因素,预计货币政策将延续6月以来的观望期,边际上没有之前宽松。下一步货币政策将以对冲外汇占款下降,以及向实体经济薄弱环节定向投放流动性为主。2015年末到2016年初,随着猪价涨势放缓甚至回落,财政稳增长效应递减,人民币纳入SDR任务一旦完成,货币政策再度宽松的时间窗口将打开。
  警惕 莫夸大猪价对政策影响
  不过,也有机构提醒说,虽然随着猪价上涨,下半年降息、降准的频率很可能低于上半年,但是也不应过于夸大猪价对货币政策的影响,从下半年看,货币政策取向不会改变。
  华创证券宏观策略研究主管牛播坤表示,推动下半年CPI同比上涨有两大因素:肉禽类价格的上涨;非食品类价格的趋势性上涨。但制约CPI同比上涨也有两大因素:经济基本面依旧疲软;猪价上涨存在天花板。即便猪周期持续发力,生猪价格也难以突破20元/千克,主要原因在于:第一,猪肉价格并不是中国居民唯一的肉类消费品,存在多品类的替代性肉类;第二,国家储备猪肉会发挥一定的“弹力棉”作用,2009年中央启动猪肉收储计划,使得如今猪周期比往年更加平滑;第三,事实上,中国猪肉同一部位的价格平均高出美国4元/斤至5元/斤,价差也是一个制约因素。
  “我们认为,今年猪肉价格走势与2011年更为相近,但整体经济周期已大不相同。如果进一步考虑猪肉价格的溢出效应,以及非食品价格的稳定上涨,那么下半年CPI同比单月高点在2.2%到2.5%之间,三季度、四季度分别为2%和2.1%左右。”牛播坤对《经济参考报》记者说,“猪肉价格上涨不会引起CPI同比大幅回升,2.5%是下半年CPI同比上限,物价尚不构成对货币政策的强制约。”
  民生证券宏观研究员朱振鑫表示,年内生猪供给将持续紧张,下半年猪价可能呈上涨态势。猪价上涨将给CPI带来一定压力,年内突破2%是大概率事件,但从近期的高频数据和PMI预览值等先行指标来看,经济总需求依然不强,CPI年内触碰“上限”的可能性较小。从政策面来看,这意味着货币政策虽然暂时静默,但谈论紧缩似乎也为时尚早。稳增长仍然是中央在未来相当长一段时间的主要任务,即便货币政策力度减弱,财政、外贸等政策也不会袖手旁观。

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