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日常消费品:生猪养殖步入上行周期 荐4股

  • 来源:多盈金融
  • 2015-07-27
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  要点我们近期就市场关注的生猪供需及价格走势问题,邀请相关专家并组织电话会议,核心观点如下:(详细纪要可参见正文)供给收缩支撑猪价上行:6月能繁母猪存栏3,899万头(MoM-0.6%,YoY-15.1%),环比连续下降22个月,当前能繁母猪存栏已低于均衡水平10%(生猪年需求量6.5亿头,PSY15头/年,则对应存栏4,330万头)。而考虑到从母猪补栏至出栏的长传导周期,我们认为此轮供给收缩的影响将延续至2016年,并支撑猪价持续步入景气上行周期。

  本年价格高点或出现在中秋国庆期间:预计2015年全年生猪均价约15元/公斤(对应下半年生猪均价约17元/公斤),价格高点或出现在中秋国庆期间,达19元/公斤。同时我们认为年底仍有可能出现“旺季不旺”局面:因消费者(尤其城市消费者)购买习惯逐步从集中采购过渡到常态采购,年底需求被平滑;而农户则仍存在年底集中出栏预期,年底供给高峰犹存。

  初步判断本轮周期养殖盈利不会超过上轮高点:数据显示,上轮周期自繁自养生猪盈利高点691元/头(2011/7/1)。我们预初步判断本轮周期盈利水平不会创新高,主要原因在于:

  1)本轮周期疫情相对平稳,而历史猪价大幅波动多有疫情扰动;2)需求端支撑有限,下半年餐饮消费复苏有望带来猪肉消费需求的边际改善,但经济增速换档及反腐预期或对猪肉消费存负面影响。

  能繁母猪存栏预计三季度见底:自繁自养生猪盈利已达三年来最高水平375元/头,高企盈利刺激养殖户补栏;而仔猪价格(MoM12%)/母猪价格(MoM12%)快速上行虽主要因供给短缺所致,但也暗含一定补栏预期,预计能繁母猪存栏已在底部左侧,三季度末有望见底。

  建议能繁母猪/生猪存栏尚处底部左侧,在供给收缩的支撑下,生猪养殖行业已步入景气上行周期。但我们同时判断,经历前期快速上行,后市猪价上涨或将趋于理性。

  风险大规模动物疫情风险,气候存在不确定性风险,政策风险。

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  • 第94133期

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