• 多盈理财APP

    打造您的超级银行!

客服热线: 400-009-1833

高杠杆成巨亏加速器 分级B缺陷待解

  • 来源:多盈金融
  • 2015-07-25
  • 热度 ( 297℃ )

  市场震荡,分级基金下折警报尚未完全解除。截至7月22日,共有10只分级B净值低于0.5元,11只净值低于0.6元。

  此轮分级基金下折潮始于7月15日。当日沪指下跌118.79点,跌幅3.03%,沪深两市约1219只股跌停。分级基金方面,除5只分级B涨停外,72只分级B集体跌停。集思录网站数据显示,截至7月15日,共有19只分级B份额净值低于0.5元,其中,9只逼近0.3元左右,还有8只分级基金母基金再跌10%便触发下折;另有9只分级基金母基金再跌10%~15%也会触发下折。

  若非7月16日、17日连续大涨,多只分级基金或将倒在黎明前的黑暗中。

  然而,对分级基金交易规则完全不了解的投资者在抄底抢反弹途中,误入已公告下折的分级B,一天之内平空亏损40%。对此,业内人士再三呼吁,千万不要买入有下折预警的分级B,以防大幅亏损。

  10只分级B逼近下折

  截至7月22日,共有10只分级B份额净值低于0.5元。其中,中融一带一路分级B、长盛同瑞中证200分级B形势最为紧急,净值分别为0.329元、0.352元。根据集思录网站测算,上述两只基金母基金只要再跌约5.96%和9.92%便会触发下折。此外,证券股B、申万菱信电子B、鹏华证券B、富国中证B距离下折也只需要再跌10%~11%,短期下折风险并不小。

  让普通投资者大呼看不懂的是,同样是大跌或微涨,分级基金的表现却各相迥异,且毫无章法可言,所为何来?

  好买基金研究中心研究员雷昕告诉《中国经营报》记者:作为被动复制行业板块的带杠杆指数基金,分级基金的涨跌与跟踪标的板块涨跌有关,其次,不同的建仓时机也导致分级B价格表现不同。

  最典型的两个极端案例就是,鹏华高铁分级B与前海开源中航军工B。前者快速建仓,结果建在高位,成立一个月即引发下折;后者建仓缓慢,轻仓上市交易,即使市场大跌,其交易价格波动也一直相对平稳。截至6月30日,前海开源中航军工分级基金的股票仓位只有2.71%,银行存款和结算备付金却高达97.24%。

  “分级B的涨跌,还受多方面的影响”,一位不愿透露姓名的专业人士表示,如市场情绪、流动性、杠杆、以及分级基金折溢价等因素。因此,“投资者在投资分级B之前,需对上述因素进行理性判断。”

  还有一大风险容易被忽视。当临近下折或出现大规模的赎回时,基金经理为了避免基金下折,或为了应对巨额赎回,并非总是满仓位操作,这可能会导致其价格上涨严重偏离净值。因此,投资者在参与博反弹,或是折溢价套利时还需要密切关注该只分级基金的仓位。

  记者注意到,经历暴跌之后,曾经贱卖的分级A受到追捧,甚至分级B跌停,分级A涨停的局面也时有发生。“抢分级A是因为前期分级A价格被打得过低,存在估值修复空间;另一方面,由于分级B存下折风险,有些投资者买分级A是为了对冲下折亏损的补偿。第三,跌停时,分级B卖不掉,于是买分级A,再与分级B配对,赎回母基金。”雷昕如是分析。

  盲目抢反弹,最高亏损超80%

  7月8日有12只分级基金因市场大幅下跌而触发集体下折。第二天(7月9日)为下折基准日,分级A、分级B仍可以交易,投资者为了抢反弹,盲目买入已经触发下折的多只分级B而沾沾自喜之余,殊不知,两天后,等待他们的却是30%~90%不等的巨额亏损。更为残酷的是,对于已经触发下折的基金,即使T+1的折算基准日分级B份额涨停,下折也不能停止。

  最惨的当属招商转债B的投资者。如果在折算日买入,那么投资者的损失是82.3%。

  一位基金业内人士在接受本报记者采访时表示,导致折算日买入分级B份额的投资者亏损的原因在于,场内多数分级B份额通常呈现高溢价,一旦下折后,只剩下正常溢价,这部分消失的溢价差就成为持有人的损失。

  此外,无论是上折还是下折,折算都是按照基金净值进行份额分配,而非二级市场交易价格。由于下折前分级B的价格远高于净值,这就意味着,除了分级B本身下跌的亏损外,投资者还要亏掉价格与净值之间的差额。

  对于分级B份额折算日净值过低的原因,上述业内人士表示,主要因为产品本身具备高杠杆,呈现高风险高收益的特点,当投资标的上涨时放大收益,但在投资标的下跌中也放大了下跌幅度。以招商转债进取B份额为例,“前期由于市场的下跌,招商转债进取B份额净值已经比较小,杠杆率相对较高,此时由于市场继续下跌,导致杠杆率进一步放大。”

  其实,7月9日当天,多家基金公司已经在交易所、公司网站、公司官方微信、微信朋友圈等途径和方式反复推送触发下折分级B的逃跑教程和不要抢已触发折算分级B的提示。然而,仅7月9日当天,在确定下折的12只分级基金中,全天累计成交额竟然高达46.11亿元,其中有色B的成交额达到10.17亿元。

  对于预期或已经触发下折的分级B基金,业内人士的建议是卖出。“卖不出的买分级A合并赎回,风险承受能力特别高的可以博反弹;对于已经触发下折的分级B,一定要卖出,即使当日上涨也不能买,避免当前分级B份额溢价导致的巨亏。”

  制度缺陷

  因盲目买入分级B对投资者造成的巨大伤害引发业界思考。

  业内人士呼吁,应该从产品设计、上市交易、投资者准入、投资者保护、交易公平等多方面着手完善分级基金相关规则,避免这一悲剧再度上演。

  其中,最备受质疑的是,当分级基金在T日触发下折后,在T+1日依然上市交易,且没有任何警示,不少投资者因此踩雷,遭受重大损失。业内人士建议,对于已经触发下折的分级基金,应该在次日暂停交易,或者在交易时注明“下折B”,充分提示风险。

  下折阈值过低,分级B风险收益不对称,也是分级基金的另一大缺陷。

  按基金合同约定:当分级B份额净值低于0.25元时,将触发分级基金向下不定期折算阈值。而下折的目的主要是为了保护分级A的本金及约定收益。因此,分级B的特点是:下跌幅度越大杠杆越大,到0.25元时其杠杆高达5倍,而上涨时同等幅度对应的杠杆却比较低,即越涨越慢,越跌越快。

  这显然对分级B类投资人有失公允。为保护分级B类投资者利益,业内人士认为,应该提高下折阈值为0.45~0.5元,对应下折净值杠杆为3倍左右。与现有的最高5倍净值杠杆相比,能在很大程度上改善B份额投资者的损失边际。

  此外,由于缺乏上市规则,导致分级基金两种极端行为的做法,业界也有分歧。

  一部分基金为快速上市,火速高位建仓,遇到股市调整导致下折,投资者损失惨重;另一部分基金则轻仓上市交易,让投资者误以为分级B溢价空间很大,纷纷买入套利,导致这些基金短期内规模暴增。

  对此,业内人士认为,应进一步细化分级基金的上市条件,比如,成立时间、仓位标准、规模等,防止基金公司损害投资者利益。银河证券基金研究中心李薇建议,除了加强对高危品种的重点监控之外,还应根据分级基金风险收益特征建立多层次风险管理体系。比如,对于高杠杆转债分级品种建议纳入禁止名单;根据综合估值水平,设定高中低等多层风控区间。实行对高净值、低溢价相对低风险品种与低净值、高溢价高风险品种实行差异化全流程风险管理。

  监管层也意识到了这一问题的严重性。深交所表示,将建立分级基金交易风险警示机制,对于存在高风险情形的分级基金,将启动分级基金风险警示程序。

责任编辑:wq

  • 【独家稿件及免责声明】凡注明 “多盈金融原创”之作品,未经多盈网书面授权,任何单位、组织和个人均不得转载、摘编或者采取其他任何方式使用上述作品。已获书面授权的,注明来源多盈金融。违反上述声明对多盈金融合法权益造成侵害的,将依法追究其法律责任。作品中的材料及结论仅供用户参考,不构成操作建议。获取书面授权请发邮件至:academy@51duoying.com
  • 第94133期

    经过了一年多的小步快跑的改革,人

关于多盈讲座

知识就是金钱!多盈网(www.51duoying.com)为广大投资者精选、梳理理财知识,以在线讲座的形式为大家答疑解惑,致力于让每位用户成为专业的投资者!

  • 存款时限 活期 整存整取 整存零取
    3个月 0.35% 1.1% --
    6个月 0.35% 1.3% --
    1年 0.35% 1.5% 1.35%
    2年 0.35% 2.1% --
    3年 0.35% 2.75% 1.55%
  • 贷款时限 商业贷款 个人住房公积金贷款
    1年以内 4.35% 2.75%
    1年至5年 4.75% 2.75%
    5年以上 4.90% 3.25%