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资产证券化有望迎来发行高潮

  • 来源:多盈金融
  • 2015-07-24
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  由管理层推动的资产证券化近期再度迎来小高潮,多个创新产品渐次涌出。由国海证券(000750,股吧)担任管理人的“美兰机场信托受益权资产支持专项计划”日前在深交所综合协议交易平台成功发行。这是国内首单以机场航空服务经营收入产生的现金流为基础的资产证券化项目,为国内民用机场扩建筹集资金提供了新方案和新途径。

  在此之前的7月15日,“永盈2015年第一期消费信贷资产支持证券”在全国银行间债券市场发行。这是银行间市场首单循环购买型ABS产品。更早前的7月10日,“博时资本-世茂天成物业资产支持专项计划”获得上交所无异议函。该专项计划的获批意味着国内市场上首单物业费资产证券化项目拟正式出炉。

  在业内人士看来,在国务院进一步推进信贷资产证券化,以改革创新盘活存量资金,新增5000亿元人民币信贷资产证券化试点规模后,随着资产证券化试点阶段不断深入和发行规模不断扩大以及从业人员数量不断增加,前期所积攒的市场潜力将进一步释放,以创新产品推动的资产证券化市场有望迎来发行高潮。

  首单循环购买型动态资产池ABS面世

  作为我国资产支持证券又一创新,7月15日,“永盈2015年第一期消费信贷资产支持证券”在银行间市场发行。这是银行间市场首单循环购买型ABS产品。招商证券(600999,股吧)认为,在银行间市场发行的信贷资产支持证券中,本期产品的基础资产具有两个鲜明的特点,一是入池资产为个人消费信用贷款,二是采用了循环购买的动态资产池。

  此前由商业银行在银行间市场发起的资产证券化产品中,基础资产都是企业贷款,且均为静态池。所谓静态池,即基础资产池从初始起算日起就确定入池资产,并保持固定不变。动态池与静态池的最大不同,就是基础资产采取持续购买结构。以永盈2015年第一期消费信贷资产支持证券为例,根据发行公告,其在存续期内分为信托运营期和信托摊还期,其中,在信托运营期,优先A档和优先B档证券按季度付息,并采用浮动利率,信托本金账内余额将用于持续购买新的标的资产;在信托摊还期,优先档证券摊还本金。

  中债资信ABS团队认为,本期证券交易结构最大的亮点在于循环资产池模式以及配套现金流支付机制的设计。由于入池贷款属于循环消费贷款,借款人的还款行为不固定,使得采用传统静态池模式的交易结构难以控制和预测未来的现金流分布,而动态池模式则通过对于合格贷款进行循环购买的方式解决了这一问题。在信托运营期内,借款人的早偿行为不会影响优先档证券的到期期限,因而永盈2015年第一期消费信贷资产支持证券的久期固定,投资者面对的早偿风险得到了有效缓解。

  中诚信国际结构融资部总经理钮楠表示,动态资产池的资产证券化产品会先设定到期期限,然后再根据期限确定持续放入资产池中的资产。在国外大多数资产证券化产品都是动态资产池,未来动态资产池也将是我国资产证券化发展的一大方向。

  创新推动产品呈多样化

  简化发行程序,取消审批制,在上半年一系列推动资产证券化市场发展的新政策新思路下,资产证券化市场稳步发展。据统计,上半年资产证券化市场共计发行产品66单,总规模1459亿元,其中,交易所市场基础资产种类日益丰富,基础资产出现了保理资产、公交收费权、航空票款收费权等新种类。银行间资产证券化发起人主体多样化,包括外资银行、农商行和更多的城商行开始尝试信贷资产的证券化。

  发行利率方面,统计显示,银行间资产证券化发行成本下降明显,上半年银行间资产证券化的发行利率在前4个月有所上升,随后由于资金面的相对宽松,资产支持证券发行成本在5、6月份有了大幅下降,6月份AAA档证券的发行利率大多在3.5%左右,处于历史较低水平。同时,银行间资产支持证券的中间档证券的配置需求有所上升,主要配置主体有银行理财和券商资管计划,过去较难发行的次级档证券也有私募等机构开始踊跃认购。

  尽管今年上半年,资产证券化发行规模并未如市场预期中的大突破,但从6月份起,发行规模出现大幅提升,仅6月份一个月,已实现了573.4亿元的发行规模,占上半年总发行规模的40.72%。

  “从近期出现的几单资产证券化产品看,除了传统的以信贷资产证券化产品外,多样化的产品创新开始出现,推动市场快速发展。”接受本报记者采访的业内人士说,以“博时资本-世茂天成物业资产支持专项计划”为例,这是国内首单以物业费收入为基础资产的证券化产品,填补了国内市场空白,进一步拓宽了中国金融产品的组合区间,对有长期资产配置需求的机构进行需求细分,丰富了国内金融市场层次和产品。在企业获得了新的融资渠道的同时,也为投资者提供了不同类型的产品选择。

  统计数据显示,截至上半年末,上交所已受理资产证券化项目超过60个,涉及基础资产类型包括租赁债权、基础设施收费、应收账款债权、小额贷款债权、商业物业租金等,基础资产呈现多样化的趋势。

  下半年有望迎来发行高峰

  对于未来资产证券化的发展前景,央行副行长潘功胜表示,目前中国资产证券化市场还处于发展初期,正在发育阶段,本身存在很多问题需要完善,但是对于中国未来资产证券化发展充满了信心。他还表示,中国目前的信贷资产证券化的基础资产池的结构,还是一般的企业贷款比较多,这个比例占到90%,未来,发展个人住房按揭贷款等零售贷款的信贷资产证券化是央行推进的一个方向。

  穆迪投资者服务公司日前表示,在中国证券化市场整体快速增长的背景下,汽车贷款资产支持证券(ABS)和住房抵押贷款担保证券(RMBS)市场在中期内的增长潜力较大。原因是发起人希望促进资金来源多样化和降低融资成本。

  值得关注的是,商业银行不良贷款的持续上升,使得不良贷款证券化的呼声再起。数据显示,我国商业银行不良贷款余额已经连续14个季度上升,净利润同比增速已从去年的10.5%进一步降至4%以下。如何消化快速增长的不良贷款,有分析人士认为,不良贷款证券化或将成为商业银行消化快速增长的不良贷款的出路之一,而目前不良贷款证券化推出时机已经成熟。

  交通银行(601328,股吧)首席经济学家连平表示,开展不良贷款的资产证券化,能够拓宽商业银行处置不良贷款的渠道,加快不良贷款处置速度,有利于提高商业银行资产质量。此前,商业银行通常会把不良贷款打包处理给资产管理公司,未来随着资产证券化市场透明度更高、流程更规范,商业银行会乐于在这个市场上处理不良资产。

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