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美元风暴下中国是否应该“去美元化”?

  • 来源:多盈金融
  • 2015-07-24
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  国际财经观察员文昊在评论文章中提到,即将掀起的美元风暴会吹到金融市场的各个角落。而在此背景下,中国似乎欲“去美元化”?这一观点值得关注。

  自全球第一次金融海啸以来,美国实施超级宽松货币国略,不但进一步加剧全球资本流动风险和本币汇率的波动性,也使各国在“美元陷阱”越陷越深恶性循环中。

  最近随着全球地缘政治紧张,有人担心这将加速2008年金融危机以来不少资金从美元市场撤出,即“去美元化”将成为一种趋势。

  因美联储年内升息预期愈发强烈,加之近期美国一系列经济数据支持升息,美元指数触及三个月高位。

  即将掀起的美元风暴会吹到金融市场的各个角落。在此背景下,中国欲“去美元化”?

  中国社会科学院金融研究所研究员易宪容表示,2014年,对国内的货币阴谋论者来说,差不多输得脱裤,因为,在2014年初这些人一直在鼓励国内民众“去美元化”。

  事实上,如果国内投资者真是在2014年初“去美元化”,那么其损失肯定不小,因为,2014年美元汇率指数上涨达11.97%,美元兑其他主要货币也实现10年来最大年度上涨幅度2015年强势美元会持续多久?美元强势的力度又会有多大?强势美元对国际市场资金的流向有多少影响?对国际市场冲击又会多大?2015年强势美元对中国市场及经济又有会有什么影响与冲击?一句话,美元风暴会吹向哪里,应该是相当不确定的。

  首先,美元强势是相对于非美元弱势而言的,如果不是非美元太弱,美元要这样强势也不是容易的事情。因为,就目前国际几大主要货币而言,比如欧元、日元,在2015年的弱势不可避免。

  这不仅在于欧洲及日本的经济弱势不容易在一年内走出当前的困境,而且在于其货币政策与美元背道而驰。美国的货币政策开始全面收紧,但欧洲及日本的货币政策量宽进一步加码,增加太多的流动性,欧元及日元自然会更为弱势。如果这种格局不改变,美元强势也不会停止。

  其次,美元强势不仅在于美联储量宽政策的退出,在于美联储在2015年加息,而且在于美国从2000年网络泡沫破灭十几年后,美国劳动生产率开始有比较明显的上升,制造业生产指数也已经超过2008年泡沫经济时的水平。

  通过实体经济的各种创新,使得美国的再工业化已经出现新的一轮高潮。比如3D打印、产业的智能化、页岩油开采技术突破等。这些使得美国GDP出现10年来难有的高增长。也就是说,美国实体经济是美元强势的基础。

  再次,美元强势还意味着持续十几年的油元时代结束。因为,尽管2014年油价的暴跌并非完全是来自美元强势,但美元强势以美元计价的国际大宗商品的价格下跌是不可避免。

  而油价的下跌不仅会影响石油输出国的石油暴利,影响其垄断性利润的获得,更重要的会减弱这些国家流向国际金融市场的油元,甚至于意味着油元时代的结束。

  这样,油元在国际市场的消失,更是会进一步推动美元的强势。在2015年油价下跌的风险还在增加的情况下,更是会弱化油元对国际市场的影响。

  正是从这几个方面看,2015年美元的强势还会继续。至于美元的强势力度有多大,就得看美联储在什么加息?其加息的幅度有多大?频率有多高?这些都得有待进一步观察。这些不仅会影响美国经济、影响美元强势,也会影响其他国家的因应策略。

  同时,国内外经济形势的变化使得当前人民币无大幅升值空间,由于美元强势、美元利率中期趋升和欧日等货币竞相贬值是大概率事件,若勉强维持强势人民币,代价会很大。

  强势人民币会继续推升人民币实际汇率,从而会使出口部门竞争力进一步下降,不利于外贸改善。此外,如果人民币兑美元保持强势,美元利率走高还会对国内利率政策的自主性带来影响。

  在人民币汇率的资产属性变强的情况下,如果中国利率水平进一步下降,会使人民币对美元汇率面临一定贬值压力,还可能加剧境内资本流向更具吸引力的美元计价资产。这一点从降息以来的市场表现上可见一斑。

  因此,要保持人民币强势,就需要维持一定的中美息差。但我国经济增长处于下行通道、通胀低迷和存量债务压力巨大等形势要求货币政策逐步放松以降低利率水平。短期来看,保持独立的利率政策比保持强势汇率更重要。

  央行降息、人民币贬值与美联储加息、美元升值其产生的化学反应即是中国的大量的美元将疯狂出逃。

  根据摩根大通测算,二季度新兴市场遭遇雷曼危机以来最大规模的资本外流,主要来自中国。

  经汇率调整后,二季度中国外储下降约500亿美元,为连续第四个季度下降。自2014年三季度以来的三个季度中,外储累计下降1600亿美元。

  与此同时,二季度中国经常帐实现盈余,而外储却在减少,表明资本连续第五个季度流出中国。

  假设二季度经常帐盈余为920亿美元(例如由于贸易盈余增加而比一季度高出了160亿美元),预计二季度有1420亿美元的资本流出中国,与此前一个季度差不多。这意味着过去五个季度中国累计流出5200亿美元。

  摩根大通还表示,相较于此前几轮,中国这一轮资本外流更具持续性,也更加严重。中国上一次出现大规模资本外流失2012年,那年的最后三个季度中,中国外流资本达到1650亿美元。再之前就是雷曼危机以后,但是规模要小很多(2008年下半年,约有600亿美元的资本流出中国)。

  因此,无论是2008年还是2012年,资本外流的规模和持续时间都无法与这一次相提并论。过去五个季度流出的5200亿美元比2013年到2014年一季度流入的4000亿美元还多,抹去了2011年以来流入中国的全部外来资本。

  7月17日,中国人民银行时隔6年公布了新的黄金储备数据,较2009年公布时的1054吨增加了604吨,增加幅度接近60%。那么,中国储备大量黄金是准备挑战美元?

  中国可能未来三年将人民币与美元挂钩,而在此之前,中国政府必须调整经济结构,保持经济稳定,尽管过程痛苦。

  有些证据能够表明中国确有大量不为人知的金库,但即便见过金库,面对大量的金条,人们也很难知道其真正的数值。

  目前,媒体上充斥着“货币战争”的论调。亨特认为,中国意识到了这一点,并在调整战略计划,中国感觉到了人民币(与黄金挂钩)稳定对于未来大国主宰全球金融秩序至关重要。不过亨特人民币还没有必要成为全球储备货币。中国储备黄金的行动和俄罗斯,可能还有部分金砖国家一致。

  中国在推动人民币国际化方面取得了不少进展。目前,我国已与香港、韩国、马来西亚、欧央行、瑞士、俄罗斯等32个国家和地区的中央银行或货币当局签署了双边本币互换协议,总金额超过3.1万亿元人民币。

  并在苏黎世建立了一个人民币交易中心。这些举措提升了人民币在国际支付中的地位。

  如果中国真有大量黄金,那么人民币的信誉将拥有强大的后盾。即便没有,考虑到流入中国的黄金量以及中国央行可能未上报的黄金储备量,中国未来在全球金融秩序调整中也处于有利地位。

  在充满官方货币的世界里,黄金在金融体系里扮演着多么重要的角色。支持者通常把黄金视为经济动荡时期的对冲基金,而批判者往往宣传黄金不过就是一块没有产能的岩石。

  艾伦格林斯潘,执掌了美联储近二十年,最近在对外关系委员会专栏探讨了黄金以及其在世界第二大经济体中国所扮演的角色。他说只要中国适度地把其四万亿外汇储备转化为黄金,那么中国的货币将会在当今国际金融体系获得出乎意料的力量。

  有些市场参与者也相信中国正在建立黄金储备体系来挑战当今世界储备货币美元。几年前,中国官方新闻机构新华社表示,“应该引进对美元的国际监管体系。另外,新的稳定安全的全球储备货币或许会是避免由单一国家引起的大灾难的良好选择”。

  中国社会科学院金融研究所研究员易宪容则认为,从现有的事实来看,世界各国要轻易地退出美元资产不是一件容易的事情,更不用说去“美元化”了。

  因为,无论是一国国家的贸易结算的便利程度、降低成本及减少外汇风险,作为占主要结算货币的美元来说仍然占有绝对的优势地位。

  尤其重要的是,作为一种国际投资货币及储备货币来看,全球没有哪一个国家的金融市场发达程度能够与美国相比,即使是欧盟同样是相差太远,至于新兴市场的中国巴西等这些新兴市场经济国家来说,更是不在一个数量级上。

  对于储备货币,无论说美元如何霸权,它可能利用这种霸权来损害其他货币的利益。

  但是,在未来50年的时间里,我们看到哪一个货币能够与美元抗衡的,美元竞争性包含了美国多重的竞争力。

  因此,在未来的几十年,一旦有风吹草动,国际市场的资金逃到美元的资产下面是必然。更不是说,如果美国货币政策全面收紧,美元强劲时,外币资产逃入美元资产下面更是正常。

  所以,如果中国“去美元化”,不仅会损失更多国际市场的投资机会,而且也会国际资产处于更高的风险之中。

  至于人民币的国际化,它同样不是一种“去美元化”的过程,而是期望人民币在国际市场有自己的地位,增加中国经济在国际市场的话语权。

  但是,人民币国际化是一个漫长的过程,我们还得走一步看一步。所以,不要顺“去美元化”之潮,否则容易伤害到自己。

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