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二季报收官号脉公募避险记 空仓、溢仓:极端市名词背后隐现操盘变量

  • 来源:多盈金融
  • 2015-07-24
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  值得“回味”的二季报

  一位机构的朋友,收盘后与笔者闲聊,身边的股神朋友也不爱荐股了,大有调侃之意。

  我们又互联感慨都未能抄到大底,又互相安慰大多数人也许都没有成功抄到底,大有一番醋意。

  在这个曾经被贴上黑色标签的周四,一根大阳线惹得人蠢蠢欲动。而多个在银行的朋友说,基民们开始大量的申购基金抄底。“双W底,多靠谱”,从未抄过股的朋友也有一套学术理论!

  或许从未有这么多的人都一股脑的等一个大翻盘的机会,这个机会在哪里?我们从国内最重要的机构投资人公募基金身上,又能看到什么信号?(李新江)

  7月21日,基金二季报已披露完毕。

  虽然目前来看,天相投顾、好买基金研究中心、国金证券(600109)等多家分析机构对今年二季度基金仓位的统计数据存在一些差异,但总体上,趋势判断还是一致的,即今年二季度,主动管理型股票基金仓位仍维持高位。

  但混合型基金整体出现大幅减仓,尤其是仓位配置灵活的混合型基金不少持仓偏低,从而拖累偏股型基金整体仓位较上季度末明显下降。

  揭秘仓位数据背后的秘密

  据海通金融产品研究中心对偏股型基金上述持仓状况的分析,今年6月中旬之前,A股市场持续上涨,多数主动管理型偏股基金提升仓位运作。

  自6月15日股市大跌,引发了基民大量赎回,截至6月30日的时点数据,由于部分基金未能及时卖出股票,匹配赎回资金,遂使得它们在该时点的仓位被动抬高,甚至超过95%上限。

  而混合型基金仓位下降,除了与其自身仓位限制相对宽松,基金经理进行了减仓避险的原因外,与打新基金普遍低仓也有很大关系。截至6月30日,这类基金近60%持仓都低于两成。

  还有部分存量混合型基金也在二季度下半段转型参与打新,主动降低股票仓位。较为典型的是海富通新内需,今年5月下旬开始专注打新,股票仓位从一季度末的97.32%,直降到二季度末的0.79%;浦银安盛战略新兴产业也是,该基金的基金经理吴勇透露,鉴于二季度中后期市场整体估值较高,于是开始参与新股申购,将该基金股票仓位从一季度末的95.48%降至二季度末的1.73%。

  海通金融产品研究中心的分析结果还指出,今年二季度高仓位偏股基金数量有所减少,而中低(仓位介于60%-70%)及低仓位(仓位低于60%)基金数量增加较为明显。

  据21世纪经济报道记者统计,新华基金旗下的三只基金在二季度主动减仓最为果敢,新华行业轮换灵活配置从一季度末的96.78%减仓至二季度末的0.78%,几近清仓,且从其目前的净值情况看,三季度以来,该基金也没有明显加仓。另两只是新华灵活主题和新华行业周期轮换,这是两只普通股票型基金,但至二季度末,它们股票仓位分别只剩下19.43%和22.28%。

  大额赎回致多基金溢仓

  较上季度末减仓幅度明显的基金还有万家双引擎、长盛战略新兴产业、长盛电子信息主题、国投瑞银美丽中国、益民服务领先混合等。

  据同花顺(300033)iFinD统计显示,截至6月30日,160多只主动管理型偏股基金的股票持仓占基金资产净值的比例低于50%,其中有36只低于1%。

  今年二季度末,高仓位偏股型基金也比往常要显得极端。原则上,单只基金的股票持仓市值占资产净值的最高比例为100%,而股票型基金的正常约定股票持仓最高95%,但今年基金二季报则显示,有多只主动管理型偏股基金的股票仓位超过了100%。

  据同花顺iFinD的统计,这些“溢仓”基金包括宝盈资源优选、金鹰核心资源、银河康乐、长信内需成长、工银创新动力、方正富邦红利精选、华商未来主题等七只普通股票型基金,还有宝盈新价值、宝盈科技30、银河美丽混合(A、C)等三只偏股混合型基金。

  其中,宝盈新价值的持仓比例是最高的,虽然它是一只混合型基金,但今年6月30日,其股票持仓占基金资产净值的比例已达到114%。其次为金鹰核心资源,该基金6月30日的股票持仓占资产净值的比例也达到了109.14%。

  基金分析师刘震告诉21世纪经济报道记者,促成股票“溢仓”的原因,一方面是基金自身投资较为激进;另一方面,就是某个时点遭遇了集中大额赎回。“若本来重仓股中就有大比例的停牌股票,再遭遇大额赎回,就可能造成股票持仓比例被动抬高超限。

  以宝盈新价值为例,今年6月份,该基金净值跌幅较大,据彭敢的说法,由于当月市场出现了系统性调整,而基金操作没有考虑系统性风险和短期博弈因素,故没有控制好回撤。

  对此,有基金分析人士表示,彭敢所提到的“短期博弈因素”就包括投资者在跌势中大额赎回。今年以来,该基金业绩一直可圈可点,至7月22日,其年内净值涨幅为115.91%,仅次于富国低碳环保和易方达新兴成长,但即使是这样一只绩优基金,在二季度也难逃大额赎回命运,二季度初基金份额约8.1亿份,二季度末时已缩减至5.1亿份,缩减幅度近40%。

  需要指出的是,公募行业内合同约定的持仓超限多以基金总资产为基数,而若这样计算,基金仓位即使超过100%,但通常不会超限。

  “灵活调仓”带来极大变量

  宝盈新价值股票仓位的“溢仓”,除了与6月末遭遇大额赎回有关,也与其当时重仓股停牌有很大关联。基金二季报显示,6月30日,该基金前四大重仓股和第八大重仓股均处停牌状态,这五只股票的持仓当时已占该基金资产净值的55.08%。

  “其实,作为一名基金经理,在6月下旬以来的这场连续杀跌中,痛苦不仅来自于业绩下滑的压力,还有基民的不理性”,上海一位股票型基金的基金经理日前就向21世纪经济报道记者表示,杀跌时基民的非理性赎回加大了净值的下滑,而市场刚刚企稳,申购又多了起来,不仅让基金经理需要重新选择投资标的,且摊薄了净值涨幅和原持有人的收益。

  7月初,市场反弹后,宝盈新价值应该又遭遇了大额申购,从7月13日浙江众成(002522)复牌涨停,当日重仓该股的宝盈睿丰、宝盈资源优选、宝盈策略增长、宝盈科技30的单日净值涨幅均超过了10%,而宝盈新价值却上涨逾7%。于是,7月14日,宝盈基金即发布公告,称为保护持有人利益,暂停大额申购。

  这轮急跌的罕见行情也给基金经理们上了一课。济安金信王群航称,投资者巨额赎回的背后,也说明了权益类投资者开始有了择时观念,在市场表现不好时,会选择赎回基金,这就要求偏股型基金的基金经理面对市场波动时,要加强预判和准备。

  事实上,今年以来,不少偏股型基金的基金经理已经加强了自己的调仓换股能力,如目前的年内公募基金冠军富国低碳环保,二季度调仓换股“大刀阔斧”,前十大重仓股中有9只出现变动,且降低了股票仓位;新华鑫益灵活和华润元大信息传媒等也调整了8只重仓股。

  还有富国高新技术,在二季度末时前十大重仓股除了中国平安(601318)外,其余都是银行股。7月7日,从其净值表现看,还较为匹配,但到了7月15日,银行股大多上涨时,该基金净值却下跌7%,由此可见,在此期间,该基金进行了调仓换股。

  “基金的大量赎回使得我们的减仓动作无效。”广发聚富混合基金经理苗宇在二季报中表示,尽管做了较大的仓位调整,但是由于赎回速度很快,所以净值回撤依然较大。

  除了上述基金经理外,还有多位偏股型基金的基金经理在二季报中明确表示,未来操作会控制仓位。可以预见,下半年基金经理将对股票配置更加灵活。

  近期,华夏、华宝兴业、银河、兴业全球等越来越多的基金公司公告宣布旗下股票型基金“更名”混合基金。

  主要是2014年8月8日起实施的《公募证券投资基金运作管理办法》规定,原先股票投资比例下限为60%的股票基金有两种选择,或是将股票投资下限从60%提升至80%;或是将“股票型基金”修改为“混合型基金”,投资策略不变。

  目前来看,大多数原主动管理的股票型基金都选择了更名。

责任编辑:xlx

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