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震荡市凸显资产配置重要性 量化基金站上新风口

  • 来源:多盈金融
  • 2015-07-20
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  ⊙本报记者 丁宁

  近期市场剧烈调整,部分以激进策略配置A股的公私募产品遭遇大幅度净值回撤。“做足确定性”的投资情绪迅速升温,立足绝对收益的量化产品再度成为市场关注对象。

  在博道投资量化高级投资经理何晓彬看来,震荡行情凸显出资产配置的重要性,尤其是“既可积极获取超额收益,又可对冲系统风险规避市场波动”的量化基金优势进一步体现。

  他预期,随着上证50和中证500期货推出,对冲工具的风格分布更加均衡,更加有利于市场中性产品创造绝对收益,从而提高以市场中性策略为主的量化基金的吸引力。

  震荡市比拼绝对收益能力

  市场近期的剧烈波动使得部分此前以激进策略配置A股的公私募产品遭遇大幅度净值回撤。

  统计显示,6月15日至7月8日,期间上证综指、创业板和中证500等主要指数分别下跌32.11%、39.38%和42.82%,纳入统计范围的股票型基金平均跌幅达到41.01%;私募的净值下行压力同样明显,截至7月3日数据,年内7619只私募产品中近九成出现亏损。

  就在不少投资产品暴露出进攻有余防守不足的弊端之际,立足绝对收益的市场中性策略量化基金则以稳健的净值表现成为当下市场的“吸睛”品种。

  以博道投资旗下安进3期为例,根据渠道提供的信息,截至2015年6月30日,今年以来的收益达到23.07%(未扣费),并不输于股票型产品,而同期周最大回撤仅有1.37%,体现出波动小、收益稳定的优势。

  而截至同日,该产品今年以来的夏普比高达4.18(夏普比通常被用来衡量基金产品表现,高夏普比率的产品总是能够在同等风险的情况下获得比低夏普比率的产品更高的投资收益)。

  事实上,在2014年震荡行情中,量化产品就曾经以亮眼表现在高净值客户中广受欢迎,当年很多渠道量化产品的发行规模也屡创历史新高;但在12月份极端的“一九行情”中,因为对冲工具仅有沪深300股指期货,导致行业整体受挫,很多市场中性产品经历了历史上最大的一次考验。

  与此同时,一些风控能力较强的团队,经历极端行情后的策略也更加成熟。“我们当时的周最大回撤在4.33%左右,已经是同类产品中表现相当不错的了,但也积累了很多经验教训。经此一役,我们对市值因子的风险管理更加灵活。”博道投资量化高级投资经理何晓彬表示。

  渠道信息显示,博道投资量化产品的管理规模超过40亿,其中市场中性策略产品有近10亿左右。同时,该公司的其他量化产品,如股票多空策略、多元套利策略等产品的表现也相当稳定。

  市场中性策略

  ――升级版类固收产品

  而从目前看,何晓彬看来,当下的震荡行情正是以市场中性策略为代表的量化产品大有可为之时。

  所谓市场中性策略,是可以通过数量化方法构建投资组合,同时又运用股指期货进行投资组合动态对冲,市场的系统性风险由此得到规避。

  “市场中性策略是在建立股票投资组合的同时,纪律性的动态卖空股指期货,尽量降低资产组合净值变动与股票市场涨跌的相关性,使得资产的收益主要来源于股票组合的超额收益”。

  何晓彬表示,近期市场剧烈调整,恐慌情绪蔓延,特别是盘中波动很大,博道投资的市场中性策略产品保持了敞口中性,较好地平滑了指数的波动,从净值表现来看,组合阿尔法策略管理取得较好效果。

  “既可积极获取股票组合的超额收益,又可对冲系统风险,规避市场波动”,在业内人士看来,作为量化基金的一大阵营,市场中性策略产品凭借较低的风险和更为稳健的中高收益特点有望成为类固定收益产品的替代。

  资产配置时代

  量化基金站上风口

  而从整个市场角度,在何晓彬看来,6、7月份的这次调整是一次较好的投资者风险教育课程,经历风险后市场会更深刻理解资产配置的意义;在此背景下,以市场中性策略为代表的量化基金将站上投资新风口。

  “当市场处于上涨行情中,市场中性策略表现通常不及传统的股票做多策略,但在大幅震荡的行情里,市场中性策略产品通常会散发自己的光彩”。

  值得一提的是,2015年4月,上证50和中证500期货上市交易,业内人士表示,IH和IC期指上市后,对冲基金可覆盖的股票风格明显拓展,这类量化对冲基金多头头寸的构建风格也更加多样化。

  “未来对冲工具的风格分布更加均衡,过去存在的对冲工具匮乏、模型成熟度不够、产品受市场影响较大等问题将得到很大程度的解决,更加有利于市场中性产品创造绝对收益,从而提高市场中性策略的吸引力”。

  具体操作层面,何晓彬表示,未来一段时间内市场大概率是震荡格局,安进3期将保持市场中性,专注策略配置,策略本身与市场涨跌相关性较低;同时,当市场出现反弹,有上涨20%的趋势性机会时,我们会以一定的净敞口和相应的策略配置来参与,以分享市场的趋势行情。

  “同时,我们其他策略的产品也在陆续开发中,继续运用对冲手段低风险获取股指期货和分级基金的折溢价套利机会,并将逐步扩展策略,积极获取期货跨期、期货跨品种、AH股、期权等投资品种套利机会。”何晓彬表示。

责任编辑:mjy

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