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两融去杠杆“剧情”:从2.2万亿骤降到1.4万亿

  • 来源:多盈金融
  • 2015-07-16
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    7月15日,A股再现千股跌停,上证指数一度跌破3800点,市场传闻IPO将有序重启,银监会和证监会联手调查场外配资和伞形信托,杠杆牛市即将消逝。在加杠杆中走来的牛市,以“暴力”形式初步完成去杠杆。

  根据Wind数据,目前两融余额基本稳定在1.44万亿元,自最高峰时的2.27万亿已经下降了8300亿元。根据融资的交易日净买入数据,7月6日至8日3个交易日的净买入额都是大额负值,分别为1363亿元、1443亿元和1700亿元。这是两融余额减少最大的3个交易日,累计达到4506亿元,超过了两融余额下降总额的一半。

  这3个交易日对应的指数下跌也是比较大的,主动减仓降杠杆非常迅猛。但随着上周四股市反弹,两融余额降速显著下降,随后的交易日还出现了小幅增加。总体来看,两融余额已经连续5个交易日稳定在1.4万亿附近,场内融资降杠杆效果初显。

  余额稳定在1.4万亿

  带着杠杆生成的牛市正在经历去杠杆。

  从两融余额来看,自6月18日见到最高点之后,就一路下降,而且呈现出加速下降的态势,与行情的加速下跌体现出一致性。7月9日,大盘止跌回升,当日融资减少额仅为180亿元,差不多是前一个交易日的十分之一。两融余额降至阶段低点1.4405万亿元。

  从上周一周的数据来看,两融余额继续大降,环比减少24.55%。融资余额继续减少到14382.52亿,比前期减少24.57%;融券余额继续减少到27.20亿,比前期减少12.26%。两者余额占比中,融资余额占比降至99.81%,融券余额占比反升。

  根据长城证券的研报数据,上周融资净流入的个股有5只,低于前期的36只,占比降至0.56%,分别是:洛阳钼业、城投控股、太极实业、罗顿发展、上海家化。上周融资净流出的个股有887只,高于前期的856只,占比升至99.44%,其中排名前五的分别是:中国平安、中信证券、兴业银行、中国银行、中国重工。

  上周,ETF两融也大幅回落。20只ETF的两融余额达到1008.32亿,较前期的1225.86亿减少了17.75%。

  两融余额与行情的一致性不仅体现在下跌中。随着7月9日以来的大盘反弹,两融余额略有增加。从融资净买入额来看,7月10日小幅增加2.43亿元,7月14日增加19.43亿元。以此来看,两融的“暴力”降杠杆开始企稳,恐慌性情绪减少,余额自7月8日降至1.4万亿附近,之后一直维持在该水平。

  从数据来看,两融方面的降杠杆显示出阶段效果,在猛降8000多亿元之后企稳。

  “去杠杆过程已经进入尾声,上周最后两个交易日的两融余额降幅已经大幅度缩窄,系统性金融风险可控。” 方正证券两融分析师夏子衍在其研究报告中指出。

  除了两融业务去杠杆之外,场外配资的去杠杆也显示出效果。仅从以网络平台做股票配资的公司来看,近期不止一家此类公司宣布停止股票配资业务。这是根据证监会发布的《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》规定,各地证监局要求在本月底完成自查和核实。

  此类配资公司在行情下跌时已经有很大存量遭遇强制平仓,本身的业务量已经萎缩,这对于清理和暂停业务比较有利。其中一家公开宣布停止业务的网络配资平台公司表示,对于存量客户,清退至少需要一个月时间。

  行情企稳仍需时间

  对于场外配资类型的去杠杆,长江证券研究员刘俊则认为,未来会有利于两融余额的增长。“场外配资业务处于灰色地带,不仅其自身的业务流程难以透明、公开,而且通过相关信息系统接入证券公司后,存在违规进行账户操作,扰乱证券市场秩序的巨大潜在危害,严控高杠杆的场外配资行为,才能维护市场健康发展的秩序;同时,新规的发布落实能有效打击利用互联网金融口号从事违规的P2P金融行为,堵死配资公司进入证券市场的渠道,合理加快基金公司、券商资管等专业资产管理机构发展,有序地引导社会资本进入证券市场。”

  根据长江证券的数据,2015 年一季度券商两融业务净收入达254.71 亿元,占营业收入的22.28%,已成为证券公司最稳定的收入及利润来源,但场外配资的兴起,一定程度上侵蚀了券商两融的业务空间。截至目前,通过HOMS 等系统接入的客户资产规模近5000 亿元,2015 年一季度末股票类证券投资信托达7770 亿元。

  “与场外配资相比,两融具有低杠杆、操作透明、资金便宜等优势,预计短期下降后会再度回升,近两年还将延续高增长趋势,按照美国市场稳定水平和目前国内券商的资本规模测算,空间在4 万亿左右。”刘俊对两融余额未来走势比较乐观。

  去杠杆初步显示出效果对于行情止跌很有帮助,但对于未来行情的走势,没了杠杆的加速,也相应的很难出现迅速反弹。

  对此,夏子衍指出,“对于近日管理层出台的《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》,市场各方争论不休,毕竟市场前期上涨是在加杠杆中实现的,下跌也是因为去杠杆。规范信息系统外部接入行为,从根源上断绝未来市场隐患,减缓短期市场再大幅波动,但市场源头活水的流动性受抑,中期行情仅能以结构行情为主。”

  同时,令人欣慰的是,管理层并未一刀切,现有存量可持续运行,避免了市场再度陷入恐慌,加之未来约6000亿养老金入市,给了市场长期预期。

  “反弹后市场人气开始恢复,但超1400家公司停牌也是市场短期反弹的重要原因,后续随着大量公司复牌,市场堰塞湖依然存在,信心重建需要时间,至少需要两三个月以上的时间,市场短期进入震荡筑底阶段,中期等待估值向业绩切换的契机。”夏子衍在研报中分析认为。

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