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半年报喜忧参半 信托业绩“拐点”惹争议

  • 来源:多盈金融
  • 2013-09-09
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  近日,随着上市公司半年报的相继落幕,上市信托公司上半年经营业绩也浮出水面。从已公布半年报的信托公司业绩看,虽然上半年上市信托公司依然延续高增长,但信托报酬率和新增规模同比“双降”,再度引发业界对于行业“拐点”的担忧。这也是继今年二季度信托业增速突现“刹车”后,信托行业“拐点”论再度隐现。

  “中考”延续高增长

  自2002年信托公司开展资金信托业务以来,信托资产管理规模不断提升,截至2013年6月末,我国信托资产管理规模已达到9.45万亿元,近三年年均增长74.54%。而在今年上半年信托延续高增长并无悬念。

  从目前已经公布的上市信托公司半年报来看,陕国投、经纬纺机和爱建信托呈现齐头并进的态势。其中,陕国投上半年营业收入3.59亿元,同比增长74%,净利润为1.85亿元,同比增长80%,信托收入2.21亿元,同比增长39%,固有业务收入1.37亿元,同比增长198%。

  “事实上,这一业绩主要归功于固有业务的大幅增长,固有业务对营业收入的拉动幅度近几年来首次超过了信托业务。”一位信托业人士在接受采访时如是说。

  数据显示,今年上半年,陕国投A实现固有业务收入1.38亿元。其中,占比最高净增额最大的是利息净收入,该报告期陕国投的利息净收入为9391万元,比去年同期增加了7409万元。投资收益为4327万元,而2012年同期该数值仅为588万元。

  而从经纬纺机日前公布的旗下子公司中融信托数据来看,中融信托上半年实现主营业务收入262633.38万元,同比增长超过58%,归属于母公司所有者的净利润10.91亿元,同比增长62.4%。

  此外,爱建股份也在半年报中强调,旗下爱建信托加大业务开拓力度,爱建股份保持了良好的发展态势,报告期内实现净利润19831.33万元,同比增幅高达81.41%。爱建股份2013年上半年实现营业总收入3.34亿元。其中手续费及佣金收入为2.27亿元,同比增长118.38%。对此,爱建股份解释称:“爱建信托抓住增资和重新登记的有利条件,加大业务开拓力度,保持了良好发展态势。”

  值得注意的是,在信托报酬率普遍下降的情况下,爱建信托报酬率接近2%,远高于行业平均水平。中信建投研报分析,这是由于其主动资产管理业务占比较高。

  另外,中融国际信托上半年的主营业务收入为26.26亿元,同比增长58%,实现净利润10.9亿元,增幅62%。

  业绩“拐点”论惹争议

  综观已披露半年报的几家公司来看,尽管信托业资产规模再创新高,但已不敌增势放缓的事实。而此次半年报暴露出的信托报酬率下降更是引起业界关注,而对信托兑付风险的担忧也从未停止。

  即便是对于上半年业绩表现靓丽的陕国投,券商仍然嗅到了“拐点”的苗头。“2013年上半年公司信托规模943亿元,较年初下降7%,信托报酬率由2012年的0.50%降至0.46%左右,符合此前判断的‘信托行业收益率呈下降趋势’的预期。”针对陕国投的半年报,国泰君安分析师表示:“预计2013至2015年信托行业报酬率将继续下行,但信托公司与地方政府和房地产商关系紧密,在垃圾债券市场仍具较强竞争力。”

  具体半年报数据显示,今年上半年,陕国投新增信托项目32个,不及去年同期68个新增信托项目数量的一半。

  此外,因为“刚性兑付”了裕丰项目,陕国投称,对公司利润的影响还未可知。这也暴露了信托公司的内控漏洞,对此,目前市场已充分反映出行业的负面预期。

  与陕国投信托规模下降相反,安信信托新增信托项目数量和总规模均大幅提升。虽然在这方面表现良好,但安信信托仍暴露出信托产品结构问题。

  数据显示,安信信托上半年新增设立信托项目120个,新增信托规模414.44亿元,但其中新增集合类信托项目仅13个,实收信托规模98.04亿元;新增单一类信托项目达到107个,实收信托规模为316.40亿元。一时间,安信信托陷入“只赚规模不赚钱”的窘境。

  一位信托业人士表示,安信信托之所以出现“只赚规模不赚钱”的状况,主要是因为发行产品多以单一信托为主,而这类业务利润较低,目前来说还是自主构建、自主营销的集合信托有利于提升利润和增强核心竞争力。“近两年是信托业发展的黄金时期,今后恐怕很难再保持这样高增长速度。”

  不过金融信托专家孙飞在接受采访时对于“拐点论”的说法很不赞同,他认为,信托行业不存在“拐点”说,信托资产一直高速增长。现在只是增幅有所放缓,绝对值仍在持续增加。信托行业的报酬率会随着行业的逐步成熟逐渐过渡到行业平均报酬率。

  随着银信合作的不断收紧,是否会给信托业特别是银行系信托造成冲击?对此孙飞认为:“银信合作会构建更加适合双方的业务模式。信托业不存在业务结构转型艰难、产品创新停滞不前、产品平均收益率下滑、流动性危机时有发生等种种危机。信托业的应用范围可与人类的想像力相媲美,随着国民财富的增长,遗产税的呼之欲出,各种信托创新会层出不穷,信托资产仍会获得大幅增长。“

  孙飞在接受采访时预计,信托业2020年会达到20万亿元左右的规模。

  防风险成下半年首要任务

  虽然信托公司今年上半年业绩普遍维持高增长,然而今年上半年,受地方债务、房地产信托风险影响,加之其他金融子行业对信托业务的蚕食。海通证券分析师在接受采访时判断:“防控风险将成为信托业下半年需要面对的首要任务。”

  北京一家信托公司人士透露:“公司年中会议传达出的信息仍是严格把控地方债务和房地产业务的风险,宁可舍弃大额交易也要保证公司不出现大的风险问题,下半年这两方面业务预计还要收紧。”

  值得注意的是,去年以来,房地产信托的兑付问题一时间站在了舆论的风口浪尖上,包括中信、中融等多家大型信托公司的项目都暴露出过风险,虽然最终通过自有资金接盘、引入投资机构等方式均被化解,但房地产信托的兑付高峰仍未过去。

  针对房地产信托的到期规模,曾有多家机构给出了预计数据,业内人士普遍认为,2013年是房地产信托兑付的高峰时段,而2013年的二三季度将是集中兑付期。

  而中信建投证券的一份研究报告也指出,房地产信托的兑付规模从2012年7月开始上升,在2013年3月份至7月份到达高峰期,期间平均每月需要兑付的额度均超过200亿元。之后房地产信托的兑付规模将逐渐呈下降趋势,“预计2013年年底将会降至每月100亿元左右,此后2014年二季度有抬头之势,但会随即回落。”

  一般而言,房地产信托到期,若融资企业无力还款,信托公司可能通过展期、“借新还旧”、受让信托受益权、通过司法途径解决等方式解决信托产品的兑付问题。多盈从多位业内人士处了解到,由于去年已有不少信托项目通过“借新还旧”的方式变相“展期”,存续的“借新还旧”的项目因而普遍承受更高的融资成本,如果未能“起死回生”,将面临更大的兑付风险。

  长江证券预计信托业未来很难再延续过去几年的爆发增长,主要原因是:监管层对银信合作等通道类业务逐步收紧,2013年二季度的银信合作已呈负增长,信托总额增速明显放缓;券商资管和基金子公司的竞争日益加剧,信托独享通道业务的模式成为过去式,而且股权质押回购等新型融资业务也受到挑战;2013年地产信托面临兑付压力,到期地产信托达2847亿元。

  海通证券分析师表示:“信托传统的土壤被侵蚀,使得信托公司必须通过转型才能有新的发展空间,这一过程将严格考验信托公司综合实力,预计未来信托业业绩的分化仍将越来越明显。”

  今年以来,信托产品的收益整体出现持续下滑,并在3月份首次跌破8%,以7.87%的收益率创下了近两年的新低。然而,进入6月份后,由于受“钱荒”的影响,信托产品的平均收益率又开始持续上涨,到7月底时,其平均收益已回升至8.92%,而到上周末,8月份发的集合信托产品又突破9%,达到了9.17%,再创下今年下半年以来的新高。

  对于近期信托产品收益率整体上扬,用益信托工作室认为,房地产信托产品等收益率较高的产品占比较高,是拉高整个信托市场平均收益的主要原因。鼎鑫投资研究员李伟锋表示,如果市场资金面紧张的势头继续保持的话,信托产品的平均收益预计还会保持上涨。

  综上来看,由于宏观经济环境的扑朔迷离,信托业“拐点”的判断显然为时尚早,如果信托业及时做好风险防控,信托业的“黄金时期”远未结束,信托业占中国金融总资产的比例还有很大的上升空间。

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