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神秘PE系列报道之五 渤海产业基金:失落的七年

  • 来源:多盈金融
  • 2013-09-09
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  本报记者潘沩

  实习记者于文婕上海报道

  渤海产业基金成立于2006年12月,为中国第一只产业基金,它首期募资额为60.8亿元。其股东包括中银国际控股有限公司、天津泰达投资控股有限公司、全国社会保障基金理事会、中银集团投资有限公司、国开金融有限责任公司、中国人寿(601628)保险(集团)公司、中国人寿保险股份有限公司等,可谓含着金汤匙出生。

  七年过去,当时勇于吃螃蟹的这批LP出资人,如何评价渤海产业基金?过去七年,中国PE行业已再次经历了一轮从“全民PE”热潮转为行业寒冬的周期。虽说不少人公开反思在2011年太过乐观,但毕竟在上一波热潮中,它们投资的基金已经有项目通过IPO等方式退出并获得了相应的回报。而起了大早的渤海产业基金,目前没有一单IPO退出的案例,那么这家基金的业绩究竟怎样?

  本报记者按图索骥,追索渤海产业基金portfolio(投资组合)中多个公司的今昔对比,试图揭开中国首只产业基金神秘的面纱,也尽力还原一个问题:渤海产业基金究竟赚钱否?其规模庞大的投资将如何退出以获得不错的收益?

  过去七年,渤海产业基金分别投资天津钢管、成都银行(应为7.2亿)、奇瑞汽车(5亿)、中原证券(约为24亿)、天津银行、红星美凯龙、成都中小企业信用担保有限责任公司、三洲特钢、康乃尔化学等9家公司。

  渤海产业基金总裁李祥生在接受本报采访时解释:“我们做投资有个标准,就是我们投资两三年后,预测这家公司的市盈率降到六倍以下。我投的9个企业,有3个没做到,这其中两个卖掉了。其他做到的6个企业,有3个报到(证监)会里。我们投资的企业,去年表现都很好,盈利平均增长17%。”

  李祥生,出生于1964年。在2007年赴任渤海产业基金之前,他曾在百富勤证券、渣打银行任职,2000年先后在西南证券(600369)、北京国际信托投资公司、中国华润投资控股公司,麦格理银行担任高管。履历可谓“横贯中西”。他说自己经历过多次金融危机,比较谨慎。

  奇瑞汽车:年化10%回购退出

  2009年3月,渤海产业基金顺利打败诸多同行,得以入股奇瑞汽车(全称“奇瑞汽车股份有限公司”)。渤海产业基金出资5亿元,换来奇瑞汽车1.67亿股或4.53%的股权,成为奇瑞汽车第五大股东。其中有2550万股是从其他股东处受让。

  和渤海产业基金同时期入股的投资机构,多赫赫有名:鼎晖投资旗下的天津鼎晖股权投资一期基金持股2.83%、天津鼎晖元博股权投资基金持股0.8%——即两者合计出资约4亿元;中国华融资产管理公司出资2.5亿元持股2.27%;中科招商旗下几只基金共出资4亿元持股约3.62%。

  仅仅两个月后,新天域成长(天津)股权投资企业以每股3元的单价,自其他股东处受让2750万股,亦成为奇瑞汽车的新晋股东。为此,奇瑞汽车一共获得14.4亿元的融资。

  折算可知,以上知名投资机构给予奇瑞汽车约110亿元的估值。据多盈金融研究中心统计,在证监会排队上市的城商行高达15家;而监管层曾表态“城商行不会批量上市”。天津银行早在2010年宣布“最快2011年上半年能实现IPO”,但随后一直悄无声息。故,渤海产业基金还需要等待。

  渤海产业基金的官方网站上,还列出投资了红星美凯龙、成都中小企业信用担保有限责任公司、四川三洲特种钢管有限公司、吉林康乃尔化学工业有限公司等公司。

  有媒体报道,渤海产业基金是2010年入股红星美凯龙。红星美凯龙2012年8月发行中期票据时披露过其股权结构,并不见渤海产业基金的身影。

  入股渤海产业基金是以其他“马甲”入股,那么这笔投资他们目前尚可以安枕无忧。公开数据显示,红星美凯龙过去三年的营业收入分别为39.6亿、60.9亿、58.8亿;净利润分别为8.5亿、13.1亿和13.4亿。

  2007年以来,红星美凯龙的实际控制人车建新曾多次公开说两三年内会IPO,但一直“只闻楼梯响”。目前,红星美凯龙在证监会排队静候IPO。

  成都中小企业信用担保有限责任公司、三洲特钢(全称“四川三洲特种钢管有限公司”)、吉林康乃尔(全称“吉林康乃尔化学工业有限公司几家公司没有公开信息”)。

  李祥生告诉记者:“三洲特钢我们已经全部退出,年化内部收益率(即按复利计算)为16%;康乃尔我们卖掉一部分,我们投进去一年多后,它第二轮投资非常热门,我们卖了部分给第二轮投资者,赚了一倍多。”

  李祥生告诉记者,在管理渤海产业基金的这几年,他曾放弃过很多投资,比如他没有投光伏,也拒绝了一些“我们现在20倍,你投进去明年40倍退出”的项目。他说有些同行投这样的企业赚钱了,那也是对的,“因为帮LP赚钱永远是对的。”但他经历过几次金融风暴,觉得不要太关注市场,而要守住自己的底线,他所谓的底线就是“投资一个企业两三年后,它的市盈率降到六倍以下”,这样的企业在任何风暴中都死不掉。

  李祥生认为,中国PE市场热衷于“快”和“上市”,是非常大的误区。他认为这绝对不是唯一标准。而且渤海产业基金跟LP出资人原本的约定中,是5年投资期10年退出期。

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