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申万菱信基金:关于近期分级基金投资运作策略

  • 来源:多盈金融
  • 2015-07-08
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  开源:申万菱信申级宝

  当前市场呈现出剧烈的震荡下跌调整行情,申万菱信基金公司作为市场主要参与者,我们依然对中国资本市场长期健康稳定发展充满信心,并已经用自购4000万元旗下偏股型基金的实际行动来表明自己的责任担当和对市场前景的信心。但在当前这个市场时点,我们密切关注广大基金持有人短期内资产浮亏所引起的情绪变动并给予充分理解。

  鉴于当前市场情势的判断,申万菱信基金公司投研团队认为:

  1、经过大幅下跌以后,目前的蓝筹与部分行业和个股已经具备较长期的价值,我们将努力从中挑出值得投资的品种,相信在未来市场信心恢复以后会有较好的收益;

  2、目前市场已经处在系统性金融风险的前兆,救市政策已经在不断发出,历史上在宽松的货币政策和积极的救市政策下,全球鲜有发生危机,我们认为市场整体将在近期反弹;

  3、下半年市场将从牛市普遍、快速上涨演变为大震荡与大分化。

  申万菱信旗下目前共有8支股票型指数分级基金,基金投资团队对近期旗下分级基金的投资运作思路及相关策略说明如下:

  根据基金合同规定,指数分级基金的投资目标是“基金采取指数化投资方式,通过严格的投资程序约束和数量化风险管理手段,力争控制基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%,年跟踪误差不超过4%,实现对标的指数的有效跟踪”。从操作上,我们将采用完全复制指数策略,即基金的股票组合持仓比例与指数成份股权重保持一致,控制每日跟踪误差、以及净值表现和业绩基准的偏差幅度,使得投资者可以清晰地计算出分级端两个产品的折溢价状况。

  近期我们将高度重视旗下分级基金流动性管理,应对可能发生的基金赎回。目前市场行情下,鉴于基金持有的股票中由于部分已停牌不能交易、部分股票流动性较差的现状,我们将根据各分级基金持有股票中停牌股票仓位高低、可交易股票流动性风险高低,保持合理的现金头寸,应对可能发生的日常赎回,以及基金下折后可能的赎回需求。

  申万菱信关于传媒行业投资价值的观点说明

  1、传媒行业在经济中重要性在迅速提高。近期市场泥沙俱下,tmt板块整体随创业板向下调整较大,然而“大众创业、全民创新”的大方向并没有因此而改变,此轮国民经济的转型必须依靠新兴产业。2014年,我国传媒产业总值达11361.8亿元,首次超过万亿元大关,同比增长15.8%,展现出蓬勃发展的生机,然而占GDP比重不到2%,和发达国家相比有巨大的差距。在消费持续向精神文化娱乐升级、互联网持续加速渗透背景下,互联网传媒必将是中国经济未来持续转型升级的重要方向所在。

  2、中国传媒行业在快速发展阶段:传媒行业长期则由一代人的媒介消费习惯来决定。全球传媒互联网的投资主线是由技术革命来主导的,国内技术周期从2000年互联网的普及之后,开始逐步与全球同步。电视、报纸等公共服务属性的传统媒体正在努力转型,民营内容企业正在努力向产业上下游扩张,这些公司在互联网、移动互联网全面来袭时,主动融合创新,因此拥有更大的发展空间。

  3、传媒估值较高有其合理性:A股大传媒公司转型移动互联网后,充分享受国内移动互联网快速普及的红利和投资者给予科技TMT公司的高估值,通过产业资本持续整合+高效执行团队,实现业务模式从过去的产品驱动向平台化+网络化打造生态圈和生态系统升级。

  4、传媒行业股票上半年大幅上涨,近期波动巨大,但我们认为行业快速发展是支撑传媒行业高估值的基础,而这点并没有变化,随着市场下跌,更多优质公司已经显现出投资价值。

  申万菱信关于军工行业投资价值的观点说明

  当前我国军事外交政策的重心,正逐步由“韬光养晦”向“积极应对”转变。在国际地位显著上升、经济实力不断增强、海外利益逐年增加、安全军事压力维持较大的背景下,预期上述转变将驱动未来军费投入稳健增长,相关上市公司收入、盈利有望稳健提升。

  根据内外形势,国防军费投入持续提高、军民产业融合发展、资产证券化推动国有军工企业改革,多重因素支撑军工行业持续发展。

  下半年支持军工行业发展的重要因素为:1)国防军费提高,军工装备加速升级;2)军民融合广泛开展;3)国企改革推动优质军工资产证券化。预计未来军工企业发展空间巨大。

  风险:随着近期股市下跌,军工股估值在不断降低,这将导致整个军工的并购重组计划受到影响,从而导致军工的业绩增速和证券化进程放缓。

  申万菱信关于电子行业投资价值的观点说明

  本轮随着市场的深度调整,电子板块也有了大幅回调,申万电子指数从高点下跌接近40%。虽然短期市场仍有大幅波动的可能,且由此电子板块不排除跟随市场继续波动,但深度急跌之下,板块估值逐步看到支撑,部分业绩良好的公司投资价值开始显现。电子整体而言是制造业,资产质量相对较实,业绩和现金流都是TMT中最好的,一批公司今年的PE都会在30倍、甚至20倍以下,且有良好的增长预期。这些将对整体电子板块的估值形成支撑。

  从行业环境和未来发展空间来看,电子产业发展空间巨大。电子产业是物联网和信息化的基础设施,电子产业是工业4.0、智能制造升级的关键。得益于中国巨大工程师红利,电子及相关产业正在替代传统的简单制造业,成为中国在全球最具竞争力的产业,这一点已经在智能手机相关产业链上得到了验证,电子产业期间获得了巨大成长。目前,智能汽车电子、集成电路、军工半导体、物联网等子板块已经显示出了高成长行业的特征,在未来1-3年,将引领整个电子产业开始新一轮的高速成长浪潮,看好在此背景下电子产业的发展和电子板块的股票表现。

  申万菱信关于环保行业投资价值的观点说明

  由于多年粗放式经济增长,我国发展已经到了必须加快推进生态文明建设的阶段。7月1日习近平总书记主持中央全面深化改革领导小组第十四次会议并通过《环境保护督察方案(试行)》、《党政领导干部生态环境损害责任追究办法(试行)》,其政治高度已经毋庸置疑,后续必将加快落实。为配合追责制度,会议还通过了《关于开展领导干部自然资源资产离任审计的试点方案》,积极探索离任审计与任中审计、与领导干部经济责任审计以及其他专业审计相结合的组织形式,推动领导干部守法守纪、守规尽责,这有望从根本上改变地方官员执政理念与方式,后续政策力度持续超预期或是大概率事件。

  在空前政治高度及严格追责制度引领下,我们认为过往以牺牲生态环境盲目追求GDP以获得升迁的地方施政模式必将得到纠正,而官员执政理念的转变也将是生态环境保护落实、环保市场需求释放的关键所在。

  短期来看,展望半年报,从已经披露业绩预告的上市公司来看,由于在手订单饱满、执行较为顺利等因素,上半年业绩仍将保持快速增长并呈现一定加速态势,这也有望为后续股价企稳反弹提供重要支撑。

  长期来看,在PPP趋势下环保企业订单和业绩增速加速的态势明确,看好行业的长期发展。

责任编辑:sjj

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