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全球新一轮货币灾难或将开始 印尼货币最危险

  • 来源:多盈金融
  • 2015-07-08
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  在全球经济日益紧密、牵一发动全身的当下,货币互相竞争往往使得全球经济失衡问题恶化。
  2014年,新兴市场的货币风雨飘摇,土耳其里拉、阿根廷比索、委内瑞拉玻利瓦尔、都在上半年惨跌,下半年的明星是俄罗斯卢布,上演了惊心动魄的一幕。
  当前,从全球层面来看,一是美元将在中期内保持强势;二是全球流动性方向将逐渐逆转,表现为从外围向美国回流;三是新兴经济体金融风险可能加剧。
  这一切令人们回想起1997年,或许全球新一轮货币灾难即将开始。
  首先,需要警惕的是大宗商品货币。开年以来,希腊退出欧元区风险重燃,为欧洲经济增长前景蒙上阴影,低油价持续加大通缩风险,而美元走强为新兴经济体带来威胁,地缘政治风险不断加大,全球经济正面临多重下行风险。
  大摩分析师认为,欧元贬值和美国利率上升可能对商品货币造成双重打击。
  首先,欧元贬值可能让全球制造业活动转向大宗商品使用效率更高的欧盟经济体。第二,美国利率上升使得无风险资产回报率提升,使得投资撤离新兴市场,从而抑制新兴市场增长以及新兴市场对大宗商品的需求。
  大摩表示:“在我们看来,美元下一轮上涨应该主要是对新兴市场货币和商品货币上涨。”
  大摩预测澳元兑美元、美元兑加元年底的目标分别为0.68和1.34,意味着澳元和加元下半年将分别贬值10%和7%左右。
  但知名经济学家如松认为,更严重的是俄罗斯卢布、巴西雷亚尔、委内瑞拉的玻利瓦尔等。
  一年多以来,美国和欧盟因为认为俄罗斯支持乌克兰东部分离势力对抗乌政府军,而对其进行了经济制裁。6月22日,美欧刚刚再次延长了对莫斯科的制裁措施。
  这一背景下,卢布持续走低。目前1欧元约相当于60卢布,1美元相对于55卢布。而在2014年夏天,1欧元和1美元还分别只能换47卢布和34卢布。
  俄国家杜马国际事务委员会主席阿列克谢•普什科夫认为,欧盟延长对俄制裁使目前俄欧政治冲突雪上加霜,“这一切将导致俄欧之间发生消极平衡,即欧盟虽未扩大制裁,但也没减少或逐渐放弃制裁。”
  6月24日,俄罗斯总统普京随即在签署命令,决意“以牙还牙”,决定将俄针对欧盟的反制裁措施即日起延长一年。
  “我们多次说过,制裁是相互的,这是我们的基本态度”,俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示,“损害的不仅是我国经济参与者的利益,也损害对方国家,也就是欧洲国家纳税人的利益。”
  因俄罗斯在“乌克兰东部制造不稳定”,2014年7月,欧盟对俄罗斯实施经济制裁,并在2014年9月加强了制裁内容。俄罗斯对此强硬回击,2014年8月颁布针对欧盟为期一年的食品进口禁令。这使得双方多年来在经济、科技以及其他领域建立起来的相互联系遭到了沉重打击。
  中国国际问题研究院欧亚研究所助理研究员韩璐撰文认为,未来一段时期俄欧关系还将处于软对抗状态。
  今年初,马杜罗兑现了他的诺言,委内瑞拉政府在1月10日宣布了一系列外汇管制改革措施。
  当时,委内瑞拉第一官方汇率为1美元兑6.3玻利瓦尔;1号外汇管理补充系统汇率为1美元兑12玻利瓦尔;2号外汇管理补充系统汇率为1美元兑51玻利瓦尔。这三个官方汇率都不允许自由浮动。
  由于外汇管制,委内瑞拉的黑市交易一直“欣欣向荣”,2015年1月下旬,委内瑞拉黑市美元汇率要超出官方汇率的11倍还多,玻利瓦尔兑美元汇率曾跌至72:1。
  5月14号,根据广泛使用的汇率,1美元可以兑换300.72玻利瓦尔,玻利瓦尔跌幅惨烈,预计未来两年,委内瑞拉很可能需要换币。
  与之相伴的是,1月份委内瑞拉的通胀是64%,到5月份,通胀已经上升到100%。预计委内瑞拉经济今年将缩水7%,预计未来一年内,委内瑞拉很可能进行债务违约。
  在巴西经济萎缩、通胀高企、失业率升高、大宗商品暴跌、美联储加息预期等内外因素的合为之下,罗塞夫政府财政货币双“紧缩”的措施,恐怕也难改雷亚尔下跌的趋势。
  巴西央行发布的公报显示,该国5月份国际收支中经常项目赤字为33.66亿美元,较去年同期锐减57.4%,少于央行此前预计的54亿美元;而今年前五个月赤字累计总额为358.2亿美元,同比减少了20.2%。
  巴西央行经济部门主管分析称,经常项目赤字状况好转的主要原因一是巴西货币雷亚尔对美元贬值,二是巴西经济降温,导致进口成本提高,不利于跨国企业输出利润,同时也抑制了巴西人出国旅游和消费的热情。前五个月,巴西海外消费支出同比下降9.8%,较国外游客入境开支少171.7亿美元。
  如松认为,在主要的经济大国中最可能“风光”的是巴西雷亚尔,虽然最近一段时间雷亚尔兑美元在3.2:1附近盘整,但一旦向下突破,就造成国际市场的震动,当然,阿根廷的比索、委内瑞拉的玻利瓦尔、土耳其里拉一样危险。
  最关键的差距是俄罗斯的国家治理水平相对更高,抗打击能力远远强于南美货币,虽然卢布的好日子已经过去,下半年会延续跌势,但最“风光”的地位需要让给南美货币。
  第二个需要警惕的是出口国家的货币。中国的出口商就饱受人民币过去一年升值13.3%的困扰。但是鉴于其出口与GDP之比仅为20%,其中很多算作加工贸易,人民币升值对经济增长应该没有产生灾难性后果。
  而泰铢4.5%的升值幅度虽然较小,但是泰国出口占到GDP的60%,因此经济增长受到的冲击不会很小。
  印尼的货币最危险。经济趋缓通胀压力却居高不下,使得央行难以降息刺激经济,而印尼盾重贬更加深降息难度。
  印尼央行预估,在亚洲引发的干旱气候将冲击农作物产出、进而推升物价影响,预估至截至9月之前的通胀率将保持在7%以上。
  渣打银行驻新加坡亚洲外汇策略师戴维说:“投资人会进一步减码。美国、欧元区、日本的公债利率波动性突然窜升,可能对印度尼西亚产生溢出效应。”
  他预测,9月底前印度尼西亚盾兑美元可能贬至13700∶1。
  为强化当地外汇交易市场,印度尼西亚央行放宽部分外汇相关规定。在相关的变革中,印度尼西亚央行放宽了银行必须在交易日内每半小时就监控并管理外汇曝险净仓位,称每日交易结束时监控管理即可,所有相关规定的修改自6月1日起生效。
  同时,印度尼西亚央行亦取消了债券和股市的外国投资者对冲最短期限。至于该行2012年8月将远期对冲合约的最短期限由3个月缩短为一周,央行宣布,取消一周的规定,这将使外资可以进行更短时间的对冲。
  另据彭博社报道,印度尼西亚央行放松了衍生品相关规定,以期到2020年把这类金融产品在本土外汇市场的比例提高一倍。央行希望把远汇和掉期等衍生品在日成交量50亿至60亿美元的本土外汇市场的占比从不足30%提高至50%。
  6月1日发布的央行文件还显示,自7月1日开始,印尼国内交易双方必须用印尼盾进行交易,并禁止企业拒收以印度尼西亚盾支付的账款,违者将处以1%的罚款,最重可罚到10亿盾。
  这项规定是央行稳定印度尼西亚盾的最新举措。
  许多企业表示,在7月新规生效后,他们受制于印度尼西亚盾的震荡走势,加上潜在通胀压力,因而需建立足够的缓冲以抵御汇兑损失。
  第三个需要警惕的是中东货币。2015年国际油价继续着2014年7月以来的腰斩之势,持续走低。这显然给作为国际石油市场最大“机动国”的沙特阿拉伯带来了极坏的影响。
  一直以来,沙特阿拉伯90%的财政收入都来源于石油的开采利用和进出口。就连标准普尔对沙特阿拉伯发展前景的评级也从最初的“稳定”转变为了“消极”,并表示,“沙特阿拉伯单一的经济很容易受到油价持续大幅度下降的影响”。
  由于沙特政府持续通过外汇储备来弥补石油价格下跌所带来的预算缺口,5月份,沙特货币署(SAMA,中央银行)持有的国外净资产额下降到2.521万亿里亚尔(约6722亿美元),环比上月下降了66亿美元或1%。
  沙央行数据显示:自今年2月以来,其国外净资产额每月的下降额分别是118亿美元(2月)、160亿美元(3月)和202亿美元(4月)。沙特国外净资产曾在去年8月达到峰值,为7370亿美元。
  截至到5月底,沙央行在海外银行的存款额达968亿美元,其所持外国有价证券如美国国债额达5158亿美元。沙绝大部分的国外资产均以美元计价的。
  沙特政府表示,尽管其海外净资产的下跌额逐月减少,但在未来几个月,其仍需大量资金注入以减少预算赤字。国际货币基金组织(IMF)预测:如果国际石油价格能一直保持在当前的水平,即布伦特原油价格62美元/桶,沙特2015年的财政赤字将在1500亿美元左右,占其GDP的20%。
  7月7日是伊朗核谈判的“终点线”。伊朗核问题谈判西方代表团高级外交消息人士称,伊朗与六国已经就协议的主要内容,以及多数附件内容达成共识,但距达成协议仍有距离。
  媒体此前报道称,各方已经就这些文件达成共识,并继续讨论联合国安理会的新决议。俄罗斯卫星网援引该消息人士称,距离最终达成协议还有一定距离。
  为何伊朗现在肯与西方国家坐下来在核问题上进行谈判?如松认为,内在的原因应该是国际收支问题很严重(急需石油出口换取外汇),当国际收支出现问题之后,通胀不断发展,就会造成严重的社会动荡,伊朗肯坐下来就很说明问题,它的态度转变也不会偶然。
  美银美林发布的数据显示,当前外汇波动率正处20年来所有非危机时期的最高水平。
  一种衡量汇率变动的指标是基于全球20个主要经济体的GDP来对货币进行加权计算,这项指标显示当前的汇率波动处在二十年以来的第三高水平,仅低于1997-1998年的亚洲金融危机时期以及雷曼兄弟倒闭以后的阶段。
  “如果别人都玩这个游戏,你就别无选择,只有参与,否则你会落后。我们称之为战争是因为它是零和游戏。有人赢,就有人输。” 美银美林全球汇率和货币研究主管David Woo预计,由于全球各国正在加入货币战,这种波动水平还会持续。
  印度央行行长、前国际货币基金组织(IMF)首席经济学家拉詹(Raghuram Rajan)担心,若趋势持续下去,全球经济恐重蹈 1930 年大萧条的覆辙,届时无论成熟国家或是新兴市场国家都将一起受难。
  虽然目前各国央行运作均有一定的独立性,但不受监督的结果也容易成为自走炮,在全球经济日益紧密、牵一发动全身的当下,货币政策互相竞争往往使得全球经济失衡问题恶化。
  有鉴于此,拉詹认为现在该是时候讨论制订全球性游戏规则,藉以合理规范央行行为。

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