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三桶油整合大戏即将上演:整体合并难度大

  • 来源:多盈金融
  • 2015-09-06
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    面临国内国企改革和国际行业洗牌的双重格局,前段时间“三桶油”合并还是拆分的猜测四起。如今这样的讨论虽未进入官方阶段,但讨论在国务院研究室等为政府提供决策咨询的研究机构中仍在持续。“三大石油公司如何进一步改革,目前正在梳理阶段,官方机构和民间机构都在组织人员进行研究,各种研究非常多,未来中国油气领域格局或将面临改变”,一位接近国务院研究室的知情人士告诉经济观察报。

  树欲静而风不止,曾风光无限的国际各大油气巨头纷纷陷入低油价带来的危机中,今年4月份披露的英国天然气公司(BG)被壳牌收购的消息如今已坐实,市值大幅跳水的全球最大的天然气公司之一——俄罗斯天然气工业开放式股份公司日前被传面临分拆的厄运。

  与此同时,中国国企改革整合路径也在探索中,南北车合并、中国核电(8.16, -0.25, -2.97%)和中电投合并已成事实,中远和中海整合信号再起,这些都刺激着“三桶油”的神经。

  管道将拆分?

  去年起,拆分中石油、拆分管道以及“两桶油”合并或者中海油与中化合并的传出。

  早在2010年,发改委就曾讨论过管道拆分的问题。最近有新的消息称,8月27日,中石油、中石化[微博]在同一天召开的年中业绩发布会期间均提及油气体制改革,中石油副总经理汪东进透露,发改委和能源局组织开展的油气行业体制改革方案的编制工作,目前处于征求意见和修改完善阶段。而且他还称,油气管道分离符合油气行业体制改革的大方向,也是重点内容之一。与此同时,中石化董事长王玉普则坦言,对于管道拆分问题,公司正根据国家发改委有关规定和政策做好准备。这似乎都意味着管道拆分独立的大方向正在成型。

  “国内几大石油公司到底是合并还是分拆,目前有赞成合并的,也有赞成分拆的,我的意见是对几大石油公司进行专业化分拆,特别是垄断性质强的油气管道、天然气业务分拆出来已经刻不容缓了。”中海油能源经济研究院副院长单联文告诉经济观察报。

  五年前的那次管道拆分重组计划终因未能意见一致而作罢,随后的几年间,管道资产主要持有者中石油,因不堪管道建设投资规模巨大的压力,于2012、2013年连续两次引入社会资本建设新的油气管道。更于混合所有制改革开启后的2014年5月份发布公告称,中石油拟设立东部管道公司,并通过产权交易所公开转让东部管道公司100%股权。

  继2010年后,受彼时由国务院发展研究中心主任李伟与国家发改委副主任刘鹤担纲撰写的一个改革方案的影响,2013年底管道被拆分独立的说法又再度盛行。这个改革方案中曾明确提出,“将石油天然气管网业务从上中下游一体化经营的油气企业中分离出来,组建若干家油气管网公司”。

  几个月后油气管网的油气运输性质再次被强化,2014年2月13日,《油气管网设施公平开放监管办法(试行)》下发并正式实施,强调作为油气管网运营企业的“三桶油”,应按照一定要求无歧视对第三方开放使用其油气管网设施输送、储存、气化、液化和压缩等相关服务。

  值得关注的是,今年6月初的消息称,中石油西气东输二线与中石化川气东送实现互联互通。在中石油与中石化各自独立经营的背景下,两大石油公司的管道实现互联贯通,这在国内还是头一次。这被认为可能佐证了管道业务将从“两桶油”拆分出来,成立一个新管道公司独立运营的消息。

  据了解,中国目前的油气管道总里程约12万公里,掌控格局以“三桶油”为主,其中中石油凭借中哈原油管道、西气东输等特殊项目,运营着全国约70%的原油管道及约90%的天然气管道,控制着7.7万公里长的油气管道。中石化紧随其后,拥有超过3万公里的管道。

  不过在“三桶油”合并与拆分现在只是大轮廓,离具体实施起来依然有些距离。几天前,中石油董事长王宜林在年中业绩发布会期间也表示,“管道专营符合专业化管理的大方向,但是中国天然气管网建设尚不完全配套成熟,受多种因素制约,需要在宏观顶层设计的基础上分阶段地进行实施”。

  整体合并难度大

  不过从政府部门、研究机构到石油企业多个层面来看,油气管网剥离出来独立运营的提法认同度还是较高。以国务院研究室综合经济司副司长范必为代表的不少专家学者都曾建议采取,将“三桶油”的天然气骨干管网业务合并,成立一个新的天然气管网公司。

  实际上,管网拆分的提法还曾是“拆分中石油”提法的其中一项内容,在2013年下半年,伴随中石油反腐风暴推进,“拆分中石油”的可行性分析热潮在媒体和产业界人士间掀起,彼时讨论较多的有四个方向:单将上游业务剥离成立专门的国家石油公司;将中石油管道拆分出来独立成为公司;借鉴美国标准石油公司拆分经验将中石油按照区域拆分为区域公司;将中石油按照产业链各环节拆分为独立的勘探、管道、炼油和销售等公司。

  然而拆分的逻辑还未清晰,今年年初前后中石油和中石化合并、中海油和中石化合并的说法传出,而随后的5月4日,“三桶油”掌舵者轮流坐庄、互相对调集体换帅,油气领域改革的猜测甚至达到高潮。

  在这一轮“三桶油”掌舵者的人事大调整中,中石油董事长周吉平到龄退休,由中海油董事长王宜林接任,而中海油董事长职位由原中海油总经理杨华接任,中石化董事长傅成玉到龄退休,由有着多年大庆油田工作经历的王玉普接任。

  就在“三桶油”集体换帅的当口,5月4日到7日,短短四天内,共有7家央企集体换帅,除了“三桶油”外,还包括五矿、一汽集团、东方汽车、中国建筑工程总公司,而一汽集团与东风汽车(10.84, -1.20, -9.97%)的董事长均来自对方的管理班子。

  在那之前,一则关于“央企将在分类基础上大规模兼并重组,未来将由112家有望缩减至40家”的媒体报道甚嚣尘上,虽然国资委[微博]快速给予否认以澄清事实,但是央企合并的案例却在传闻、否认、成真的过程中,让后续一些央企合并传闻变得扑朔迷离。南北车合并、中电投与国家核电合并如今木已成舟,而早前传闻合并的中远系和中海系下属5家上市公司于8月7日发布停牌公告,更有媒体披露双方组建集团层面的“改革领导小组”已经在商讨整合改革事宜,合并重组呼之欲出。

  但是目前看来,几大石油巨头整体合并阻力较大。首都经济贸易大学工商管理学院副院长戚聿东说,如果中石化和中石油合并,中海油和中化合并,则中石化与中石油合并后,很可能将会排在埃克森美孚之前,成为世界五百强的第一位。但是现在已经分别位列世界五百强第三和第四位的中石化、中石油,冒着更加垄断和效率降低的巨大风险,只为进一两个名次,合并的意义何在?

  “原本就因垄断而颇遭诟病,倘若中石油和中石化合并,会不会更加垄断?回到之前石油化工工业部的时代。”中石化一位退休官员对经济观察报说。

  不过一位老油气专家对记者说,“两桶油”直接合并的可能性非常小,某些板块整合重组的可能性还是有的,比如将在勘探开采等领域的石油服务公司全部剥离出去,让其不再依附在企业其他板块嗜血生存,而是凭技术和服务面向社会,与社会上的其他同类公司一样公平竞争,这样可以激励其不断进行技术创新。

  另外,此前有一种说法就是将油气管网全部剥离出来,成立一个国家管网公司,上述油气专家表示,不一定只成立一个,可以成立多个管网公司。以前三桶油各有优势,把勘探开采、炼化销售和海上勘探等产业链人为割裂,那样拆分显然是不完全合理的,如今需要将产业链延伸,或者合并同类项等,也并不能一概而论,而应该因板块属性而异、区别对待。

  上述专家分析,对于石油、通信等涉及老百姓(50.45, 0.00, 0.00%)日常生活的领域,一旦合并将更加垄断,降低效率和竞争力,而且这些领域遭到的整合阻力也特别大,所以合并的可能性较小。

  经营压力倒逼重组

  曾于1998年按照“上下游、内外贸、产销一体化”原则脱胎的“三桶油”,彼时曾有区域性拆分的观点,而如今面对去年遭腰斩今年持续低迷的油价和央企改革方向,业内再次掀起“三桶油”合并与拆分的讨论。

  单联文说,如今低油价带来的业绩大幅下滑,正蚕食着“三桶油”的信心,这在未来持续一定时间段后,可能会反过来倒逼它们加快重组。

  8月27日前后,“三桶油”集体发布了今年中期的业绩,中石油、中石化、中海油净利润依次为254.06亿元、244亿元、147.3亿元,分别同比下降了62.7%、22.3%、56.1%。“除了炼化业务占大头的中石化净利润下降两成多,中石油和中海油都下降六成左右,这种降幅是惊人的,在油价高时,‘三桶油’的现金流都不是很充裕,现在这种情况如继续持续下去,对现金流影响不小。”一位油气领域专家告诉经济观察报。

  因此为了缓解自有现金流的压力,类似于国际石油巨头的做法,也在“三桶油”中间迅速推进,比如降薪裁员、缩减投资、剥离资产以及资产互换和股份置换等方式。据了解,今年2月27日前后,中石化集团下发了《中石化2015(85号)关于离岗人员分流安置工作的指导意见》,通过内部竞争上岗、单位外部上岗、提前退休、内部退养、解除和终止劳动合同、停岗留薪等六种渠道妥善分流安置离岗人员,随后,中石油集团传出降薪15%消息。

  经营状况相对差的是中海油,前两年油价高位上海外大手笔收购了尼克森油田,资本支出从2012年599亿元人民币陡增至905亿元,其中尼克森能源资本支出约为165亿元,资本支出占中海油的18.2%,但是利润仅占2%。

  另一方面,此时正是抄底并购的好时机,不少有实力的国际石油巨头开始猎杀优质资产布局长期发展。以壳牌为例,此前壳牌先后宣布出售日本炼油业务、英国加油站、尼日利亚资产等,今年8月7日还在转让所持统一润滑油75%的股权,但是今年上半年成功以700亿美元左右、溢价50%的收购价格将英国天然气公司(BG)收入囊中。

  不过中石化也有小的抄底动作,8月份,中石化完成了约11亿美元从Lukoil PJSC收购一家哈萨克斯坦石油生产商50%股权的交易。

  经营压力日益增加的情况下,中海油内部油气改革从炼化开始。8月4日,中海油总公司董事长杨华主持召开了中海油深化改革领导小组第七次会议。会议审议通过了《总公司炼化产业优化整合方案》。

  单联文说,现在大的轮廓主要有合并、区域性拆分和专业化拆分等方式,以世界上的国家石油公司为例,总市值从最高3000多亿美元跌到如今的500亿美元,俄罗斯天然气公司面临分拆的命运,这可能会给中国油气领域重组提供一个样本,个人认为专业化拆分将很大程度提高效率,激发活力。

  不过也有一位石油企业人士对经济观察报说,石油企业大集团化和上中下游一体化发展是经过历史验证的,曾经盛极一时的美国标准石油公司便是例子,而小公司化和专业化只会加大融合成本和形成新的垄断。

  但是单联文并认为,以后“三桶油”统一按照管道、天然气、上游勘探开采、炼化和销售等进行拆分为五六个专业化公司,然后由新成立的国有资本投资运营公司统一持股,按照淡马锡模式进行管理,是一条有利于中国石油(8.75, -0.46, -4.99%)天然气领域提高效率及国际竞争力的有效改革路径。

 

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