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石化煤炭业或受累于低油价

  • 来源:多盈金融
  • 2015-09-07
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    油价下跌,对经济而言无疑是具有“双刃剑”的效果,有一些行业受益油价下跌,但也有一些行业因油价下跌而受损。其中,原油开采(包括上游油田公司、油服公司、页岩气等)与大部分供需结构偏弱的化工产品(尿素、PVC等),显著受累于油价暴跌。同时,油价下跌也会对其他替代能源或产品原料的价格形成一定的冲击,主要包括煤炭及煤炭机械、燃气及新能源产业链、煤化工产业链等。

  原油开采:油价暴跌“三桶油”净利齐降

    油价下跌给持续在底部徘徊的原油开采行业带来负面影响,这点从“三桶油”的中报中就可见一斑,无论营收还是净利润,同比均明显大幅降低,甚至下降50%、60%,这在近年来实属罕见。特别是更依赖上游业务的中石油和中海油,降幅较大。

  以中石油为例,去年下半年开始国际原油价格暴跌,中石油上游板块盈利大幅下降约2/3,约336亿元。中石油今年上半年产油量同比上涨2.6%,但营业额下降24%,降至8780亿元;净利也骤降63%,为254亿元。作为中石油业务主体的勘探生产板块,上半年经营利润同比大幅降低67.8%,销售板块经营利润同比降低65.8%。

  而今年上半年,中石化的勘探开发业务由盈转亏,亏损18亿元,同比减少收益301亿元。中海油受油价大降拖累,四大业务均出现不同程度下滑,净利润同比下降79.8%。

  申万宏源证券表示,今年上半年石油石化上市公司业绩普遍同比下滑,且多家公司低于预期。公司重点跟踪的7家石油石化公司加权平均每股收益为0.17元(我们预期为0.19元/股),同比下滑49%,体现出油价暴跌对石油石化整体产业链盈利水平的冲击。其中,陆上物探收入同比下滑22%,毛利率同比下降7.6个百分点;海上物探的收入同比下滑53%,毛利率同比下降28个百分点,凸显低油价下海洋油气勘探面临的困境。

  个股分析

  中海油服:下半年油服行业下行趋势可能仍将持续。油田服务行业处于下降周期,客户需求大幅减少,各项业务的服务价格和使用率均呈不同程度的下降。国际油价将在多重因素影响下继续保持低位振荡。全球勘探开发投资紧缩局面未改,油田服务市场竞争加剧。

  安信证券

  中国石油:预计今年第三季度随着油价回调,公司的炼油业务盈利将明显回落,且上游业务盈利也将回落。瑞银证券

  常宝股份:受制于下游低迷,上半年业绩同比下滑:收入同比下降31.34%,净利润同比下降17.67%。受油价下跌影响,公司上半年油气开采用管收入同比下降27.26%,电站锅炉用管收入同比35.66%。公司预计三季度业绩同比变动-59.90%~25.39%,存在下滑风险。

  长江证券

  基础化工:行业或在较长时间内处于低迷

  广发证券认为,基础化工行业净利润增速与油价走势呈显著正相关。受上半年油价反弹影响,基础化工行业整体利润呈现改善迹象。综合对比2010年至2015年上半年原油价格走势与基础化工行业单季度利润增速发现:当油价剧烈波动时,基础化工行业的盈利情况趋于同向剧烈波动;当油价平缓运行时,基础化工行业的盈利情况趋于稳定。涤纶、聚氨酯、锦纶、合成革以及精细化工子行业均为比较有代表性的高油价敏感度行业。剔除五大高油价敏感性子行业之后,基础化工行业净利润同比有所下降、环比增速亦放缓。

  东兴证券表示,受油价下跌影响,乙烯、丙烯、苯等下游产品价格同步下行,其中丙烯酸跌幅最大,达到12.1%。过去3年内,我国丙烯酸以及相关产品产能增长超过180万吨,行业从供不应求转为产能过剩,产品毛利率从30%左右降至目前不足5%。考虑到今明两年仍有丙烯酸产能投产,预计行业在较长一段时间内保持低迷。

  不过长江证券表示,化工行业也并非全部受损于油价下跌。其中,PTA-涤纶产业链相关标的恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化等,将受益于行业基本面复苏与油价企稳反弹。

  个股分析

  泰和新城:公司预告三季度净利润在1430万~2930万元之间。我们预计氨纶行业景气度向下趋势尚未终结。公司因从事军工相关业务带来的估值溢价可能将长期存在,估值或将持续高于行业中其他化纤企业。不过,预计溢价水平可能逐步下降。如果未来军品需求放量,并且带动公司利润增长,才可能实现利润和估值双回升。瑞银证券

  煤炭:与油价联动效应比较明显

  申万宏源表示,原料能源替代型主要是指石油及其相关产品价格上涨到一定程度,使其他原料或能源对石化产品产生替代,从而使替代产品或使用替代石油制品原料的下游行业获益。反之,油价下跌的时候也会对其他替代能源或产品原料的价格形成一定的冲击。尤其是对于煤炭行业而言,油价与煤价之间的联动效应比较明显。布伦特原油现货价格再现下跌,国际油价与国内煤价比值下跌。虽然油价已经跌至一个非常低的价位,但过剩压力依存,甚至还会加剧。不仅如此,近期随着大型煤企降低港口煤价,电厂压低煤炭采购价格,部分产煤区煤价下跌。预计未来一个月煤价不容乐观,但受煤企停产影响,煤价也未有大幅下跌风险。

  国泰君安表示,从基本面来看,煤炭前端需求仍然乏力,而前期过剩供给出清缓慢,预计2016年下半年才有望迎来产能收缩,煤价大幅上行压力较大。

 

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