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叶檀:美元波动将导致全球资产价格全面重估

  • 来源:多盈金融
  • 2015-09-08
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  2008年之后,量化宽松的货币政策大行其道,全球货币似乎用之不竭,实际上并非如此。

  美国的货币政策发生了变化。美联储收手第四轮量化宽松,这给全球资产价格当头一棒。更严重的威胁是,美联储准备加息,这使得全球市场如台风呼啸而过,所有的资产价格都进入紧缩。

  其他国家也在量化宽松,但用处不大。9月3日,欧洲中央银行行长德拉吉表示,欧央行量化宽松将持续至明年9月底,必要时可能延长。欧洲最多能够缓解欧债危机,但对黄金、石油等价格束手无策。其他国家更是如此。

  据IMF数据,全球央行外汇储备从去年年中11.98万亿美元的峰值下降到今年一季度的11.43万亿美元。德意志银行称,全球央行“(外储)大膨胀”时代已经终结,全球正进入量化紧缩期(QT),这将导致全球出现系统性的流动性下降,从而使得之前因流动性充裕被推高的资产价格受到重估。

  从美元指数来看,确实如此。次贷危机后美元指数上升,而后进入80~90点震荡区间,2014年7月后美元指数进入明显上升周期,今年3月份突破100点,而后进入又一个震荡期。如果美联储加息,美元指数还会继续上升,回到1973年的水平并不是不可能。

  一旦美元指数上升,全球资产价格必定重估。

  1973年出现第一次石油危机,到美元指数上升到164.72点的历史高位时,出现了南美债务危机,而后蔓延到东南亚、俄罗斯等国。从去年年中开始,美元指数上升,下半年全球央行外储下滑,此时敏感的债券市场出现同步下跌,而股票市场在今年开始剧烈调整。恰好此时,中国由于人民币贬值、股市大跌等因素,掩盖了这一现象。

  全球市场正在经历一轮剧震,资金从股市与债市中流出,流到货币基金,汇率市场飘忽不定,美元与欧元没有明确的涨跌,黄金忽涨忽跌难以捉摸,大宗商品市场似乎看不到底。投资者在猜测哪个国家会进入债务崩溃区间,希腊被欧元区拉住了,俄罗斯和中国建立了货币互换渠道,拉美面对外部冲击无法大规模实行宽松政策任由货币贬值,因为其内部的通胀在上升。

  中国站在了风口浪尖,从股市到实体经济都被仔细审视。中国显然没有这么大的能量影响全球市场,但中国市场在下挫时恰好被全球关注,并且与其他市场形成共振。

  只要美国不松口,其他国家的量化宽松货币政策没有什么用,而中国只能通过内部改革,并借助外汇储备的审慎应用来渡过难关。

  不难看到,全球资产价格在重估,甚至不亚于广场协议、次贷危机之时。这一轮重估会影响到美国,美国股、债也在下跌,但考虑到2008年之后美股的涨幅,如果下挫不深,对美国来说并不算太大的问题。

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