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PPP项目与信托的“互相吸引”

  • 来源:多盈金融
  • 2015-09-08
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金融市场上,PPP项目是一个比较新奇的存在,同时也是包括信托公司等众多金融机构关注的热点。

社会资本投资PPP项目的主要的方式之一即为通过股权投资。即社会资本与政府或政府部门或地方政府融资平台新设项目公司,共同负责PPP项目的设计、建设与运营。

信托公司作为社会资本之一,亦可直接通过股权投资方式直接为PPP项目提供融资,真实投资于项目公司,通过PPP项目分红收回投资。这种模式对信托公司全面识别风险能力以及与就风险分担机制与政府谈判能力的要求最高。

信托公司遇到的最大阻碍就是,投资于信托产品的公众投资者绝大多数旨在追求投资本金在短期内(一般为1年-2年)实现投资回报,然PPP项目从投入至运营期间通常会耗时几年,甚至十几年时间,并且投资回报存在一定的不确定性。因此,上述交易机构仅适用于某些机构投资者等长期资本,如保险资金、银行资金。

虽如此,但并不代表信托公司无法通过股权投资的形式为PPP项目提供融资服务。众所周知,股权投资对于信托公司最大的弊端之一即为收益分配的不确定及退出方式的不确定。因此,在信托公司选择通过股权投资形式为项目公司提供融资服务时,应当首先设计完整的收益保障及退出保障结构。

因收益保障最核心的要求为收益定期(如按季或每半年)支付,退出保障最核心的要求为信托本金按时支付,故信托公司可以在投资项目公司股权的同时,即要求项目公司原股东受让信托公司拟持有的股权或股权收益权。如果在信托计划存续期间恰逢PPP项目的运营期间,为获取超额收益,信托公司还可与项目公司股东就超额收益按照一定比例进行分成。

股权投资交易结构中另外一个较为棘手的问题即为信托公司持有股权的管理。众所周知,现国家政策鼓励对基础设施项目、公共服务通过PPP项目建设,一方面为缓解地方财政压力,另一方面为引进社会资本现金的技术、管理、经验,进而使得政府的发展规划、市场监管、公共服务职能,与社会资本的管理效率、技术创新动力能够实现有机、高效地结合。

因此,在信托公司作为股东通过股权转让或增资方式进入项目公司后,务必应将承担其股东责任和社会责任。然信托公司作为信托产品的发行者与受托人,在目前的公司管理模式和发展阶段,几乎无法在专业管理人员、技术人员及专业技能、经营上达到行业平均水平。

因此,信托公司在专业能力短板的限制下,很可能无助于、甚至不利于PPP项目的顺利建设与运营,进而影响投资收益。因此,在在该等交易结构下,信托公司可选择将其所持有的项目公司股权委托给专业的第三方管理。而在第三方选择的过程中,笔者认为应当首选项目公司中的社会资本股东。

具体原因如下:一方面,社会资本参与PPP项目最主要的原因就是有利可图,在这一点上,其与信托公司的目的是一致的,因此信托公司将股权委托给该类股东管理,至少能够保证委托人和受托人的核心目的一致,受托人在行使股东权力的过程中,在为自身谋利益的同时也实现了信托公司的利益。

另一方面,政府在选择PPP项目社会资本合作方的时候,已经充分考虑了社会资本合作方的资质、专业、技术、管理及人员配置等,社会资本合作方的专业水平可毋庸置疑。

PPP项目给信托公司带来的机遇还是比较振奋人心的,同时对于PPP项目来说,信托公司也是提供资本助力的重要保障,因此两者之间的联系日益紧密。当然,信托公司在布局PPP项目的过程中,一些细节问题还是应该多加注意的,以便实现共同进步。

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