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专家建议推人民币国际化要“先修内功”

  • 来源:多盈金融
  • 2015-09-09
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    五年是一个轮回。2010年,人民币被拒绝纳入SDR的货币篮子,国际货币基金组织给出的原因是,不符合“可自由使用”标准。

    五年一次的评估将在今年下半年进行。有关人民币国际化的讨论从年初起就不绝于耳。在这些讨论中间,寄托着很多人民币国际化助推汇率自由化、资本项目放开管制等等改革的憧憬。复旦大学世界经济研究所所长华民教授是当前更为少见的质疑者。他对人民币国际化的推进逻辑存有质疑,认为目前的时机并不成熟。在他看来,人民币国际化的到来更应该是——国家经济实力足够之后——水到渠成的事情。

    腾讯财经:人民币国际化应该说是今年非常热门的一个话题。很多人认为,人民币国际化是能够释放增长红利的重要机遇。你认为人民币国际化的前景如何?

    华民:一个国家的货币能否国际化,要靠市场说了算,企业说了算。全世界为什么拿了美元放心?第一有有竞争力的商品可以买,大到波音飞机,小到Iphone,包括汽车产业等等;第二,有优质资产可以买,美国有全世界最安全的国债可以投资,还有华尔街的股票。然后全世界都愿意持有美元,所以还可以作为交易的储备货币。但如果拿着一个国家的货币,什么东西都不能买,也没人拿来做储备,那不是相当于拿着一张废纸吗?

    所以,一个国家货币的国际化不是取决于政府意志,是取决于市场,取决于经济基本面。

    对照我们的情况,当前中国创造财富的能力还很弱,一没有独立有竞争力的商品,都是做加工贸易,研发都在别人手里;二没有足够多的优质投资机会。所以,人民币国际化的时机目前还不成熟。

    腾讯财经:有人认为推进人民币国际化,能够推动人民币的资本项目可兑换改革。你觉得在人民币国际化成熟的时机到来之前,人民币资本项目可兑换的改革政策应该如何确定?

    华民:在这之前,保持人民币能够在经常项之下自由流动就好。资本项下的自由流动时机还不成熟。资本管制放开,现在能放多少?一放,资本流失会很严重。老百姓都会把人民币换成美元去买美国的国债、华尔街的股票。一定要等到国内也有足够多的投资机会,甚至比美国投资机会还多的时候,放开就不怕了。同时,资本进来也要有适当限制。资本流入要看短期还是长期,一般来讲,所有国家都会控制短期资本进入。长期资本流入是好事,比如FDI(外商直接投资)、贸易贷款、购买政府的债券,这都是长期资本。最怕的是做投机套利的资本,这些钱是无法用来做长期投资的,它套到利一撤资你就完了。

    腾讯财经:今年以来中国政府做了很多努力,例如试图使人民币纳入世界货币基金组织特别提款权(SDR)的成分货币中。今年11月,货币基金组织理事会将对此进行投票表决,请问你觉得如果人民币纳入SDR,对于中国经济有何帮助?

    华民:没有什么实质性帮助的,更多的就是为了国家声誉。世界货币基金组织承担的角色,类似于一个国家中贷款的最后担保人。一个国家出了金融问题,IMF出来贷款援助,但是援助的条件非常苛刻。人民币纳入到SDR其中,代表了货币基金组织的一种认可,有了成为储备货币的潜质。但是,前面也讲了,一个国家货币的国际化,是取决于你的实力,一是你有很有竞争力的商品,还有一个是有好的公司,可以在资本市场里面让其他人买股票,给他们分红,他们才会持有人民币。当别人愿意持有你的货币的时候,你就能拿到国际化最重要的好处——铸币税了。但是,人民币国际化的关键还是要先修内功,改善经济基本面,内功不好,出去打架是不行的。

    腾讯财经:近期公布的各项数据都不太好看,包括像官方公布的中国制造业PMI指数为49.7,创下2012年8月以来的新低。你觉得当前经济基本面的状况如何?

    华民:还在继续恶化。最大的问题是生产型企业固定资产投资率在下降,今天不投资,未来的增长动力就没有。企业的固定资产投资在下降,都是政府在投资——中央在投央企,地方在推房地产、卖地,这两条路径可以推动 GDP,但是不创造真实财富,也弥补不了市场力量退出以后的真空。现在外资在撤资,民营企业也在退出,都不做实体经济了。要么转向去做互联网、要么做房地产、要么做虚拟金融交易:做资本管理、小额贷款、担保公司。没人做实体,投资环境在不断恶化。投资环境为什么在恶化呢?第一,政府有产业政策,设置产业门槛,流量禁入,什么行业能做什么行业不能做,政府要控制。第二,人民币十年升值,出口环境也在恶化。第三是劳动生产率和收入标准是倒挂的,最低工资标准的上升速度超过了全要素生产率,企业用工用不起了。

    腾讯财经:那针对投资环境恶化的问题,你觉得解决的路径是什么?

    华民:可以参考印度和德国的经验。印度莫迪政府真的是很有眼光的一届政府。他做什么?第一,买国有企业,推进私有化,第二,控制工会,修改劳动法,降低最低工资标准。此外,德国凭什么到今天还能保持在制造业上优势?靠的就是施罗德政府领导的劳动力市场改革:降低劳动工资标准和缩减失业救济。从效果来看,实际上工人的收入是提高的。十八届三中全会提出的改革决议很好,病症看准了,药方也不错,但是执行的情况现在还并不理想。

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