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分级基金“买A救B”策略不一定可行

  • 来源:多盈金融
  • 2015-09-09
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随着股市的巨幅震荡,多只分级基金逼近下折“雷区”,即母基金再跌10%以内就将触发下折。但是,为许多人所说的“买A救B”策略却不是何时都适用的,有时候,这就是个坑。

据集思录数据估算,其中,国防B 、创业50B、诺安进取以及中证500B 等4只基金只需母基金再跌5%以内就将触发下折,最为接近下折阈值的国防B,仅需母基金再下跌2.34%就将触发下折。

昨日,国防B的母基金跟踪指数上涨2.35%,该基金价格杠杆为3.317倍,理论上涨幅应该达到7.79%,但由于前期溢价率高企,且临近下折,过高的溢价率已透支了未来的价格涨幅,因此,即使标的指数大幅反弹,国防B也出现了补跌现象,昨日国防B继续封于跌停板上,未能发挥抢反弹功能。

据集思录估算,昨日国防B溢价率依旧高达39.8%,而分级B是按照市价买入,按照净值下折,下折前分级基金B份额的溢价高低成为决定其下折亏损幅度的主要因素,国防B的投资者,依然需要警惕其下折的较大损失。由于该基金连续跌停,投资者可买入等比例的国防A合并为母基金进行赎回。

不过,值得注意的是,“买A救B”的投资逻辑其实是用分级A的下折收益弥补投资组合的部分亏损,分级A的下折收益来源于约75%的份额可获取折价收益。实质是两种相互独立的投资策略,买入分级A并不能改变分级B的溢价回落带来的或有亏损。据估算,目前国防A的下折收益仅在2.99%左右,并且需要承担折算兑现的母基金净值波动风险,因此加大了风险暴露头寸。

此外,目前部分分级A处于溢价交易,其中多数是约定收益率为“+4%”分级A,而个别约定收益率“+3%”和“+3.5%”的分级A在遭遇“爆炒”之后也呈现溢价交易,一旦这类分级基金触发下折,那么“买A救B”的投资策略不再可行,因为溢价交易的A份额期权价值为负,这时候触发下折A份额持有者理论上甚至会产生亏损。

不过,前期遭遇投资者抢筹的分级A,整体上隐含收益率和看跌期权价值均不够有吸引力,目前分级A价格虚高,风险较大,如昨日市场大涨,分级A则走上了普跌的价值回归之路。据统计,昨日103只分级A下跌,占比超过7成,其中,前期遭遇爆炒的证保A,昨日大幅下跌达8.26%。

值得注意的是,上述16只逼近下折的分级基金平均溢价率已经降至12%左右,处于较为合理的水平,因此即使触发下折,也不会产生此前极端行情的巨大亏损。不过,对于国防B和创业50B 等2只基金而言,溢价率依旧较高,需要警惕其中蕴藏的风险。

对于后市行情,鹏华基金认为,经济下行压力依然较大,市场底部仍为完全明朗,预计短期A股市场难以走出趋势性行情。作为交易型工具的分级B在结构型行情中也存在丰富的波段操作机会,且部分低约定收益率的分级B价格或被低估,存在溢价修复的可能性。对趋势把握能力较强的投资者可充分利用分级B的抢反弹功能放大收益,不愿承受高风险的投资者则可构建分级“A+ B”的组合,获取标的指数平均收益。

【分级基金市场情况】

沪指V型反转大涨近3% 养老B等29只分级基金涨停

周二(9月8日)沪指V型反转,大涨近3%。早盘低开,多次翻红后均快速下行,午后银行股突然爆发,带领沪指强势反弹,站稳3100点。截止收盘,沪指报3170.45点,涨幅2.92%,成交2639亿元;深成指报10320.23点,涨幅3.29%,成交2603亿元;创业板指报2001.16点,涨幅5.68%,成交718亿元。两市逾三百股涨停。

盘面上,所有板块全线飘红,银行股午后率先反弹护盘,中信银行(601998)大涨7%,招商银行(600036)、光大银行(601818)等个股涨幅居前;军工股普遍回调。

期指方面,三大股指期货全线大涨,沪深300期指IF1509上涨6.99%,上证50期指IH1509上涨4.68%,中证500期指IC1509、IC1510。

交易所基金方面,受相应板块活跃影响,医药800B、养老B、传媒B级等29只分级基金涨停。

29只分级B昨涨停 分级A集体下跌最大跌幅8.26%

昨日,股市上演V形大反弹,个股呈现普涨格局,估值处于较低水平的分级基金B份额杠杆发威,出现久违的涨停潮。

天相投顾统计显示,昨日,共有29只分级B以涨停报收。创业板指数昨日大涨5.68%,富国创业板B强势封于涨停,全天成交逾3亿元,医药、传媒等分级基金B份额涨停数量最多。规模最大的富国军工B和富国国企改B昨日分别大涨5.69%和8.18%,成交额分别超过8亿元和6亿元。随着股市的大幅反弹,分级基金B份额再度受到市场追捧。

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